跨周期低成本土储成房企盈利关键 瑞银续推龙光地产(03380)为行业首选股

智通财经APP获悉，7月23日，著名国际投资银行瑞士银行(UBS)发布最新研究报告，通过对中国房地产开发商的3000多个土储项目进行深入分析，并结合房地产项目开发周期规律，认为自2017年以来的土地价格上涨将对开发商的未来盈利产生不同影响。基于此，该行下调了部分内房股的评级，但同时继续看好中海地产、融创中国、龙光地产(03880)等拥有低成本土储的开发商。瑞银认为，龙光地产未来可维持拿地优势，给予“买入”评级，继续推荐为行业首选股。

瑞银指出，内房股今年以来跑赢大市，但目前估值依然偏低，摩根士丹利资本国际中国房地产(MSCI China Real Estate)12个月远期市盈率为5.5倍，而历史平均值为7.3倍。在内房股中，由于拥有更合理的投资周期和城市更新等多元化拿地方式，龙光地产等内房企土储成本较低，利润确定性较强。

自今年年初首次覆盖以来，瑞银一直看好龙光地产，多次给予“买入”评级。该行认为，龙光的核心优势在于战略性布局深耕粤港澳大湾区，前瞻性精准把握拿地周期，通过多渠道建立了跨周期的低成本优质土储。2014-2015年，龙光抓住地价低迷期，大量扩充深圳区域优质资源;2016-2017年，国内主流城市土地升温，龙光避开竞争激烈的招拍挂土地，更多是通过收并购方式获取占用资金少、利润率高的城市更新类项目。比如，公司在2016、2017年分别获得了珠海玖龙汇和佛山禅城绿岛湖两大城市更新项目，并在2018年上半年转为可销售项目，总货值达200亿元。

截至2018年12月31日，龙光地产土储权益总货值达到6520亿元，其中大湾区土储货值占比82%，平均土储成本为每平方米3985元,占售价比仅2成左右,远低于行业平均水平,为公司的高盈利奠定了基础。瑞银指出，龙光地产2019年可完成850亿元的权益合约销售目标，未来盈利能力继续领先行业。