迅销(06288)日本UNIQLO持续萎靡，大中华市场“真香”

以简约风、基本款为主打的优衣库，一经上市便迅速抢占市场，在日本服装界引领新时尚。智通财经APP观察到，10日盘后优衣库母公司迅销集团(06288)发布了年度业绩，收入规模迈上新台阶。

公告显示，截至8月31日，迅销实现收益约22905.48亿日圆，同比增长7.5%;经营溢利约2576.36亿日元，同比增长9.1%;母公司拥有人应占溢利约1625.78亿日圆，同比增长5%。

虽然业绩增长，但是发布业绩后次日公司股价却出现了逆势下跌，收盘跌去1.2%，而当日恒指表现强劲，单日大涨2.34%。看来业绩的真实情况并非表面上这么简单。

增速下滑，日本市场持续萎靡

虽然从整体上，收入和利润录得双增，但实际上增速却已不比去年。智通财经APP观察到，迅销的收入增速波动历来都比较大，本财年收入同比增加7.5%，而去年同期为14.3%，归母净利润同比增长5%，而去年同期则为29.8%，2017年度更是高达148%。

按照市场划分，迅销主要分为日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU和全球品牌及其他，按照2019财年度收入计，收入贡献比分别为38.1%、44.8%、10.4%和6.7%，其中海外UNIQLO中大中华地区收入贡献比21.9%，按照单个国家计日本仍然是主要收入来源，其次是大中华区。但是本年度的收入和利润增速下滑，却主要是因为日本市场的拖累。

智通财经APP了解到，日本UNIQLO年度收入8729亿日圆，同比微增0.9%，经营溢利1024亿日圆，同比大幅下降13.9%。主要是因为上半财年受到暖冬影响，导致冬季商品销售不佳，促销活动使得同店销售净额同比下降0.9%，虽然下半财年有所回暖，但是因为下半年尤其是Q4本就是销售淡季，所以对于整体收入和利润来说，拉升幅度并不明显。

而海外市场尤其是大中华地区却是一片红火，年内录得收入5025亿日元，同比大增14.3%，经营溢利890亿日元，同比大增20.8%，主要得益于大中华地区的强劲需求和消费能力，在LifeWear服适人生理念支持下，确立其No.1服饰品牌地位，同店销售净额大幅增长。另外网店销售也同样录得30%的增长，远超过日本市场1%的增长速度。在东南亚及大洋洲地区，由于季节差异性，收入和经营溢利同样录得20%的增速。

而GU的收入和经营溢利同比增速分别为12.7%和139.2%，全球品牌收入同比下降2.9%，经营溢利则由亏转盈，但是因为收入占比小，对总收入影响有限。

由此看来，日本UNIQLO成为拖累迅销业绩的“元凶”，而大中华地区成为海外“大腿”。

收益质量总体稳定，优衣库坚持“出海”

智通财经APP发现，虽然收入和利润增速有所放缓，但是总体上，迅销的利润率还是比较稳定的。2016至2019财年的销售毛利率分别为48.42%、48.83%、49.29%和48.88%，今年比去年同期下降约0.4个百分点。销售净利率分别为3.03%、6.92%、7.95%和7.77%，今年比去年同期小幅下降0.18个百分点。

但是同样的，分市场看日本UNIQLO仍然是拖后腿的存在。据财报披露，2019财年日本UNIQLO的毛利率同比下降1.7个百分点，主要是受到暖冬和清库存影响，其他部分未披露具体毛利率。

但是智通财经APP统计了各分部的经营利润率，数据显示，2019财年四个业务分部的经营利润率分别为11.7%、13.5%、11.8%和2.5%，相比去年同期分别下降2.1个百分点，以及上升0.2和6.2个百分点，全球品牌则由亏转盈。

这说明日本UNIQLO分部的利润下滑，是收益和收益质量下滑的双重作用，侧面也反映了日本市场的日渐式微，这在公司的未来指引方面也有所体现。

智通财经APP注意到，在未来展望方面，2018年公司业绩报指出，要在2019财年结束时，全球门店扩张至3677间，包括827间日本UNIQLO门店、1412间海外UNIQLO门店、423间GU门店和1015间全球品牌门店，而在2019年财报展望中指出，到2020财年结束，全球门店扩张至3745间，分部门店分别为817、1520、445和963间，可以看出，虽然总体目标是上升的，但是日本市场目标门店数量却是下滑的，主要是海外UNIQLO门店数量的增加。

而从当前的收入贡献和增长情况来看，大中华地区必然是首要目标，服装行业日本市场需求疲软，但实际上目前中国市场的需求增长也有所放缓，况且在中国市场还有很多国际和本土品牌的竞争，优衣库的出海战略必将面临更大的挑战。