负利率危害有多大？欧洲银行十年后或迎来破产潮

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受全球经济放缓影响，欧央行推出超级宽松政策，并实施QE。然而，这对负利率下本身就很“艰难”的银行业来说，无疑造成打击。甚至有分析认为，如果央行维持负利率不变，欧洲大银行十年后将迎来倒闭潮。

负利率下，欧洲银行艰难求生

经济学人智库全球首席经济学家西蒙施洗约斯（Simon Baptist）表示，银行业盈利能力存在很大问题。如果利率长期保持在零以下，欧洲银行在10年内将无法全部保持盈利，银行合并、破产、及商业模式巨变都有可能会发生。

9月12日，欧洲央行推出刺激经济增长的“货币政策大礼包”，不仅在负利率基础上下调存款利率10个基点，更启动自2016年以来新一轮量化宽松进程。如此一来，欧洲央行存款利率跌至历史新低，为负0.5%。而对银行等贷款方来说，这也提高了它们为持有过剩现金支付的金额，侵蚀利润。

（图片来源：intermarket）

为了缓解贷款方的盈利压力，欧洲央行还宣布一项分层利率制度，即双层准备金报酬制度，来支持以银行为基础的货币政策传导。欧洲央行行长马里奥德拉吉表示，根据这一安排，“部分银行持有的流动性过剩将免于负存款利率。”

施洗约斯则表示，尽管此举是欧央行试图帮助银行减轻负利率负担的体现，但并不能挽救银行未来可能的倒闭图景。他认为，银行仍旧会因为失去利息收入而遭受盈利困难。摩根士丹利分析师Magdalena Stiklosa则表示，分层利率制度对银行利润提升的作用微乎其微，因为银行对欧元银行间同业拆借利率（Euribor）的敏感度是欧洲央行现金储备的好几倍。

此外，欧洲央行还将改变新一轮季度目标长期再融资操作(TLTRO III)的模式，以保持有利的银行贷款条件。对于符合资格的净贷款额超过基准的银行，TLTRO III 业务所适用的利率将会较低，贷款期限从2年延长至3年。这也意味着，商业银行将能以更为优惠的利率借入资金。

但摩根士丹利策略师Magdalena Stoklosa表示，更慷慨的第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）对银行有一些边际利好，但由于更便宜的融资替代方案，不太可能带来显著好处，远非银行利润的“灵丹妙药”。摩根士丹利对欧洲银行股的建议仍是防御性持仓。

负利率下，欧洲银行艰难求生

负利率下，银行放贷意愿减弱，盈利能力下降。欧洲央行银行业监管主管Andrea Enria表示，尽管欧洲银行业以更富韧性，但盈利能力仍令人失望。

2014年6月，欧洲央行将存款利率降负0.1%，目的在于刺激银行放贷，从而提振疲弱的欧洲经济。但其引发的连锁反应进一步削弱了欧洲银行本已紧张的盈利情况。此外，长期负利率将对金融机构造成损害，打击银行提供贷款意愿，从而损害经济活力。

摩根士丹利和花旗集团的分析师估计，欧洲各银行净利润将平均增长2%，但他们警告称这一增幅将被欧洲央行降息10个基点所带来的1.5%的负增长抵消。

欧洲央行的负利率政策也招来不少商业银行的批评。德国银行业协会主席汉斯-沃尔特彼得斯（Hans-Walter Peters）指出，2018年德国银行业每年因负利率而付出的账单为23亿欧元，相当于该行业年度税前利润的近10%。

在欧洲，负利率对德国银行的冲击最大，因为它们持有欧洲央行约三分之一的超额存款。德意志银行(DB.US)高管曾预计，到2020年，欧元区将走出负利率区间，这是他们三年扭亏计划的最后一年。但欧洲央行却暗示，至少在中期内要保持负利率水平。不过，摩根大通表示，欧洲央行的双层准备金等制度有望使德意志银行减少一半支出，预计2020年税前利润将提高10%。

因此，在宣布大幅削减投行业务及新的业绩目标不到两个月后，德意志银行不得不下调业绩增长目标。该公司首席财务管理詹姆斯莫尔克（James von Moltke）表示，到2022年，该行盈利将比最初预期的250亿欧元降低至多10亿欧元。而欧洲其他银行也不得不在新的利率环境下，重新审视业绩目标和商业计划。

（图片来源：WInd）

摩根大通分析师基安阿布侯赛因（Kian Abouhossein）预计，新的利率政策将导致银行发起贷款价格战，以在存款增速快于贷款增速的市场中赢得份额。他进一步分析称，从长远来看，欧洲央行实际在降低欧洲银行的结构性盈利能力，而分层利率只能在短期内有所帮助。负利率环境下，银行唯一能做的就是提升成本方面的竞争力，或者参与并购。