天风证券：嘉能可或将关闭Mutanda矿，全球钴&铜供给将大幅收缩

本文来自“笑看有色”，作者为天风证券杨诚笑，本文观点不代表智通财经观点。

事项：据媒体报道，因电池金属价格暴跌，项目成本增加后，嘉能可计划自2019年年底起将暂停(刚果金)全球第一大钴矿、全球重要的铜矿之一的Mutanda矿的生产。

嘉能可上半年铜钴产量不及预期，全年铜钴产量或大幅收缩

根据公司生产报告，嘉能可2019年上半年产钴2.13万吨，同增27.5%;其中KCC项目产钴0.61万吨，同比增长103%;mutanda项目产钴1.34万吨，同增13.6%。这与其2019年生产指引19年产钴5.7万吨(含KCC2.6万吨)存在较大差距。

嘉能可2019年上半年铜产量66.3万吨，同减4.8%，其中KCC项目产铜10.97万吨，同增73.3%;mutanda项目产铜5.37万吨，同减47.3%。从上半年铜钴产量来看，铜产量同比出现下滑，钴产量亦远低于生产指引，全年铜钴产量或大幅收缩。

若Mutanda矿停产，2020年全球钴&铜供给或愈加紧张

Mutanda矿作为全球第一大钴矿、全球重要的铜矿之一，铜&钴产量常年维持在20万吨和2.5万吨左右，但目前受氧化矿枯竭，不得不投资开发硫化矿以及裁员2000人。若Mutanda矿停产，全球铜矿供需或将愈加紧张，全球钴矿供应或将大幅收缩，供给过剩局面将得到逆转。

新能源汽车产销或将继续保持高增长

根据中汽协数据，2019年上半年我国新能源汽车产量达到61.68万辆，同比增长49.70%。展望下半年，燃油车国五国六切换促销对新能源汽车的影响将消除，中汽协预计全年新能源汽车销售量将达到150万辆，展望下半年，新能源汽车销量或高于上半年，继续保持高增长。

智能手机有望迎来5G换机潮，消费电子有望转暖

国内智能手机二季度出货量得到改善，2019年Q2我国智能手机出货10913万部，同比增长0.40%，环比增长41.86%。三季度即将迎来智能手机消费旺季，5G手机也将逐步登陆市场，手机产销低迷的状态有望随着5G换机潮的到来而得到扭转，消费电子行业转暖有望再度刺激钴需求增长。

钴价接近触底，供给压力的缓解有望带来价格反弹

目前电解钴价格维持在约22万元/吨，已恢复到17年行情上涨前水平。考虑到嘉能可等主要供应方产量不达预期，下游需求有望持续向好，钴供给过剩的压力有望得到缓解，钴价短期内有望出现反弹。建议关注：华友钴业、寒锐钴业。铜方面建议关注：紫金矿业(02899)、江西铜业(00358)和云南铜业。

风险提示：消费电子复苏不及预期风险，嘉能可下半年供给超预期的风险