净利增长三倍，为何刺激不了京信通信（02342）的疲软？

刚给出近三倍中期股东应占净利润增幅的业绩答卷后，京信通信（02342）的资本市场表现却是异常疲软。

智通财经APP了解到，京信通信于8月15日发布中期业绩公告称，截至2019年6月30日止6个月，公司实现营收为27.51亿港元（单位下同），同比增10.3%，股东应占净利润同比大幅增长291%至8200万港元，基本每股盈利3.35港仙，派中期股息1港仙。京信通信之前盈喜的时候公告业绩增长是不低于200%，实际公布的数据比盈喜还要高出近100%。

这样的业绩在二级市场上却没有任何作为，公布业绩后的8月16日，公司股价以+1.7%的涨幅开盘后迅速走低，全天维持在-3%左右震荡，最终收跌至-2.84%。要知道的是，在此前公布业绩增长不低于200%盈喜的7月24日，公司股价放量大涨11.8%，第二日以同样的量能继续冲涨4% 。

此次远超盈喜的利润增长数据之所以未刺激到市场神经，或许还是因为其中有掺杂一些“水分”吧。

行情来源：智通财经

京信通信业绩中并不缺乏亮点

营收结构改善和毛利率提升，是京信通信业绩好的一面。智通财经APP了解到，得益于国内移动网络运营商不断加强4G网络的扩容及优化，在4G网络建设方面的资本开支上升，公司2019年上半年录得营收同比增长10.3%至27.51亿元。其中来自中国移动的收入同比增加17.0%至7.97亿元，收入占比从去年同期的27.3%提升至29%；中国联通贡献的收入同比大幅增加118.1%至4.56亿元，收入占比从8.4%提升至16.6%；中国电信贡献的收入则同比减少32%至2.67亿元，营收占比从15.8%下滑至9.7%。

最值得一提的是，公司其他客户的收入同比大幅上升128.7%至3.77亿元，营收占比从6.6%提升至13.7%，显示公司在其他客户开发上已有点成效，其中贡献最大的是收入同比上升33.4%至1.06亿元的中国铁塔，和同比收入同比增长384.5%至9498万元的轨道交通通信客户。同时公司也表示，中国铁塔室内分布业务和轨道交通通信无线解决方案的需求还在不断增加。

虽然4G产品已经非常成熟，但是京信通信还在开发新产品和优化生产系统，使得销售成本同比增长9.84%至19.1亿元，增长低于营收增速，从而实现毛利达到8.4亿元，11.44%的同比增速高于营收增长，公司毛利率提升0.3个百分点至30.5%。

如拆分业务看的话，公司营收占据绝对比重且贡献全部增长的无限通信网络系统业务，是公司利润的主要来源。2019年上半年该业务贡献税前利润高达1.48亿元，同比高达增长190%，完全覆盖了亏损同比扩大213%至8405万元的电信服务业务，使得税前利润录得165%的同比增长至6357万元。

这样看的话，似乎京信通信业绩表示并不差，但如果细拆费用之后就会发现，经营利润是有一些问题的。

奈何业绩中的“水分”比较严重

各项费用扣除后，京信通信主营业务利润其实是亏损的。智通财经APP了解到，公司为迎接5G时代的到来正在持续加大研发开支投入，2019年上半年研发开支同比增加24.6%至1.77亿元，营收占比从去年同期的5.7%提升至6.4%，目前公司专利数从去年同期的3700项增加至3800项。销售及分销开支方面跟营收保持增速一致，同比上升10.1%至2.8亿元，占收入比保持在10.2%。行政开支则是同比下降了8%，目前2.81亿元费用占到营收的10.2%。而融资成本方面，由于一季度将大部份短期贷款转换为三年期银团贷款，以及银行借贷利率上升，公司融资成本同比大幅增加83.2%至5368万元，收入占比从1.2%提升至2%。

京信通信8.4亿元的毛利，在减去研发开支、三项费用和其它开支之后的主营业务利润，其实是亏损2845万元的，较去年同期的4259万元亏损仅是收窄。在加入其它收入及收益后，才录得税前利润增加，而其他收入及收益项中，2019年上半年的增长主要是来自政府补贴，从去年同期的2524万元增长至当前5965万元，以及汇兑收益同比增加了617万元。如果刨除这些的话，公司利润数据其实并不好看。而最终同比增长291%至8221万元的股东应占利润，还是有非控股权益亏损放大220%至4318万元的加成效果。

此外，公司此次业绩表现还是在强控费后交出的。智通财经APP了解到，截止报告期末，公司包括ETL1400名员工的总雇用员工数是6500名，较去年同期的6700人减少200人，但是公司期内之总员工成本（不包括已资本化的开发成本）是5.82亿元，较去年同期的11.62亿元大幅减少。

面对如此真实的业绩数据，这或许正好解释了公司股价的疲弱。