中金：乘用车8月终端库存温和提升，零部件短期将迎来补库存和排产修复的行情

本文来自微信公众号“金车奉”。

行业近况

根据银保监会发布数据，19年8月狭义乘用车上牌量为144万台，同比下降17.5%，环比下降5.1%。1-8月乘用车交强险上牌量累计1,299万台，同比下滑3.0%。

评论

8月透支因素犹存，国六地区跑输国五地区。8月全国车市依然受到前期降价清库的透支影响，具体表现为：国六地区8月交强险上牌量同比下滑达19.5%，超过了国五地区13.1%的降幅。国六地区中的上海、陕西、重庆、河北降幅均达20%以上。而国六地区多为经济发达的省和直辖市，此前增速持续跑赢国五地区，可见透支的因素依然存在。

豪华日系相对跑赢；其他品牌景气度维持低位。分品牌来看，豪华车方面，奔驰保持了市场领先地位，8月上牌量增速高达20%；宝马上牌量有所回落，同比下滑11.5%。日系方面，整体较7月有所回落，本田表现相对较好，销量小幅下降3%。丰田和日产同比分别下滑6%和5%；其他合资品牌方面，大众跑赢行业，8月仅下滑9.5%；美系和韩系品牌8月普遍降幅在20-30%；龙头自主经历了6月的超高增长、7-8月有所回落，其中上汽、传祺、长安、长城同比分别下降25%/23%/18%/14%；五菱同比降幅有所收窄（-5%）。部分欧系品牌市占率进一步萎缩。

8月终端库存温和提升，预计9月仍有补库存空间。库存方面，8月经销商终端库存整体增长约7万台，剔除淡季库存系数偏高的因素，实际库存依然在健康范围内。分品牌看，仅大众、名爵和雪佛兰库存有所提高，五菱、传祺、奔驰、丰田和日产库存有所下降。往前看，9月进入传统金九银十旺季季节，但据我们了解，终端需求改善并不明显，由于库存依然在合理范围内，行业尚有进一步补库空间。

估值与建议

整车仍然是个股行情，首推边际改善预期最明显的长安汽车。零部件板块方面，我们认为2Q19板块业绩已经历经了最差阶段，往前看，短期将迎来补库存和排产修复带来的板块行情。看好星宇股份、均胜电子、继峰股份、敏实集团（00425）、华域汽车、福耀玻璃（03606）等。

风险

乘用车销量复苏持续低于预期。