易车私有化的背后：易鑫集团（02858）是块低价肥肉

看来李斌做出了一项非常重要的决定。

智通财经APP了解到，继易车（BITA.US）发布公告后，易鑫集团（02858）也发布了公告，称已获公司控股股东易车的通知，易车董事会于2019年9月12日已收到腾讯控股（00700）及黑马资本关于拟议交易的建议函，即初步的非约束性“私有化”提案。

而易车的创始人李斌、京东（JD.US）和Cox Automotive Global等股东持有48.5%的易车网股份，已经同意投票支持买方团（腾讯及黑马资本）此次的私有化交易，若交易完成后，买方团将获得易车的法定控制权。且拟议交易完成后，买方团就所有已发行易鑫股份及公司其他证券，向股东及公司其他证券持有人作出可能要约。

受到私有化信息刺激，易车当日股价涨幅8.73%，而易鑫次交易日涨幅达23.98%，波幅达39.8%。

此次私有化中，李斌持有易车7755863股票数，占比11%，如果以16美元/ADS的回购价格，将获得1.24亿美金的收益。而李斌作为蔚来的创始人，蔚来又持续亏损，不断烧掉账上的白银，鉴于蔚来汽车的财务情况，李斌是否有套现来弥补蔚来资金状况，无疑是投资者最为关注的。

李斌或单纯套现退出

据智通财经APP了解，蔚来汽车由李斌、刘强东及腾讯等顶尖互联网企业与企业家于2014年11月份联合发起创立，经历了三年多基础建设及准备，于2018年6月份开始量产并有收入。2018年8月，该公司申请登录美股募资，招股书显示，李斌持有17.2%的股权。

从2016年-2018年Q1（未实现收入阶段），不包括优先股部分，该公司归母累计亏损90.44亿元。量产实现收入后，亏损幅度反而变更大了，2018年Q2-2019年Q1，仅一年的时间，归母累计亏损达107.35亿元，2016年以来累计亏损197.79亿元，若包括优先股部分，累计亏损达370.6亿元。

蔚来汽车也一直在进行外部融资来满足烧钱需要，截止2019年Q1，该公司的净资产仅剩23.11亿元，按照当季的亏损数额，在Q2净资产或可能转为负数，情况并不容乐观。不过李斌持有易车的股权全部卖掉仅有1.24亿美元收益，对蔚来来说简直是杯水车薪，为蔚来补血而卖掉易车可能性不大。

而且值得一提的是，李斌持有蔚来的股权也一直在减少，2019年1月份，在蔚来向美国证券交易委员会（ESC）提交的文件显示，李斌持有14.4%的股权，比招股书减少了2.8%。不足半年时间，以蔚来上市时价格算，李斌套现了1.77亿美元，以期间最高价格算，套现了4.07亿美元。

李斌是创业者，也是投资者，不管其是作为创业还是作为投资，目标都是一致的，都是利润最大化，不过李斌赚的钱大都不是企业的分红，而是资本市场所得。李斌创业的易车也是持续亏损的企业，目前已经连续四年亏损，累计亏损额31.84亿元，而反观同行，汽车之家(ATHM.US）一直都在盈利，同样的期间累计盈利70.92亿元。

汽车之家和易车的收入均主要来源于广告收入，但汽车之家成长速度更快，毛利率更高，2019年Q2毛利率比易车高出28.6个百分点，按往年看均高出20个以上的百分点。在费用上，两家的核心费用均是销售及管理费，易车常年在50%以上，2019年Q2，易车的销售及管理费用率58.6%，比汽车之家高出了16.4个百分点。

由于易车连年亏损，更何谈派息呢？易车在2010年登录美股时，李斌持有约19%的股权，目前持有11%，实际上已经套现了8%的份额，该公司登录美股时股价仅为12.1美元，2014年底最高价曾达到96美元，之后股价一直下行，即便如此，目前仍高于上市时价格，李斌还是赚资本市场的钱。

不过腾讯为何要收易车呢？

腾讯或稳拿下易鑫

智通财经APP了解到，李斌很早就和腾讯有联系，早在2016年6月，易车网获得腾讯、百度和京东各5000万美元的投资，之后腾讯也参投李斌旗下的一些企业，比如易鑫和蔚来汽车，人脉投资引来足够的发展资金。

按照易鑫的公告来看，腾讯私有化易车的目标或是为了易鑫。目前腾讯持有易鑫13.12亿股易鑫股份，占比20.9%，而易车则持有约27.8684亿股易鑫股份，占比43.74%，拥有约53.59%的投票权，可以说拿下了易车的股权就相当于拿下了易鑫这块肉。

上半年易鑫的收入31.62亿元，同比增长23.33%，近五年复合增长率达227.7%，增长放缓主要是基数变大了，但仍然实现双位数的增速，且今年上半年实现了盈利，结束了长达四年的亏损期。从业务上看，上半年该公司的交易平台业务收入增长237%，其中贷款促成业务收入增长达655%，不过核心的自营融资业务收入下滑了1%。

上半年易鑫的交易平台的毛利率为61%，比自营融资高出17个百分点，交易平台的发展方向符合股东利润最大化的目标，目前来看，该业务收入占比从10%提升至28%，预计未来占比或将进一步提升，从而提升整体的盈利能力。

从业务战略上看，易鑫前景还是非常好的，但无奈股价跌进谷底，该公司于2017年11月份上市，截止目前股价已经跌去了八成，并跌破净值，PB仅为0.7倍，若进行要约收购，对于腾讯来说，成本不会很高。

综上看来，在此次易车私有化中，李斌有意套现退出，而腾讯意在易鑫，在某种程度上，双方都有交易需求，私有化的成功概率还是蛮大的。而易鑫发生要约收购大概率也会发生，易鑫业务发展及财务状况良好，但估值很低，要约收购或更符合腾讯的发展战略。