上市券商8月经营数据点评：预计全年业绩仍能维持高增速，龙头券商稳定性更高

可比上市券商 8 月净利润同比大幅增长，1-8 月累计净利润同比增长 52%。截至9 月 5 日，已披露经营数据的 32 家直接上市券商 8 月共实现营业收入 182.8 亿元，环比增长 1%；实现净利润 81.5 亿元，环比增长 24%。其中，29 家可比上市券商 8 月营业收入同比增长 101%，净利润同比增长 315%，业绩同比大幅增长主要是投资收益表现突出以及券商子公司分红的因素；1-8 月上市券商累计营业收入同比增长 37%，累计净利润同比增长 52%。

大券商中银河、招商和国信业绩增速最高。大券商中，1-8 月累计营收和净利润增速排名前三的是中国银河（06881）、招商证券（06099）和国信证券，营收增速为 59%、53%和47%，净利润增速为 113%、52%和 102%。龙头券商业绩增长平稳。海通证券1-8 月累计营收和净利润增速较高，分别为 45%和 38%，广发证券（01776）和中信证券（06030）业绩增速平稳，营收增速分别为 33%和 16%，净利润增速分别为 31%和 27%。

二级市场：8 月股市涨跌互现，创业板表现强于主板，同比表现均显著改善；成交金额低基数效应下同比显著增长，环比亦有回升，两融日均余额同比增幅扩大。1）经纪与两融方面：8 月日均股票成交额 4470 亿元，同比增长 57%，环比增长13%；日均两融余额 9073 亿元，同比增长 4.1%，较上月同比增幅扩大，环比下滑 0.6%。2）股市主要指数涨跌互现，创业板表现强于主板，债市表现同比环比改善：8 月上证综指下跌 1.6%、沪深 300 指数下跌 0.9%、创业板指上涨 2.6%，同比表现分别为 3.7pct、4.3pct、10.7pct，环比表现分别为 0pct、-1.2pct、-1.3pct；8 月中证全债（净价）指数上涨 0.4%，同比多涨 0.8pct，环比多涨 0.1pct。

一级市场：8 月 IPO 规模同比增长，环比下滑；再融资同比环比均下滑；债权承销规模维持同比大幅增长。8月券商IPO发行规模为161亿元，同比增长179%，环比减少 68%，年初至今同比增长 27%，环比下滑主要是 7 月基数较高；再融资发行规模为 186 亿元，同比减少 63%，环比减少 68%，年初至今同比减少 16%。8 月券商债权主承销规模 7098 亿，同比增长 43%，年初至今同比增长 59%。8月公司债主承销为 2647 亿，同比增长 62%；金融债主承销 1581 亿，同比增长104%。

投资建议：维持券商“看好”投资评级，首推中信证券。受外部因素影响市场处于震荡调整的状态，龙头券商业务结构均衡，业绩稳定性更高，同时资本市场改革仍处于加速状态，未来行业差异化发展方向明确，龙头券商最受益于政策并且综合化发展的确定性更强。业绩层面，1-8 月上市券商净利润累计增速为 52%，考虑 2018 下半年低基数效应，预计全年业绩仍能维持高增速。首推中信证券（19年A股动态 PB 为 1.73 倍），建议积极关注海通证券（06837）（19 年A股动态 PB 为 1.38 倍）。

风险提示：受外部因素影响市场大幅调整，资本市场改革措施推进不及预期。