中金：中国东方教育(00667)探索新领域预示未来增量 维持“跑赢行业”

智通财经APP获悉，中金公司发布研报，称中国东方教育(00667)2019财年上半年业绩超出预期：收入同比增长27%至18.21 亿元；净利润同比增长44%至3.12 亿元，调整后净利润同比增长88%至4.08亿元，符合公司7月初发布的正面盈利预告。

中金指出，中国东方教育现有板块保持强劲势头。尽管驱动因素有所不同，2019财年上半年东方教育各板块业绩亮眼，推动整体收入稳健增长。长期班和短期班的新生入学人数均有所增长；但在新东方烹饪等品牌中，生源结构有所变化，呈现出短期课程人数增速加快趋势，导致年化每学生平均学费收入的上升和同期平均入学人数的下降。预计东方教育将继续发挥其在各个领域的优势，预计 2019 财年全年收入将同比增长23%至 40.32 亿元。

新学校放量推高利润率。由于核心品牌的稳步增长和新品牌利润率的显著提升，中国东方教育2019财年上半年毛利率上升8个百分点至 61%，调整后净利润率上升 7 个百分点至22%。中金预计其调整后净利润率长期将趋于稳定，并保持在 25%左右水平。受2017和2018财年新开学校及中心逐渐放量的推动，预计该公司2019财年调整后净利润将同比增长 67%至 9.14 亿元。

中金强调，中国东方教育在新领域的探索预示着未来增量。该公司于2019财年上半年新开设了5 所学校及中心，管理层预计下半年还将有10所新学校开始招生运营。除现有细分板块外，管理层表示，东方教育将在 2019 年下半年进军美容行业，标志着东方教育在探索新领域、积极迎合新 经济需求道路上又一重要里程碑。

中金将其2019财年收入预测上调 2%至 40.32 亿元，并将 2020 财年收入预测下调 2%，主要由于学校扩张速度逐步趋于稳定。保持2019财年调整后净利润预测基本不变；考虑到会计准则调整的影响，将 2020 财年调整后的净利润预测下调4%至 11.31 亿元。维持跑赢行业及目标价15港元，基于25倍2020年市盈率。公司目前股价对应 23 倍 2020 年市盈率。中金给出的目标价较当前股价有 7%的上涨空间。要注意的风险是：品牌形象受损；宏观疲软影响就业率。