长江宏观：“去产能”到了什么阶段？

钢煤“去产能”进入总量去化放缓、结构加速优化阶段；建材等去产能或加速

一问：“去产能”的重点领域？钢铁、煤炭和煤电；水泥、平板玻璃、电解铝等

钢铁和煤炭，是2016年以来“去产能”的重点领域，以行政去产能为主要手段。由中央明确压减淘汰过剩产能的具体目标，分解至各个地方和中央企业。为确保顺利推进，中央出台专项奖补资金、财税、职工安置、环保等八个配套文件，形成立体化的政策框架体系。2017年起，煤电也被纳入行政去产能的重点领域。

水泥和玻璃等建材、电解铝等原料，“去产能”也在进行，但更多是以环保手段和市场化机制等，引导行业自发“出清”。水泥、玻璃、电解铝等原料的“去产能”，行政力量主要体现在严控新增产能、仅能等量或减量置换方面。而存量过剩产能的去化，主要通过环保“控产量”、提高排放标准等，倒逼行业自发出清。

二问：“去产能”效果如何？行政去产能见效快，建材等自发“出清”见效较缓

钢铁和煤炭，行政化压减过剩产能见效较快，提前两年完成目标。2016-2018年，钢铁和煤炭分别压减淘汰落后产能1.5亿吨和8.1亿吨，煤电淘汰关停落后机组2000万千瓦以上，均提前完成“十三五”去产能目标。淘汰落后产能的同时，钢铁严禁新增产能，煤炭和煤电严控新增产能，使得总产能去化较明显。

建材行业自发“出清”见效较缓，产能更多是“休眠”而非“去化”。相较之下，水泥和玻璃行业，压减过剩产能主要由行业协会牵头和制定目标，由行业内企业自律执行、缺乏有力约束机制。环保限产、错峰生产常态化等，虽可通过“控产量”倒逼落后产能去化，但总体见效较慢。产能更多是“休眠”而非“去化”。

三问：“去产能”到了什么阶段？钢煤重点转向结构优化；建材去产能或趋加速

2019年，钢、煤“去产能”重点任务已转向“结构优化”；总量产能去化或放缓，结构变化值得关注。伴随钢、煤提前完成目标，“去产能”主要任务开始转向优化产能结构和产业格局。煤炭作为下游煤电的重要原料，或主要是通过释放优质产能、促进落后产能退出；钢铁集中度较低，或加快兼并重组优化格局。

水泥等建材行业，2019年中起“去产能”明显加码，未来一段时间总量层面去产能或趋加速。一方面，压减过剩产能的行业协同明显增强，多个子行业发布打赢大气污染防治攻坚战的具体实施方案，明确目标和措施。另一方面，部分省份将水泥等纳入超低排放标准监管范围，有助于倒逼行业落后产能加速去化。

事件

2016-2018年，我国累计压减粗钢产能1.5亿吨以上，退出煤炭落后产能8.1亿吨，淘汰关停落后煤电机组2000万千瓦以上，均提前两年完成“十三五”去产能目标任务。（来源：中国政府网）

点评

2016年起，传统过剩行业“去产能”，成为供给侧改革五大重点任务之一。2012年起，伴随经济增速中枢的趋势性下滑，传统重化工业的产能过剩问题开始凸显，并对行业盈利形成明显压制。截至2012年底，我国钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等行业，产能利用率分别为72%、71.9%、73.7%、73.1%，明显低于国际通常水平；亏损面分别为28.2%、34.9%、27.8%、35.7%1，显著高于工业企业平均水平。2015年底，中央经济工作会议将“去产能”作为供给侧改革重点任务之一，开启过剩产能行业“出清”之路。

2016年以来的“去产能”，以钢铁和煤炭为重点领域，以行政去产能为主要手段；水泥等建材、电解铝等有色，“去产能”也在进行，但更多是以环保手段和市场化机制等，引导行业自发“出清”。钢铁和煤炭行业，由中央明确压减淘汰过剩产能的具体目标，分解至各个地方和中央企业。2017年，煤电也被纳入行政去产能的重点领域。相较之下，水泥、玻璃、电解铝等原料的“去产能”，行政力量主要体现在严控新增产能、仅能等量或减量置换方面。而存量过剩产能的淘汰，主要通过环保“控产量”、提高能耗和排放标准等市场化机制，倒逼行业自发“出清”。

