国信：工商银行(01398)1H19资产质量表现优于行业，净息差环比略微下降

摘要

工商银行（01398)披露2019年中报

工商银行2019上半年实现归母净利润1679亿元，同比增长4.7%。

ROA同比下降，主要受减值损失计提增加

2019上半年加权平均ROE14.4%，同比下降0.9个百分点，其中ROA1.16%，比去年下降0.05个百分点，对ROE影响较大。从杜邦分析来看，拖累ROA的主要是资产减值损失计提增加，此外净息差同比下降对ROA形成一定负面影响。

资产质量表现好于行业，主动加大拨备计提力度

从不良贷款各项指标来看：二季末不良率1.48%，环比下降3bps；二季末关注率2.71%，较年初下降21bps；逾期率较年初下降7bps至1.68%；不良/逾期90天以上贷款较年初小幅下降1个百分点至130%。上半年不良生成率0.63%，同比下降21bps，表现好于行业。由于不良生成率较低，公司核销力度弱于去年同期，且拨备计提力度明显增大（本期计提拨备/本期新增不良达到187%，是2013年以来的最高值），拨备覆盖率环比上升6个百分点。

净息差环比略微下降

从日均余额净息差来看，上半年为2.29%，较去年下半年小幅下降1bp，与去年上半年相比也是下降1bp。

具体来看，生息资产收益率比去年下半年上升5bps，得益于降准释放准备金以及贷款占比提升、零售贷款收益率上升；负债付息率环比上升了10bps，主要是加大高成本个人定期存款吸收力度导致，这一点表现一般，但其他类别的存款成本相对稳定。

工行经营稳健的优势在经济下行期表现更加突出，其当前估值水平与行业平均水平接近，我们认为其负债优势所带来的稳健经营能力未能在估值中得到体现，我们维持其 “买入”评级。