土耳其股债汇三杀！2018年危机会重演吗？

本文来自Wind。

香港万得通讯社报道，土耳其再度拉响警报!10月14日，土耳其上演股债汇三杀局面，里拉兑美元跌至四个月低位。市场担心2018年里拉兑美元的危机再度上演，风险向全球资产蔓延。

土耳其上演股债汇三杀

10月14日，土耳其上演股债汇三杀：里拉兑美元下跌0.8%至5.9315，创5月40日以来新低；土耳其股指BIST 100收跌5.1%，处于自6月份以来的最低水平，其中银行股指数下跌8%；二年期和十年期国债收益率双双飙升。

(美元兑土耳其里拉日线图 图片来源：Wind)

(图片来源：Wind EDB全球经济数据)

由于安卡拉和叙利亚盟友在叙利亚东北部袭击库尔德领导的部队，土耳其里拉2018年遭受了危机，使土耳其经济陷入衰退。截至10月14日里拉今年已下跌超过12%，仅10月就下跌了5%。

土耳其Macroview Consulting首席经济学家Inanc Sozer表示，鉴于风险因素影响，他认为今年零经济增长是“成功”。他同时表示，如果明年风险因素升温，土耳其将面临经济收缩，幅度可能将达到5%。自去年以来，土耳其经济非常脆弱，金融市场一直疲软，制造商承受巨大压力。

10月14日，土耳其公布经济数据显示，8月日调后工业产值同比下降3.6%，跌幅超过预期，工业产值在很大程度上被视为经济增速的预兆。IHS Markit的数据显示，土耳其五年期信用违约掉期(CDS)上升11个基点，至404个基点。

为应对风险因素，土耳其TBB银行业协会表示，将启动一项重组计划，使贷款超过423万美元的大公司受益。10月，土耳其国有银行抛售美元以支撑里拉，在10月7日至8日买进价值约10亿美元里拉。

9月，土耳其央行宣布将基准利率下调325个基点至16.50%，继续为信贷松绑以利于经济发展。此次降息超出市场预期，因为此前土耳其央行已经在7月下调创纪录的425个基点。土耳其总统埃尔多安认为，未来通胀将放缓至个位数，降息将是经济实现潜在增长。预计未来土耳其将执行宽松政策，压低里拉走势。

风险向全球资产蔓延

市场关心的是，随着风险因素持续发酵，里拉的危机是否会传导至整个新兴市场，甚至重演2018年里拉暴跌引发的国际市场连锁反应。

3月27日，受国内局势影响，里拉兑美元汇率一度跌超2%，引发新兴市场货币下跌。3月27日，阿根廷比索兑美元跌2.77%，南非兰特兑美元跌1.33%，巴西亚雷尔对美元跌2.91%，墨西哥比索兑美元跌1.29%，俄罗斯卢布兑美元跌0.65%。

而在去年8月，里拉的货币危机也在国际市场引发连锁反应。里拉兑美元在8月13日一度跌逾17%，汇率危机直接导致土耳其经济十年来首次陷入衰退。里拉暴跌不仅打击投资者对新兴市场的信心，导致不少新兴市场面临资本流出和本币被抛售的压力，还影响欧洲股市和美国股市，尤其是银行股的下跌。

(2018年美元兑里拉日线图 图片来源：Wind)

业内人士分析称，土耳其危机对新兴市场的潜在冲击可能会通过两条主要传导路径：其一是通过冲击欧洲银行资产负债表导致银行风险偏好下滑，进而从新兴市场进一步撤资;其二是通过推升美元抬升新兴市场通胀压力，使其可能不得不进行货币紧缩，这可能对其经济造成下行压力，从而陷入负面循环。

与2018年的危机相比，2019年的全球宽松政策对土耳其里拉产生利好，有着一定积极作用;但同3月由内部局势引发的震动相比，本次里拉波动也是由外部风险因素导致，未来面临不确定性，抬升了其对全球市场的影响。

(图片来源：Wind EDB全球经济数据)

此外，里拉的下跌也将带来土耳其偿债能力的风险。安联估计，年底前土耳其将有170亿美元的债券到期偿还压力，而如果里拉进一步下挫，将会为提高土耳其的实际偿还价值。标普全球主权分析师弗兰克吉尔(Frank Gill)表示，他最担心的是土耳其银行是否可以延缓付款，并为即将到期的美元及欧元计价债务进行再融资。

标准普尔估计，未来12个月需要再融资或偿还的私营部门债务相当于GDP的20%。而导致里拉贬值的风险因素将影响银行的偿债能力，再次打击资产质量和经济，引发连锁反应。