美联储降息了，为何金融市场走势与预期相反？

本文源自“华尔街情报圈”微信公众号，原文标题《凌晨，美国降息了(寓意很深)》。

北京时间周四凌晨2:00，美联储一如市场预期宣布降息25基点，这是今年的第二次降息。

但金融市场走出了与人们认知相反的走势——金价下跌、股市下跌，而美元上涨。

▲ 美联储宣布降息那一刻，金融市场走势：美元上涨，美债下跌、美股下跌、黄金下跌。

▲ 美国联邦基金利率走势图

特朗普在美联储降息几分钟后便发布推文，怒批美联储“没有胆量，没有意识，没有远见”。(貌似这句话可能会火)

杰·鲍威尔和美联储又不及格。没有胆量，没有意识，没有远见！糟糕的沟通者！

看似美联储不作为，但一次降息，寓意还是很深的。

我们先来解答一下大家心中的困惑，为什么金融市场走势和直觉完全相反。

市场对本次会议有四种预期：1)降息25基点(市场主流预期);2)降息25基点，并推出QE(超越预期情况);3)降息50基点，并推出QE(特朗普想要的结果);4)不降息，不采取任何行动(低于预期情况)。

应该说本次会议是符合主流预期的，但也造成了一个最大的意外——没有任何惊喜。美联储的政策声明是精心斟酌过的(基本上是重复7月说过的话)，对是否“继续降息”的问题闭口不谈。

对于这次会议，交易员们真正关心的是美联储未来降息的路径——还会降息几次?还有多少降息的空间?这些都没有答案，我们经常说“金融市场的预期很重要”这句话，而这次美联储没有给予金融市场下一步的任何预期。

既然如此，那美联储为什么要这样做?

首先，美联储到现在也没搞清楚，美国经济现在是否陷入了衰退。若继续暗示降息，未来恐丧失降息空间。

对于这次降息，美联储主席鲍威尔给出的理由是，美联储降息以防风险。

其次，这次的会议新增加了一个议题。

在这次会议的辩论中，最新的未知因素出人意料地出现了，上周六沙特石油设施遭到袭击，引发油价以20多年来最大幅度飙升。一方面，油价上涨令经济增长面临风险，支持美联储进一步放宽政策;但另一方面，油价上涨提振了通胀，从而支持按兵不动。

除此之外，最关键的一点是美联储内部分歧严重。

这次会议中，美联储内部分为两派：支持大幅降息派和勉强支持小幅降息派。

通常美联储的会议会召开两天，直到第二天结束的时候宣布结果。在讨论的过程中，十几个有投票权的决策者讨论后进行投票。

我们可以想象这样一个场景：在美联储巨大会议桌的一端坐着支持降息50基点的圣路易斯联储主席布拉德等人，而另一端坐着支持勉强降息甚至是希望维持利率不变的官员。坐在这桌子正中间的是美联储主席鲍威尔，对于他来说不仅仅要考虑经济的现状，是否需要降息，降息多少基点。他还有一个更重要的任务——力求让这些官员达成共识。职位高度不同，考虑问题的角度就不同。

从这次投票的结果来说，美联储内部还没出现巨大的分歧。

7人(包括美联储主席)投票支持降息25基点;

3人投下反对票(其中1人认为应降息50基点，2人认为应该维持利率不变)。

如果投票结果是五五开，那就反映了美联储内部面临巨大的危机，比降不降息更严重。鲍威尔需要给外界看到一个团结的美联储。

所以，弥合分歧，选择一个大家都能接受的结果，并且对未来不做任何承诺，就是最好的结果。

根据美联储的点阵图：七位官员预计到12月再降息25个基点，五位官员预计不再降息，五位官员认为年底的利率应该高于今天降息之后的水平。

如果仔细揣摩，不难发现美联储未来的政策路径——今年剩余时间内再降息一次，但到2021年加息一次。这符合这是一个周期中期调整的言论，就是降息然后再次加息。

▲ 与美联储政策利率挂钩的利率期货市场反映，交易员押注美联储在本周降息后，在年底前美联储降息次数还“不到1次”。

全球最大对冲基桥水基金创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)表示：

美联储、欧洲央行、日本央行都必须面对这样的一个不争的事实，就是在下次衰退来临时，他们已经没有能力，如过往的方式一样扭转局势 。

美联储应该慢慢地降息，少降一点就好，也不要给出时间表，因为等衰退真的来临时，美联储所剩的工具不多了。

对如今的美联储而言，不作为就是最大的作为。