中信证券：药品带量采购扩面拟中选结果出炉，推荐复星医药(02196)等行业龙头及中标企业

本文来自微信公众号“中信证券研究 ”，作者：田加强，陈竹，刘泽序，孙晓晖。

带量采购全国扩面拟中选结果，部分品种降幅超出市场预期。产品降幅总体取决于竞争格局，品种的市场格局面临重新洗牌。但市场对产品降价已有充分预期，预计对于板块总体股价的影响有限。我们认为药品行业集中度预计将进一步提升，建议关注药企的研发和成本控制能力。

带量采购全国扩面拟中选结果，部分品种降幅超出市场预期。

今日，25个4+7试点药品集中采购全国扩围产生了拟中选结果，共有77家企业参与，产生拟中选企业45家，拟中选品种60个。与2018年最低采购价相比，拟中选价平均降幅59%，与4+7试点中选价格水平相比，平均降幅25%，其中部分品种的降幅超过50%，超出市场预期。

产品降幅总体取决于竞争格局，品种的市场格局面临重新洗牌。从拟中标价格来看，主要呈现以下几个特点：

降价幅度主要取决于竞争厂家数量。具体来说竞争厂家是否大于三家是决定降价幅度的关键因素，竞争厂家小于等于3家的企业总体降价幅度较为温和，但竞争厂家较多的品种降价幅度总体较大，其中阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、恩替卡韦、奥氮平、利培酮、替诺福韦均出现了较4+7中标价70%以上的降幅，超出市场预期;

品种的市场格局会重新洗牌。多个此前市占率较高的企业此次失标，其中在4+7带量采购中中标的部分企业此次预计将失标，如瑞舒伐他汀、恩替卡韦、氯吡格雷、氨氯地平、阿托伐他汀(10mg)、蒙脱石口服散剂等;

进口企业此次降价幅度超预期。不仅有山德士等仿制药公司报价较低外，赛诺菲、默沙东等原研药企业报价都较部分国内企业低，进一步增加了竞争的激烈程度。

对于中标品种，建议关注成本控制和供应能力。

我们认为不能简单把中标就解读为利好，部分品种降价幅度过大，企业能否在保障质量的情况下实现至少不亏损，仍然具有一定挑战，同时供应能能力也是需要关注的方面，在4+7城市带量采购中就有企业因为产能问题未能满足供应量，此次供应范围扩大到25个省份，企业能否满足供应要求值得关注。

市场对产品降价已有充分预期，预计对于板块总体股价的影响有限。

从目前中标的价格来看，随着通过一致性评价品种的逐步增多，仿制药行业利润回归到合理水平的趋势不会改变。但经历过4+7带量采购后，市场对于此已有充分预期，预计对于板块总体股价的影响有限。

药品行业集中度预计将进一步提升，建议关注药企的研发和成本控制能力。

未来仿制药企业的竞争核心将来自于研发(研发管线的厚度和上市速度)及成本控制(对于上游原料药的掌控能力、生产经营效率的高低)两个方面，销售能力将被逐步弱化。此外，带量采购节省下来的医保资金为创新药提供了较为重复的支付空间，目前进行的医保拟谈判品种达到了128个，较去年显著增加，向创新药领域进军是仿制药企业转型的重要路径之一，但从技术和资金角度考虑，预计仅龙头企业能成功实现转型。总体而言，药品行业的集中度预计将进一步提升。

风险因素：

药品降价导致企业利润降低风险;未中标品种销售额下降风险。

投资策略：

重点推荐药品行业龙头企业及在带量采购中取得品种中标企业，如恒瑞医药、复星医药（02196）、中国生物制药（01177）、石药集团（01093）、乐普医疗等，建议关注科伦药业、华海药业、华东医药、恩华药业等。