这一次，卓尔智联(02098)交出一张87.7%的中报营收增速成绩单

8月30日，卓尔智联(02098)公布了2019年中报。数据显示，公司在上半年实现收入347.23亿元人民币(单位下同)，同比增长87.7%;实现毛利6.26亿元，同比增长9.8%;实现公司权益股东应占期内溢利3.41亿元，实现基本每股盈利2.91分。

347亿元的中报营收数据，已超过2017年全年，彼时该数据为222.49亿元。这也是卓尔智联连续第三年实现80%以上的营收增长，此前2017-2018年营收增长数值分别为1733.66%、152.22%。

假设2019年下半年能保持此一增速，则卓尔智联有可能直升入《财富》2019年中国家500强内的前120强之列。此前的2019年《财富》中国500强榜单中，卓尔智联荣登该榜单166位，相较2018年的排名提升了167位。

值得注意的是，随着消费互联网的流量红利不断消退，以BAT为代表的消费互联网巨头大举进军产业互联网，正在掀起一波实体产业的数字经济转型新浪潮。在过去4年中，卓尔智联进行了四次互联网转型，从基于批发市场的线下的在线化的交易平台，再到收购跨境电商兰亭集势，再至收购中农网、化塑会，后成立卓钢链等，成长为中国领先的产业互联网公司之一。

如今，物联网、大数据、区块链、人工智能等技术自诞生后不断落地应用于B2B领域，从平台建设、供应链优化、物流金融等配套服务等角度重构传统的贸易形态。卓尔智联集团董事会主席阎志认为，随着新一轮科技革命和产业革命的到来，以“B2B 4.0”为标志的新贸易时代正在到来，这将会真正实现“天下没有难做的生意。”

一份与众不同的中报

如果细读卓尔智联的中报，会发现其三年来的转型成效。

据智通财经APP了解，在该公司的中报中，其将收入大幅增长归结于五大原因：供应链管理及贸易业务收入大幅增加;租金收入增加;电子商贸及金融服务业务收入增加;销售物业及相关服务的收入减少;融资收入减少互相抵销的影响所致。

细分起来，第一大因素即供应链管理及贸易业务收入大幅增加的影响最为深远。数据显示，来自供应链管理及贸易业务达340.8亿元，占总营收额约98.2%，较去年同期增长91%。

98.2%的数据，较之2018年年报的96.8%再提升1.4个百分点。租金收入占比降至2个百分点，仅有4.12亿元，但也同比大幅增加约16.9%，主要由于汉口北项目的租赁面积增加。

不过，该租金收入的增长，也已经相当于是2015年的近四倍，彼时该数据为1.04亿元。

供应链管理及贸易业务收入大幅增加主要由于于2018年3月完成收购化塑汇52.48%的股权、2018年3月成立卓钢链及中农网业绩的大增。彼时，化塑汇、卓钢链均仅有3个月的纳务业绩纳入到集团合并范围。

数据显示，上半年中农网实现营业收入179.4亿元，较上年同期增长37%，总体营收占据此一板块营收的一半以上;2019年上半年总收入达54.6亿元，远超2016年全年的48亿元;卓钢链2018年上半年成立，但2019年上半年营收已达到90亿元。

此外，本期虽然获得营收的增长，但净利方面却有所下滑。卓尔智联董事会表示，溢利之减少主要由于截至2019年度上半年确认集团持有作投资之上市股本证券之未变现亏损净额约为人民币6.94亿元，而2018年度上半年之未变现盈利净额为人民币1.82亿元。

三年向产业互联网的转身

卓尔智联前称为卓尔集团，于2011年在港交所上市。当时，公司主要业务是投资建设和运营中国中部最大的汉口北国际商品交易中心，承接汉正街外迁，助推武汉打造全国商业中心。

