Q3盈利能力显著改善 特斯拉(TSLA.US)的旅途或许才刚刚开始

智通财经APP获悉，特斯拉(TSLA.US)于10月23日美股盘后正式公布2019财年第三季度(Q3)业绩报告。

本季度，特斯拉的业绩几乎超出所有人的意料。相比来看，主要有以下两点变化：

1、毛利率回升，净利润和自由现金流双双为正;2、上海工厂生产时间大幅提前

具体到数据方面，三季度特斯拉汽车销售毛利率一改下滑颓势回升至22.8%，环比增长3.9个百分点;归属股东净利润为1.43亿美元，好于市场预期的亏损2.57亿美元，经调整后每股收益为1.91美元，远超分析师预期;自由现金流为3.71亿美元。

财报公布后，特斯拉的股价在美股盘后交易中暴增逾20%，一度涨穿308美元，最终收报306美元。

盈利能力明显改善

从收入端来看，刚好超过63亿美元的营业收入确实令人失望，尤其是考虑到三季度创纪录9.7万的交付量。营收表现不仅低于市场预期，而且是自2012年以来首次出现同比下降。

从数据中不难看出，收入下降的具体原因，一方面，与去年同期相比，本季度租赁车辆的比例环比大幅增加48%，仅这一项就对收入产生了很大的影响。

另一方面，随着Model 3交付量占比的提升，汽车产品的平均售价(ASP)自然而然也下降了，所以导致整体汽车收入环比下滑。

那么为什么毛利率显著增长了呢?关键就在于成本端。

得益于公司CEO 马斯克(Elon Musk)的业务重组计划，在经过几轮的裁员，以及增加对利润低但销量激增的Model 3的投入后，公司的整体运营费用降到历史以来的最低水平，这同时还体现在规模效应下固定成本的平摊、制造和材料成本下降、与自动驾驶相关服务订阅有关的递延收入增加等因素的影响。

从结果来看，在收入并无大幅下滑的背景下，公司Q3营业成本环比减少了3.17亿美元，直接推动了毛利率增长。

此外，本季度零重组费用已使得公司运营利润环比扭亏为盈，至2.61亿美元。再叠加其它一次性收入的增加，造就了特斯拉自成立以来第五次单季度盈利的记录：Q3归属于股东净利润达1.43亿美元。

不仅如此，稳健的经营使特斯拉的“自我造血能力”进一步改善。可以注意到，本季度在资本开支持续增加的情况下，公司依然获得3.71亿美元的自由现金流，从而大大降低了资金链断裂的风险。

同时，在经历了连续两个季度创纪录的交付量后，市场对特斯拉汽车的需求下降的顾虑已不复存在。在产品质量的改善以及价格调整的背景下，特斯拉的价值也逐渐体现出来，也将继续拉大与其它造车企业的距离。

产能释放，未来可期

本季度，除了亮眼的数据外，上海工厂提前进入试产阶段也大大超出了分析师们的预期。这也使得市场对上海工厂在年底前实现Model 3量产充满信心。

换而言之，马斯克曾吹下的牛——年交付量达36万至40万辆——也极有可能实现。

上海工厂建成之快，生产时间的大幅提前，直接表明了公司对中国市场的态度。也就是说，中国的汽车市场依旧极具吸引力。

公司在Q3业绩报告中也提到，到目前为止，中国是中型豪华轿车的最大市场。相对于同级别燃油车而言，由于Model 3在价格、外观以及性能方面的优势，公司相信中国可能成为Model 3最大的市场。

此外，特斯拉宣布Model Y预计在2020年夏季开始生产，较原计划提前。

产能方面，目前特斯拉的弗里蒙特工厂对全系列产品的年产能总计为44万辆，其中Model S/X为9万辆，Model 3为35万辆;相比之下，上海工厂Model 3的年产能达15万，而Model Y也将会在该工厂进行生产。

结语

特斯拉本季度不断给市场带来惊喜，让投资者看到了其与众不同的一面。

不过，尽管特斯拉经营出现改善，但短期内仍有不少的外在风险。比如公司未来将在欧洲等地建立新的超级工厂，势必需要大量的资本支出，这不但给公司带来资金方面的风险，也会对股价产生影响。

此外，季报透露的信息仍不够全面，公司费用的显著改善是否还有其它原因，这对后续公司的表现起到关键作用，仍然值得投资者继续关注。