百度(BIDU.US)回春，爱奇艺(IQ.US)初冬

本文源自微信公众号“科技考拉”，作者：杨舒芳。

靠着对潮流文化方向的精准判断和精良的制作能力，爱奇艺(IQ.US)在最近几年中，通过自制综艺走出了一条属于自己的道路。但在政策和广告市场双双承压的情况下，如何平稳度过2019年，对爱奇艺来说仍然是个巨大的挑战。

和以往的大多数时候一样，百度(BIDU.US)和爱奇艺在同一天交出了二季度财报。但走向是截然不同的。

相比百度的各项数据好转，爱奇艺面临着比较严峻的局面：收入增长几乎停滞;广告收入同比下滑;领先于腾讯视频的会员服务，收入也出现了环比下滑。

复盘来看，在过去的两年中，爱奇艺的现金流缺口也在迅速扩大，从2017年的67 亿，直接飙升至2018 年的181亿。

外界很容易认为，人们在环境不佳的时候，会更倾向于把钱花在娱乐方面来寻求安慰。很可惜，国金证券在去年年底的一篇报告中，用美国37年的历史数据，否认了这种相关性;爱奇艺的财务表现，也从另一个角度证实了，这样的“口红效应”并不存在。

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视频行业是一个难以真正拥有用户忠诚度的领域，主旋律永远是内容为王，谁有优质内容上线，用户和广告主就会毫不犹豫冲上去。这注定了，爱奇艺们很难有可以轻松赚钱的时候。

2019年二季度，爱奇艺订阅会员净增 370 万达到 1.005 亿，超过腾讯视频，但34.1亿元的会员收入，相对上季度环比下滑了1%;广告收入则同比下滑15.9%。

广告收入下滑的原因是多方面的。

一方面，大环境的影响使得很多品牌倾向于投入产出比更加直接的效果广告，而爱奇艺擅长的贴片、小剧场和植入，均为品牌广告;同时，抖音等短视频平台也切走了一部分原本属于视频网站的蛋糕。另一方面，广告主们大约是没有找到心仪的爆款预定剧集和节目。

整个二季度，爱奇艺、腾讯视频、优酷几乎没有热播剧集，几个热门IP都上线于6月末;综艺方面，优酷有《这就是街舞》第二季，腾讯视频有《创造营2019》，爱奇艺延续了两季火爆的《中国新说唱》，今年的热度下降非常明显，好消息是《乐队的夏天》接替补位，成为新的网综IP。

但由于《乐队的夏天》开播于5月底，完结于8月，在数据带动和表现上，有可能会存在一定的延后情况。

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这种不利情况还会继续延续。

在财报的三季度业绩指引中，爱奇艺直接给出了“营收增速 4%~10%、推测广告收入受宏观经济影响仍将略有下滑、受政策影响部分内容延迟上线将对会员收入增速造成一定冲击”的提示。

政策的收紧是当前整个行业共同面对的压力。《长安十二时辰》、《陈情令》、《九州缥缈录》等几个古装大IP剧都是几番波折后突然上线，优酷更是在求生欲的驱使下，为《长安十二时辰》贡献了一系列暗戳戳到让人喷饭的banner图。

对爱奇艺不利的地方在于，《延禧攻略》之后，爱奇艺暂时再未出独家爆款，剧版的《 七月与安生》完全扑街。反观两个竞品，腾讯视频出了《陈情令》，优酷则出了《长安十二时辰》。

从目前的播出情况来看，爱奇艺三季度的情况相对好转，有《小欢喜》和《亲爱的, 热爱的》两个热播剧，但这两部剧都并非独家，腾讯视频也在同步播出。

但如果进行横向对比，爱奇艺在三季度的情况可能会更加不容乐观。一个参照物是《陈情令》的数据——据庆功宴现场透露，该剧取得了51.5亿的网播量、大结局点播人数超过520万，仅点播收入就达到1.56亿。这些都将体现在腾讯视频三季度的数据中。

安信证券对爱奇艺今年表现的预判是，“维持对全年广告的谨慎预期，估计收入同比下滑 7%”。

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国金证券曾经在一份报告中，分析了娱乐传媒行业是否存在“反周期性”，也就是所谓的“口红效应”——经济环境不够良好时，消费者是否会在娱乐方面花更多的钱来买开心?

很可惜，答案是否定的。

考虑到国内在娱乐方面的数据积累不够深厚，他们选取了美国从1980-2017年的电影票房收入以及1996-2017年的游戏行业收入，回归分析后发现，以年度计，娱乐行业是完全的顺周期行业，与个人总支出、可支配收入等经济指标存在强烈正相关。

但对视频网站来说，对内容的投入并不能因此而放松，“优爱腾”之间的battle也不会停止。

不过，爱奇艺和腾讯视频都已经在尽力控制内容支出。爱奇艺Q2财报显示，内容成本同比只增加了 7%，占收比减少至 70%。但可以预期的是，内容严格监管逐步放开后，这一比重很有可能会重新上升。

与爱奇艺相比，腾讯有一个明显的优势——从IP上游的阅文，到出品公司企鹅影视，再到播出平台腾讯视频，腾讯形成了一条完整的内部产业链，这势必会带来IP选择和制作成本方面的较大空间。

再加上，尽管身后有百度的支持，和财大气粗的腾讯视频相比，爱奇艺仍然是缺钱的。

在过去的两年中，爱奇艺的现金流缺口迅速扩大，从2017年的67 亿，直接飙升至2018 年的181亿。随后在今年3 月，爱奇艺发行了一笔12亿美元的可转债，来募集资金。

靠着对潮流文化方向的精准判断和精良的制作能力，爱奇艺在最近几年中，通过自制综艺走出了一条属于自己的道路。但在政策和广告市场双双承压的情况下，如何平稳度过2019年，对爱奇艺来说仍然是个巨大的挑战。