中金：有色金属3季度需求环比改善，关注钴、锂反弹机会

本文选自中金证券研究报告，作者是分析师董宇博、陈彦、胡珈铭。

事件

昨天钴、锂板块主要公司的股价显著反弹，8月1日收盘天齐锂业-A上涨7.8%，赣锋锂业(01772)-A/-H分别+4.9%/+3.8%，而洛阳钼业(03993)-A/-H分别+2.8%/+3.5%，华友钴业上涨5.3%（7月22日以来累计上涨21%），我们认为股价变动可能主要反映了需求端预期的边际改善以及钴价的近期反弹。

评论

3季度钴、锂需求有望环比改善。2季度新能源汽车补贴退坡影响带来的抢装现象低于市场预期，进入3季度，新能源汽车迎来传统的销售旺季，而目前正极材料厂商的库存偏紧，利好钴、锂采购需求，我们认为3季度钴、锂的需求有望环比回升，成为价格的利好因素。

钴供给增长可能不及预期。7月15日国内金属钴价格跌至20.5万元/吨，是2016年9月以来的最低价格，部分企业面临亏损压力，对供给形成制约。此外，嘉能可7月31日刚刚公布了最新产量数据，1H2019钴产量为2.13万吨，同比增长28%，2Q19产量为1.04万吨，同比增长7%，环比下降4.6%，其中2Q19Katanga的钴产量为0.26万吨，低于1季度的0.35万吨，低于市场预期。根据嘉能可7月底的公告，公司仍将继续寻求技术突破，控制钴产品的铀含量。总体来看，当前市场环境下钴供给端的成本支撑因素较强，而Katange增产不确定性仍较高，我们认为下半年钴供给增长可能低于预期。

价格有望企稳回升，关注交易性机会。受上述因素影响，8月1日国内金属钴价格较7月15日累计反弹7.3%至22.0万元/吨，而2005年以来该价格的底部区间在19-20万元/吨。受益价格底部回升，8月1日收盘，华友钴业股价由7月22日的低点累计反弹21%。锂方面，国内碳酸锂99.5%价格近期继续回调，目前达到6.7万元/吨，而2011-2014年的价格中枢大约在4万元/吨左右，但8月1日天齐锂业-A上涨7.8%，赣锋锂业-A/-H分别+4.9%/+3.8%，一定程度也反映了下游需求预期的回升。我们认为，3季度国内的新能源汽车销售在旺季支撑下有望环比回升，钴、锂价格有望企稳反弹，给板块带来交易性机会，其中钴价短期内的改善空间相对高一些。

中长期前景仍然积极。中金汽车组预计2019年国内新能源汽车销量为140万辆，同比增速放缓至11.5%，主要受补贴退坡的影响，但2020年增速有望回升至~30%。我们继续看好全球新能源汽车的中长期增长潜力，而钴、锂作为主要的正极材料金属在供给端都具有稀缺性。

个股方面，建议关注洛阳钼业、华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业。

风险

新能源汽车增长不及预期；钴、锂供应增长超预期。