新股研报 |TBK & Sons Holdings(01960)：收入高度依赖部分客户 市值偏细，估计股价较为波动

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- TBK & Sons Holdings(01960)为一间来自马来西亚土木及结构工程承包商

- 招股日期︰9月16日至19日

- 上市日期︰9月30日

- 独家保荐人︰红日资本

- 收款行︰工银亚洲

- 发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售

- 每股招股价为0.5元至0.6元，集资最多1.5亿元，上市开支约3,600万元

- 按每手5000股，入场费3030.23元

- 以上限价0.6元计算，市值约6亿元(以18年度盈利约1832万元令吉计算，市盈率约17.5倍)

- 截至19年3月底 ，平均资产净值约6340元令吉(约1.18亿港元)

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年(载至6月底)收入分别为令吉3334万元、1.32亿元、1.46亿元，18年7月至19年3月收入为1.58亿元令吉

- 16至18年(载至6月底)毛利分别为令吉904万元、2734万元、3209万元，18年7月至19年3月毛利为2989万元令吉

- 16至18年(载至6月底)纯利分别为令吉370万元、1715万元、1832万元，18年7月至19年3月纯利为1188万元令吉

- 16至18年(载至6月底)经调整纯利分别为令吉370万元、1715万元、1832万元，18年7月至19年3月经调整纯利为1858万元令吉(若扣除上市开支)

- 公司自二十世纪七十年代起于马来西亚承接石油及天然气行业的土木及结构工程，为一间土木及结构工程承包商，占市场份额约1.7%

- 公司的土木及结构工程服务一般涉及(1)土方工程、拆卸工程以及临时设施及基础设施建 筑工程等工地準备工程，包括建造临时工地办事处、食堂及仓库等;(2)处理厂的土木工程，包括钢筋混凝土地基、管道支架、池塘、井坑、地下及露天渠务网络、铺路工程及相关厂房土木维护工程;及(3)石油及天然气行业的建筑工程

- 五大客户占近年收入高达97%，而最大客户则占近年收入近半，可见公司高度依赖部份大客户

- 集资所得其中约30.7%用于为新项目的前期支出提供资金;约15.4%用于扩大本集团的员工团队;约20.5%用于增购机器及设备;约15.4%将用作购置可促进集团扩充策略具潜力的业务;约10.2%将指定用以获取银行或经授权发行人发行的履约保证金;约7.8%用作一般营运资金

首次公开发售前投资者︰

- 于18年9月向Victory Lead Ventures Ltd.发售股权，占上市后股权15%，发售价为0.17元，较招股中间价折让69.4%，设六个月禁售期，该公司由七名投资者所持有

上市后主要股东架构︰

- 主席HT Tan先生及行政总裁HP Tan先生持股60%

- 首次公开发售前投资者持股15%

- 公众持股25%

简评︰

- TBK & Sons Holdings为一间来自马来西亚土木及结构工程承包商，仅占市场份额约1.7%，业务并不吸引，而收入亦高度依赖部份大客户

- 以上限价0.6元计算，市值约6亿元，以18年度盈利约1832万元令吉计算，市盈率约17.5倍，由于公司从事工程行业，变相公司估值偏贵，资产亦比较薄弱

- 公司股权集中，今次招股集资额细，集资最多1.5亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏细的新股，估计股价较为波动，不确定因素颇多，投资宜注重风险