天风：思考乐教育(01769)授出2778万股购股权 合伙人制激励到位

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，思考乐教育(01769)7.5港币授出2778.5万股购股权，彰显发展信心，绑定核心高管。因K12培训资产具备较大成长空间，该公司又坐享大湾区人口红利，管理团队极富干劲，合伙人制激励到位，目前正处于快速成长阶段，增长红利快速释放市值弹性较大，天风预计FY19-21年思考乐教育净利分别为1.3/1.69/2.2亿，PE分别为29x/23x/17x。维持对其的盈利预测，给予“买入”评级，目标价为12港元。风险提示：开点速度不及预期，招生不及预期。

9月25日，思考乐教育公告，拟授出2778.5万股购股权（约占现有股本5%），购股权的有效期：自2019年9月25日至2024年3月31日（包括首尾两日），授予对象或包括公司杰出教师合伙人、城市校长、学科校长、学科产品带头人等核心高管，后续公司或发布具体考核方式。

天风证券认为，该公司以较高行权价发出购股权，一方面体现管理层对于未来发展的坚定信心，行权收益直接挂钩市场表现；另一方面将有效激励、绑定核心骨干，巩固教培机构优质人力资源的核心优势，给予重要骨干与公司共成长的激励体制。

作为广东省五大K-12课后教育服务提供商之一，按2015-2018年期间的收益计，思考乐教育的复合年增长率最快。于过去6个月，其业务维持稳定增长，学习中心的数目由2018年12月31日的54个增至2019年6月30日的64个。此外，有18个学习中心现处于筹备阶段，并将于今年秋冬季假期投入营运。

该公司19H1常规课程入读学生人次同比增长25.2%至11.57万人次。于截至2019年6月30日止六个月，其辅导课时同比增长21.1%至370.3607万个课时。此外，平均每课时辅导费由18H1的77.2元增长3.4%至截至19H1的79.8元，提高盈利水平。