新股前瞻|鹏飞集团：靠基建设备发家，走丝绸之路赚钱

在经过2个季度的等待后，全球回转窑最大供应商鹏飞集团再次向港交所递交了招股书，申请主板上市。

智通财经APP观察到，3月19日，公司首次递表，但该申请现已失效。此次是鹏飞集团的第二次递表。

作为国内知名度较高的回转窰、粉磨设备及相关设备生产商之一，鹏飞集团已在行业中经营逾20年，并已成为回转窑行业内的龙头公司。

统计数据显示，截至2018年，鹏飞集团是中国及全球市场(按收入计)最大的回转窰及相关设备供应商，其市场份额分别为22.0%和13.3%;并且公司还是中国及全球市场(按收入计)中的第二大粉磨设备及相关设备供应商，市场份额分别为13.1%和7.9%。

在生产线建设业务上，鹏飞集团主要从事水泥等建材行业生产线项目。据智通财经APP了解，在建材、冶金、化工、环保等许多生产行业中，广泛地使用回转圆筒设备对固体物料进行机械、物理或化学处理，这类设备被称为回转窑。

回转窑是水泥工业中的核心设备。其设备制造则是鹏飞集团最主要的收入来源。截至今年4月30日，回转窑系统收入占公司总收入比重达到79.8%。

值得注意的是，与国内多数设备供应商不同，自2018年起，鹏飞集团的生产线建设业务便完全走出了中国，业务收入来源完全靠海外市场支撑。招股书显示，该公司生产线建设业务下的大部分客户为境外客户，公司业务范围包括孟加拉国、哈萨克斯坦、土耳其及乌兹别克斯坦等国家。

行走在现代丝绸之路上，沿线国家的经济建设为鹏飞集团带来了巨大的机遇，同时也为其带来不错的收益。2016-2018年，公司收入从7.77亿元(人民币，单位下同)增长至10.16亿元，复合增长率为14.4%。不过，由于该公司是一家设备供应商，因此在一定程度上，其收入受到设备原材料以及市场推广的制约。

据智通财经APP了解，由于回转窑等设备通常拥有10-20年的设备使用寿命，且短期内市场对设备更新换代的需求并不强烈，导致公司需要不断开拓新市场以寻求业务发展。从该公司三年内的费用情况来看，在行政费用和费用化研发支出相对稳定的情况下，仅有销售费用连年增长，这从侧面体现出公司市场扩张的持续性。

由于鹏飞集团的收入来源绝大部分来自国外，因此公司免不了遇上收入确认存在时间差的问题，查看公司现金流情况可清楚反映这一现状。2016-2018年公司经营活动现金流净额从净流入1.19亿元变为净流出794.1万元。

与其当期净利润相比，该公司经营活动现金流净额从大幅超出当期净利润变为大幅低于当期净利润，三年内回款效率出现大幅降低。但在今年4月底，该公司经营活动现金流净额却再次达到净流入1.68亿元的水平。

造成这一现象的原因在于，随着国际市场不断开拓，为建立与新客户的合作互信，公司会适当地放宽回款授信。数据显示，公司应收账款和应收票据周转天数从2016年的154天增至2018年的174天。但在2018年的公司应收款项中，66.98%均为应收票据，相对而言回款可靠性更高。

虽然鹏飞品牌在海外较为知名且市场份额排列第一，但在竞争激烈的国际市场，实际议价能力并不占优。

在招股书风险因素中，公司提到其部分合约的定价采用的是固定价格方式，存在承担未来原材料价格等因素增长的风险。并且公司还表示自身无法向客户转嫁此类风险，加大了公司未来利润波动的可能性。今后公司的利润或将因此受到不利影响。