钢铁和煤炭，行政化压减过剩产能见效较快，已提前两年完成“十三五”去产能目标任务。中央明确钢铁、煤炭压减淘汰过剩产能的同时，出台专项奖补资金、财税、职工安置、环保等八个配套文件，确保去产能顺利推进。2016-2018年间，钢铁和煤炭分别压减淘汰落后产能1.5亿吨和8.1亿吨，煤电淘汰关停落后机组2000万千瓦以上，均提前完成“十三五”的去产能目标。淘汰落后产能的同时，钢铁严禁新增产能，煤炭和煤电严控新增产能，使得总产能去化较明显。

相较之下，水泥、玻璃等建材行业，自发“出清”见效较缓，产能更多是“休眠”而非“去化”。水泥、平板玻璃等建材行业过剩产能的化解，更多是通过环保“控产量”引导“去产能”、能耗排放标准提高倒逼落后产能退出等方式进行。这类行业，压减过剩产能主要由行业协会牵头和制定目标，由行业内企业自律执行、缺乏有力约束机制。环保限产、错峰生产常态化等，虽可通过“控产量”倒逼落后产能去化，但总体见效较慢。产能更多是“休眠”而非“去化”。2016年以来，水泥产能不再增长、但总产能保持在较高水平，玻璃产能甚至继续增加；产能利用率也一直处于较低水平。

2018年，钢铁、煤炭行业在产能置换等因素影响下，投资增速止跌回升，总量层面的去产能已经有所放缓。2018年起，黑色金属冶炼及压延加工业投资增速大幅回升，或意味着钢铁投资建设需求快速增长。一方面，近年钢价上涨、盈利改善背景下，钢企产能置换项目加快落地；另一方面，环保限产趋严背景下，2018年初超低排放改造方案2出台，带动钢企升级改造相关生产设备和环节。伴随部分投资项目陆续落地形成产能，2018年粗钢产能去化速度已有所放缓。煤炭行业也有类似特征，2018年起政策引导下优质产能加快释放，总量层面的产能去化或也在放缓。

2019年，钢、煤“去产能”的重点任务，已由总量去产能转向结构优产能，总量去化或放缓，结构变化值得关注。伴随压减产能目标提前完成，2019年以来钢、煤供给侧改革的工作重点，均发生一定变化。结合主要政策和权威表述来看，钢铁行业未来一段时间更多在控制产能总量的前提下优化存量结构，工作重点“从化解过剩产能转向防范已化解产能复产”、主攻方向“从产能总量调整转向现有产能结构优化、布局调整和兼并重组”。煤炭行业的工作重点，从总量去产能转向结构性去产能、系统性优产能，通过有序释放先进产能、淘汰落后产能，提高供给质量。

未来一段时间，伴随煤炭先进产能的继续释放，部分煤电或受益于燃料成本降低、实现盈利修复。燃料成本，在煤电机组的营业成本中占比高达七成左右。过去几年，电价相对刚性，而去产能背景下煤炭价格持续处于较高水平，在较大程度上影响煤电企业的盈利水平，导致过去两年行业亏损面持续扩大。未来一段时间，煤炭行业优质产能的继续释放，有助于稳定供给总量、提高供给质量，或有助于煤电企业的盈利修复。

钢铁行业，已进入产业结构优化的重要阶段，兼并重组有望加速、助力行业集中度提升。国际比较来看，我国钢铁产业行业集中度总体偏低。横向对比来看，2014年我国TOP4钢企集中度仅20%左右，而韩国、日本和俄罗斯均在80%以上5。根据发改委等《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》，2018-2020年我国钢铁产业进入“完善兼并重组”阶段、2020-2025年是“大规模推进钢铁产业兼并重组”，到2025年要实现TOP10钢企产量集中度60%-70%的目标。结合近期政策要求和权威表述来看，未来一段时间加快兼并重组、提高行业集中度，或将是调整产业结构的重要任务。

通过以上分析，我们发现：

① 2016年以来的“去产能”，以钢、煤等为重点领域，以行政去产能为主要手段；水泥等建材，“去产能”也在进行，但更多是通过环保等引导行业自发“出清”。

② 钢铁和煤炭，行政化压减过剩产能见效较快，提前两年完成“十三五”目标。建材等行业，自发“出清”见效较缓，产能更多是“休眠”而非“去化”。

③ 2019年，钢、煤“去产能”重点任务已转向“结构优化”；未来一段时间，总量层面产能去化或放缓，结构变化值得关注。

④ 水泥、玻璃等建材行业，2019年中以来压减产能协同增强、环保标准趋严，未来一段时间总量层面落后产能去化或将加速。