北欧联合银行：美国通胀增速仍居高不下 预测美联储10、12月分别降息25个基点

本文来自“市川新田三丁目”微信公众号，原文标题为《机构观点之北欧联合银行：美国通胀增速仍居高不下》。

尽管增长动能有所放缓，但美国核心消费物价指数仍处于10多年来的最高位。

核心消费物价指数：月度环比增速为0.1%，北欧联合银行的预测值为0.2%，市场预测值为0.2%，前值为0.3%，所对应的年度同比增速保持不变，仍维持在2.4%;消费物价指数的年度同比增速为1.7%;

名义消费物价指数：月度环比增速为0.0%，市场预测值为0.1%，前值为0.1%，所对应的年度同比增速保持不变，仍为1.7%。

9月份核心消费物价指数的月度环比增速略低于市场预期，与去年同期相比增速仍保持在2.4%。核心消费物价指数的增长动能之所以会低于预期主要原因在于9月份二手车的成交价出现了幅度为1.6%的下跌，而新车价格下跌了0.1%，服装价格下跌了0.4%。名义消费物价指数的增速也略低于预期，主要是受到能源价格下跌的影响。

商品的价格出现上涨

2018年3月以来，核心消费物价指数的年化同比涨幅从未低于过2.0%，很大程度上是受核心服务业物价上涨的推动。但在过去几个月里，核心商品的价格出现了明显地上涨，如今年化同比涨幅已接近2012年以来的最高点。

核心商品价格在过去二十多年里处于结构性的低增长状态，但是加征关税带来的后果开始显现出来，摄影器材的价格、教育开支和服装的价格受到的影响尤其明显。美国对中国进口商品加征关税的负面影响直到如今尚未明显波及到美国消费者的原因是因为美元汇率在升值。此外，加征关税影响的主要是企业购买的半成品，有些进口货源也从中国转向了其他国家，比如越南和欧洲。来自美国人口调查局的数据显示，从2018年年初至2019年8月，美国自中国进口货物的总额大约减少了15%，而同期来自欧洲的进口则增加了13%，见下面第三张图。

但是继续下去的话，美国消费者有可能会适应进口商品价格自2012-2012年以来首次出现长期上涨的事实，而导致这一情况发生的原因就是加征关税。9月初以来对中国输美商品最新一轮加征关税也对消费类商品产生了影响。此外从12月1日起，还将有更新一轮加征关税开始生效，除非在此之前达成延迟加税或取消加税的协议。

除此之外，薪酬水平的增速仍接近2009年以来的最高位。因此，服务业的物价增速有可能维持在现有水平附近。考虑到这些因素，我们认为在未来几个季度里通胀增速有一些加速的可能性。

核心通胀增速处于高位不会令联储停止降息

通胀压力增加的迹象也开始出现在联储最喜欢使用的通胀指标——个人消费开支物价增速的核心值上，其8月份的年化同比增速为1.8%。即使个人消费开支物价增速的核心值在未来几个月里靠近联储设定的2%的目标值，我们也不认为这将对联储的货币政策产生多大影响。联储先前表示希望见到通胀率长期处于2%以上，这样就会与联储设定的2%的目标值保持一致。

更重要的是近期美国制造业活动出现收缩同时美国非制造业增速乏力，因此，我们预测联储会在10月份和12月份的例会上分别降息25个基点，2020年也有一次降息的可能性。