净利润达6.65亿大超预期，流媒体鼻祖奈飞（NFLX.US）还能守住王者之位多久？

本文来自微信公众号“美股研究社”，作者：Elainezhao。

美股新一季度的财报又拉开序幕，这次科技股打头阵的企业则是全球流媒体巨头奈飞（NFLX.US）。自今年7月份以来，该公司股价累计下跌了30%，Q3季度的财报业绩也将关于奈飞的股价在接下来的表现。

10月17日，奈飞发布新一季度财报。根据财报来看，它的营收同比增长31%，净利润同比增长65%；在订阅用户方面，新增付费用户680万略低于市场预计的700万，其中美国净增付费用户为50万，低于预期的80万。三季度国际净增付费用户为630万，比去年同期的510万增加了23%，并且略高于此前620万的预测。财报发布后，奈飞股价一度涨超10%。

今年奈飞股价表现并不是很理想，尤其是二季度财报发布之后，不少知名投资机构摩根士丹利、高盛、瑞信等都有下调对于奈飞股价的预期，这次Q3财报还是很好的提振了市场对奈飞的信心。

随着苹果（AAPL.US）、迪士尼（DIS.US）相继都要在11月份发布流媒体服务，奈飞将要在Q4季度面临最强对手的围剿，后续发展压力可想而知。美股研究社通过解读这份新财报，从奈飞业务发展来看它的挑战与机遇。

净利达6.65亿大超预期 新增付费用户680万略低于预期700万

在发布Q3季度财报之前，奈飞也曾发布了对于这个季度的财报预期。据文件数据显示，公司预计Q3营收将同比增长31.3%至52.5亿美元;每股收益预计为1.04美元，去年同期为0.89美元，值得注意的是，在过去的四个季度里，奈飞的每股收益均超预期。从之前的预期来看，奈飞对这个季度的营收增长表现还是很有信心。

从Q3财报来看，奈飞三季度净利润大超预期，期内净利润6.65亿美元，市场预期4.74亿美元，去年同期4.028亿美元。每股收益为1.47美元，市场预期为1.05美元，而上年同期为0.89美元。三季度营收同比增长31%至52.4亿美元，市场预期52.5亿美元。

在订阅用户方面，在这个季度新增付费用户共为680万。按地区划分，奈飞美国净增付费用户为50万，低于预期的80万。从年初到三季度以来的9个月，美国净增付费用户为210万，而去年同期为410万。三季度国际净增付费用户为630万，比去年同期的510万增加了23%，并且略高于此前620万的预测。

根据Q3财报来看，奈飞在这个季度的营收跟净利润均保持不错的同比增速，好几个核心数据的增长均超市场预期。受核心数据的影响，截止文章发稿，目前奈飞的盘后股价为314.50美元，盘后涨幅为9.86%，市值为1253.43亿美元。

对比上个季度的财报数据来看，奈飞的环比增长情况也还是表现不错。奈飞第二季度营收为49.23亿美元，净利润为2.71亿美元，全球流媒体视频服务的付费用户净增人数为270万规模。

奈飞预计四季度营收54.4亿美元，市场预期55.1亿美元。该公司预计四季度每股收益51美分，市场预期82美分。与此前一样，该公司再次预计全球订户净增700万，市场预期804万。

作为流媒体行业的鼻祖，目前奈飞在全球的订阅用户突破1.58亿规模，这个数量规模不低，但同样美股研究社也看到它的订阅用户增速在下滑，这个核心数据的表现也极大的会影响奈飞在未来的股价。作为全球知名的科技股，奈飞的未来发展受到知名投资机构不信任情绪在增加，为何它会面临这样的局面呢？

海外市场订阅用户增速超预期 奈飞获取新用户不惧与强敌竞争？

一提到奈飞，高品质内容作品加上无广告宣传成为它吸引订阅用户观看视频的首选平台，不可否认奈飞一开始的商业模式策略让它在流媒体行业所向披靡。在这个季度还能实现680万新增付费用户，并且海外市场用户增速还是挺亮眼，在这样的增速下，奈飞面对苹果跟迪士尼的围剿胜算如何？

一、奈飞订阅用户已突破1.58亿，但美国本土市场增长遇瓶颈

对于奈飞来说，订阅用户是它产生商业价值最重要的资产，同时这部分数据也是投资者关注奈飞成长的重要参考性指标。作为全球关注的互联网科技股，奈飞这个数据表现也将决定它在流媒体行业的地位跟优势。

根据奈飞发布的前二个季度的财报数据来看，在Q1季度它的付费用户净增960万，同比增长16%，此前分析师预期增长894万；在Q2季度全球流媒体视频服务的付费用户净增人数为270万人，未能达到分析师此前平均预期的530万人，相比之下去年同期为545万人。在Q3季度，新增付费用户为680略低于市场的700万规模。

在竞争激烈的环境下，奈飞的新增订阅用户还能实现680万还是证明平台有很强的竞争力，只是在这个增速背后我们也不能忽视奈飞仍然面临的问题，尤其是在美国本土市场的增长遇瓶颈。

奈飞美国净增付费用户为50万，低于预期的80万。根据eMarketer的数据显示，奈飞在美国流媒体市场的渗透率已经达到87%；参考美国付费电视用户顶峰期的9500万人，其实在美国本土，奈飞的增长空间已经不大。对于奈飞来说，尽管目前平台上拥有的订阅用户规模远超其它竞争对手，但增速放缓的问题也将在未来继续影响它的股价表现，未来如何获取更多新的订阅用户很关键。

