新股解读 | 二次递表到过聆讯仅用时5天 信恳智能资本游戏背后

智能终端、通信网络设备、汽车电子市场，都离不开纷繁庞杂的细分产业链供应商的支持。

其中，印刷电路板组装(PCBA)也是EMS制造流程中重要的一环。9月25日，二次递表的PCBA全面装配及生产服务供应商信恳智能正式通过了港交所聆讯。

随着电子产品市场的迅速发展，一个庞大且复杂的产业链服务市场应运而生。ODM和EMS一并成为电子产品市场中不可或缺的角色。其中，EMS服务从最初由计算机领域开展，如今已衍生至涵盖通讯、工业控制、消费电子、医疗电子、汽车电子等多个领域。

PCBA装配、生产商

智通财经APP了解到，目前，EMS制造流程主要包括原材料采购、NPI、PCBA、成品组装、仓储物流等环节。其中，印刷电路板组装(PCBA)则处于EMS制造流程的中间阶段。对于信恳智能而言，其从开发流程到交付具体运营流程如下：

信恳智能的历史可追溯至2000年，彼时公司主体为深圳信恳，主要从事电讯装置(包括3G电讯装置)的PCBA装配及生产。随着2014年4G技术的推出，3G电讯装置的需求及单价下降，公司便开始向4G产品转型。至今，信恳智能已累积近19年的PCBA装配及生产经验。

赴港递表前，深圳信恳也曾于2016年5月于新三板上市，随后于2018年12月退市。时隔3个月后，信恳智能便赴港递交了上市申请。其中，智通财经APP从公开资料了解到，其对于香港市场的关注于两年前便初见端倪，2017年2月，深圳信恳曾拟于香港设立全资子公司信恳智能(香港)，注册资本300万港元。

物联网产品增长迅速

经过近19年发展，信恳智能PCBA业务主要涉及通讯装置、工业用途装置、物联网产品三个领域。若按收入划分，产品领域由过去主要依赖于电讯装置向更为均衡的方向过渡。其中，物联网产品比重在近年来不断升高，在前五大客户构成中也有所体现。

截至2019年4月30日止四个月，来自最大客户OPPO集团的销售收入占比为38.9%。第二、三大客户乐鑫集团、中云信安(深圳)科技有限公司则均以购买用于物联网产品的PCBA为主，占比共达30.4%。

可以看出，随着万物互联时代的到来，物联网产品规模也正逐渐在信恳智能业务中占据举足轻重的地位。其中，从公司PCBA销售额划分来看，物联网模件均以每年超过100%的增速增长。

财务表现方面，2016年-2018年，信恳智能实现营业收入1.74亿元人民币(单位下同)、2.09亿元、2.36亿元，年复合增长率为16.46%;净利润分别为3536.2万元、3201.1万元、4081.4万元，年复合增长率为7.43%;毛利率分别约为36.0%、30.6%、31.4%。

研发方面，截至2019年04月30日，公司内部研发团队规模达68人。其中，13名拥有工程、资讯科技及其他相关学科的学士学位;25名获得中国工程、技术研究、电子资讯及其他相关学枓的专上资历。

行业竞争激烈

从行业前景来看，根据灼识谘询报告，中国EMS行业市场规模在2014-2018年间的复合年增长率为约7.6%，增长率主要由电讯、物联网及工业用途装置三个下游市场带动，预期2018-2023年将维持相对稳定的增长速度。

其中，5G智能手机预计将于2020年实现商用化推出，手机更换及升级频率将大幅增加，促进中国专注于智能手机的PCBA制造商的扩张。截至目前，信恳智能在PCBA行业的市场份额约为0.07%。

然而，值得注意的是，中国EMS行业依然竞争激烈，行业参与者逾3000名。在市场逐渐饱和的背景下，高端PCBA成为商家争相抢夺的高地。与此同时，EMS 行业仍具备一定资金、技术、规模、供应链管理等进入壁垒，未来强者恒强格局或将延续。

未来，公司仍计划实施进一步扩张，扩张计划中包括购买71台新型号SMT组装机，其中40台用于替代两条现有SMT装配线中使用7年以上的旧型号机器，其余31台将用于增设两条SMT装配线，并预计分别将于2020年及2021年初分两阶段开始投产，将促进装配线产能复合年增长率达4.7%。