据智通财经APP了解，2015年开始，卓尔全面启动互联网转型升级。第一次互联网转型，基于批发市场的线下的在线化的交易平台，卓尔云市场卓尔购、卓尔金服、卓集送三大应用陆续上线，致力于打造中国最大的线上线下集成批发交易平台。

产业互联网的本质，是用互联网的数据和智能来改造传统产业，从而减少环节、优化人力、提高效率，形成线上线下O2O的深度结合。

由此，从2017年开始，卓尔开始了并购扩张之路，迅速完善自身的供应链与交易生态矩阵。

2017-2018年两年，卓尔智联先后入主知名跨境电商“兰亭集势”、农产品电商深圳“中农网”、化工及塑料原材料交易平台“化塑汇”，并合资成立钢铁等黑色系大宗商品交易平台“卓钢链”、海鲜交易平台“海上鲜”、全球大宗交易平台CIC等多个B2B交易服务平台，交易规模突破6000亿元。

数据即是有力佐证。2015年至2018年，公司营收从10亿元增至561亿元，4年增长了55倍，实现裂变。当前，卓尔智联已构建一个完整的B2B智能交易服务平台矩阵，跃入中国千亿级产业互联网阵营。

根据《2018年产业互联网白皮书》，国内30%的B2B交易平台仅提供资讯和信息撮合服务，50%平台对客户来说价值不大，还有10%基本属于假平台或处于僵尸状态。

反观卓尔智联，介入全产业链、提供增值服务、降低各项成本的模式，切实发挥了降本增效作用，在大宗商品的“赛道”上快速超车。

应该给予卓尔一个怎么样的估值?

消费互联网流量红利开始了转移深化，而产业互联网科技革命远远没有开始，只是露出了冰山一角。

作为我国B2B行业的深度参与者，卓尔智联仅用了三四年时间，就将公司发展为一个线上线下相呼应，交易和服务融合的智能交易生态企业。

据智通财经APP了解，从宏观维度来看，卓尔依托卓尔购、中农网、化塑汇、卓钢链等平台积累的物流、信息流、资金流及信用流数据，通过卓易通、卓尔金服、卓集送、众邦银行等公司和产品，为平台上的商户提供贸易、金融、配送等服务，构成了一个B2B交易闭环和产业互联网生态。

进入到2019年，卓尔智联在产业链交易服务平台的国际布局也开始迈开快速步伐。今年5月，与日本丸红株式会社(8002:TYO)合资成立的国际供应链金融公司“卓红金服”在新加坡正式上线，将通过供应链融资方式专注于为农产品、化工和金属等领域提供金融服务。

这轮B2B浪潮的一大特点，正是实现物流与金融供应链双优化。其中，物流是供应链最重要部分，而供应链优化能够解决物流中存在的何时何地从供应商中订购原材料，何时生产，何时交货等决策性问题，金融供应链则涉及到自建支付体系，需要强大资金支持。

卓尔智联早在此前的贸易时代就为物流与金融供应链打稳了基础，而后成立的众邦银行更提供了低成本融资的有力支撑。2019年，卓尔系成功控股华中数控(300161.SZ)、汉商集团(600774.SH)两家A股企业，与兄弟公司的协同发展将进一步提升卓尔智联的竞争力。

图片来源：富途牛牛

站在这样的角度，卓尔智联的估值面临重估。举例为证，深耕企业级市场的slack和zoom实际上就是产业互联网公司，slack估值已经达到了91亿美金，今年上市的zoom上市首日大涨72%，市值达到了160亿美金。

对比其他产业互联网公司，卓尔不到7倍的估值其实已经是处于被低估的状态。而如果将半年报数据放到全年，则卓尔的全年营收会在700亿元区间，对应目前市值不到100亿元人民币——事实上仅目前汉口北区域自持百万平米级商用物业价值即远不止100亿元，营收与估值倒挂严重。

随着卓尔产业互联网的转型成功，各子公司之间得到有力协同，则未来其业绩特别是净利润将会在财报上逐步释放，由此开始其修正估值。