二、奈飞订阅价格优势并不大，内容制作成本对现金流要求高

作为一家流媒体平台，奈飞绝大部分营收收入来源于订阅服务，其中订阅价格跟订阅用户规模就是决定奈飞营收情况的重要数据。对于奈飞来说，现阶段它在流媒体领域面临各路巨头的围剿，在订阅价格方面也面临降与涨的尴尬处境。对于奈飞来说，在成本支出方面内容成本是投入最多的，如何降低内容成本也没有可行的解决方案。

在订阅价格上奈飞并不占优势，不论是降价还是涨价都不能解决它想要提高营收增长降低订阅成本的目的。一方面降价不能让投资者满意，在竞争对手推出之前大幅降低订阅价格可能并不能解决Netflix的问题。此举可能会令认购人感到兴奋，但投资者不会正面看待。此举可能会对Netflix的市场地位和品牌形象提出质疑。

另一方面涨价不能让订阅者满意，之前奈飞在过去有能力多次提高价格。前两次提价并没有导致大量的订阅被取消，最近一次的涨价并没有受到Netflix用户的欢迎。2019年1月的涨价是Netflix历史上最大的一次。1月份的涨价在美国市场上受到不少用户的反感，涨价做法容易造成用户流失。

对于奈飞来说要想制作更多好看的内容，这要求它在现金流方面储备丰富。奈飞预计，2020年，自由现金流状况相比2019年将出现好转。在最终实现自由现金流转正之前的过渡时期，奈飞还将通过高收益债券市场来获得投资所需的资金。

三、众多“鲨鱼”试图围剿奈飞，流媒体市场竞争将要愈演愈烈

之前众多投资机构下调对于奈飞的股价预期，除了有奈飞自身因素之外，不少强敌加大对于流媒体行业的进攻也成为影响奈飞股价上涨的重要因素之一。在这个季度，奈飞的财报还是用业绩证明了它在全球的影响力。只是在Q4季度，奈飞将要遭受一波最强势力的围剿，很有可能还是会影响到它的行业地位。

据悉，苹果电视将于11月1日上市，而迪士尼视频服务将于11月12日上市。Apple TV+的定价为每月4.99美元，而Disney+计划每月收取12.99美元。Apple TV+第一年对所有iOS设备用户免费。从价格上来看奈飞也并不占什么优势，除了苹果跟迪士尼之外，AT&T、亚马逊、谷歌Youtube、Roku等都要抢夺流媒体这块大蛋糕。

除了在价格上会对奈飞造成威胁之外，各大巨头在内容上的独播播放也影响奈飞平台上的内容。像迪士尼、HBO、AT&T的WarnerMedia以及NBC等，它们为了留住用户就收回了对于一些大热剧集的版权播放。此前奈飞在推特上证实，明年大受欢迎的90年代情景喜剧《老友记》跟另一档情景喜剧《办公室》都将从奈飞平台下架。

对于奈飞来说，失去这些大热剧集的播放权不仅会让它有流失用户的可能性，同时也会对它的内容制作层面面临更大压力。一方面既要投入更多成本来制作内容剧集，另一方面如何保证推出的自制作品受到订阅用户的欢迎，保证作品质量也是很大压力。

流媒体市场空间变得越来越拥挤

奈飞需挖掘新的增长点巩固竞争力当下，流媒体既是最受巨头追捧的行业同时也是血腥味最浓的行业，以苹果、亚马逊（AMZM.US）、谷歌（GOOG.US）、迪士尼等为代表的这群“鲨鱼”即将一哄而上，分食原属于奈飞的流媒体市场，原创内容之战也拉开序幕。对于奈飞来说，面对众多劲敌的进攻，如何守住市场份额变得越发艰难，在应对挑战的同时，挖掘新的增长潜力爆发点至关重要。

对于奈飞来说尝试广告业务很有可能是提高营收增长的一个点，尽管早期的无广告成为奈飞吸引用户的一大亮点，但如何间接性的加入让订阅者不反感的广告形式其实也是一种尝试。未来奈飞考虑在其平台上使用分层广告。之前根据野村证券的Instinet估计，如果Netflix推出一项广告支持计划，它每年可以产生超过10亿美元的广告收入。

奈飞在美国本土市场的增长遇天花板，海外市场仍然有很大的增长空间。在这个季度奈飞国际净增付费用户为630万，比去年同期的510万增加了23%，并且略高于此前620万的预测，并且也成为历史表现最佳Q3。

不论是印度、欧洲、中东、非洲等都还有机会，如何更好的进入这些本土市场，除了在内容制作上本土化之外，多与当地的服务商展开深入合作也是一种渗透方式。奈飞也在积极与电信和付费电视提供商的内容分销合作，来扩大其用户基础。奈飞已与T-Mobile和Comcast在美国联手。在欧洲，它与天空电视台有协议。

对于奈飞来说，现阶段的它算是处于最危险时刻，任何一个大动作可能对于它的股价都会产生很大的影响。在巨头发动强有力的进攻模式下，奈飞如何守住自己的市场份额也是对它平台实力的一次最大考验。作为一家成长型企业，奈飞后续如何进一步提高订阅用户增长至关重要，而这也是影响它股价上涨的重要因素，期待奈飞在接下来的表现。