欧央行“猛药”成银行“毒药”，负利率或走向尽头

本文来自“万得资讯”。

在欧央行为缓解经济增长压力深化负利率时，其成本也逐渐显现。德意志银行(DB.US)宣布第三季度亏损8.32亿欧元（9.24亿美元），而汇丰(00005)、巴克莱(BCS.US)等银行未来盈利也将面临不确定性。

银行承担负利率成本

截至10月31日，德意志银行本周下跌9.03%至7.25美元。该银行宣布第三季度亏损8.32亿欧元（9.24亿美元），这主要是由于重组成本和固定收益交易疲软所致。

（德意志银行周线图 图片来源：Wind）

德意志银行首席财务官詹姆斯•冯•莫尔特克（James von Moltke）表示：“我们正在采取行动，以抵消这种环境的影响。我们正在审视我们的业务，以便审慎，明智且合法地将负利率转嫁给客户。”

冯•莫尔特克称，德意志银行正在与富裕的客户和商业客户商讨承担高于一定门槛的负利率，并已向一些零售客户收取费用。瑞士的银行已经采取了类似的行动。9月，瑞士信贷集团(CS.US)告诉存款超过200万瑞士法郎（200万美元）的私人银行和企业客户，它们将开始产生负利率。

（图片来源：Wind）

在欧洲央行将负利率进一步深化，破坏银行商业模式后，德意志银行和它的欧洲同行们盈利空间收到挤压。其中，德国及其他以存款为主要资金来源的国家的放贷者遭受打击尤为严重，因为在法国或北欧地区，市场融资更为普遍，一定程度可以缓解负利率带来的冲击。

即使是那些没有受到负利率带来的存款费用影响的银行，也都因为低利率而承受着压力。英国最大的银行之一巴克莱银行（Barclays Plc）的高管上周警告说，利率下降加上“经济疲软”将使该公司更难以实现当前的利润目标。专注于亚洲业务的英国银行汇丰控股有限公司（HSBC Holdings Plc）本周开始进行数年来最大的改革，此前利润未达预期，并警告称利率降低，经济增长放缓和全球风险因素将影响银行未来业绩。

瑞士信贷首席执行官蒂贾恩•蒂亚姆（Tidjane Thiam）表示，负利率“对银行业无济于事，我认为所有人都能看到这一点。” “因此，要使该行业真正重回正轨，必须有所改变。”第三季度，私人客户从瑞士环球银行提取了约6亿瑞士法郎。

拉加德掌舵下，负利率或走向尽头

长期以来，商业银行一直在抱怨负利率将使银行承担存款“费用”，直接削减利润。但真正推动该政策有望走到尽头的，是欧央行官员情绪转变，以及在负利率猛药下仍不见抬头迹象的通胀水平。

诸如德国央行行长延斯•魏德曼（Jens Weidmann）和荷兰央行行长克拉斯•诺特（Klaas Knot）等相对鹰派的官员经常警告称，超低利率会炸毁资产价格泡沫，并鼓励高风险的杠杆贷款。比利时州长皮埃尔•翁施（Pierre Wunsch）认为，官员们可能需要脱离其承诺才能将利率保持在目前或更低的水平。

甚至长期支持货币刺激计划的意大利银行行长伊格纳西奥•维斯科（Ignazio Visco）也都不愿意再进行任何降息，他在10月31日表示，欧洲央行某些刺激措施的有效性存在“不确定性”。副总统路易斯•德•古多斯（Luis De Guindos）表示，负面影响已经“越来越明显”。

与此同时，欧洲央行针对专业预测人士的最新调查显示，2020年通货膨胀的预估降低了0.2个百分点，对2019年和2021年的通胀预估均降低了0.1个百分点。经济增长预估也被下调，尤其是明年。长期核心通胀的前景从1.7%下调至1.6%，这是欧洲央行观察人士可能对央行维持价格稳定能力失去信心的警讯。

（图片来源：Wind EDB全球宏观经济数据库）

不过，全球多个国家央行长期执行负利率的背景下，要退出这一货币政策并不容易。实际上，投资者认为明年10月欧洲央行再次降息的可能性为60%。同样具有负利率的日本央行周四改变了政策语言，为日本进一步降息打开了空间。

11月1日，欧洲中央银行第四任行长拉加德正式走马上任，开启8年任期。人们希望，拉加德的财政履历能助推欧元区政府进行结构改革和财政支持，以不会造成严重破坏的方式扭转负利率政策。

但在19国欧元区，这种发展几乎没有迹象。尽管制造业不景气，德国还是最大的经济体，仍不愿结余预算盈余，而今年欧元区达成的共同预算将仅为200亿欧元（220亿美元），占GDP的0.2%。这种思维方式可能必须改变。

瑞银集团（UBS）欧洲股票策略主管尼克尔•尼尔森（Nick Nelson）表示：“显然，政策制定者将关注范围更广的工具箱。” “我们正在走向负利率的尽头。”