中泰国际：首长国际 (00697)停车场运营和基金管理业务高速增长，现金充裕保障高股息率

新业务转型已初见成效，盈利能力大幅提升公司自2017年启动业务转型已初见成效，逐渐剥离铁矿石贸易，布局停车资产经营管理及城市更新为导向的基金管理业务，停车场运营和基金管理业务分别实现收入0.69亿和0.82亿港元，同比增长123.69%和114.25%，上半年整体毛利率大幅增加至31.9%。净利润为3.03亿港元，同比增长38.99%。

停车场运营业务业绩可期公司于19年上半年重点布局一二线城市停车场项目，已累计取得超过5万个车位数，较18年底约新增1.5五个车位数。由于部分停车场尚处于建设状态，料下半年可投入使用，预计2019全年新增10万个车位，业务有望扭亏为盈。管理层表示，下半年不排除股权并购形式收购好的车位项目，公司计划五年内取得100万个车位数，未来业绩增长可期。目前中国一二线城市快速增长的汽车保有量与有限停车位供给之间仍存在大量缺口，预估车位短缺超过八千万。

城市更新基金规模快速增长19年6月末公司管理的基金认缴规模达404亿元，实缴规模超过200亿元，投资方包括铁狮门、金鹰集团、社保基金、中国人寿、农业银行等，按照1-2%的管理费率计算，预计全年可贡献2-3亿元管理费。另外，公司已收到政府5000多万人民币补贴，增厚利润。公司已陆续募集设立并管理多个新基金以服务城市更新业务，其中包括支持总体可开发面积达8.63平方公里的首钢高端产业综合服务区。管理层目标每年新增100亿基金管理规模，预计随着管理基金数目和规模的增长，公司管理费收入和投资收益会保持快速增长。

现金充裕，为股息提供保障19年6月末公司账面现金余额超39亿港元，同比增加28.86%, 有息负债低于5亿港元，自由现金十分充裕。另外，公司预计下半年无激进负债计划，因此我们预计公司未来三年能够维持每年7亿港元的现金派息，目前股息率约8.5%。

预计公司全年可实现净利润4-5亿港元，对应目前股价，平均PE约为18倍，扣除约20亿自由现金后，平均PE约为14倍，但考虑到公司停车场业务和基金管理业务处于快速发展期，以及约8.5%的股息率，建议投资者密切关注。