单月“魔咒”：美股在未来30天或下跌7%

本文来自“万得资讯”。原文标题《单月“魔咒”-- 华尔街股市在未来30天或下跌7%》。

尽管隔夜美国ISM非制造业PMI超预期，以及一些风险事件情绪的改善，标普500指数却下跌。从今年美国股市的规律来看，11月存在一定的回调风险。

标普500指数隔夜下跌0.12%至3074.62，道琼斯工业指数微涨0.11%至27492.63。而之前公布的美国ISM服务业PMI为54.7，远高于之前预期的 53.3。从今年美股的数据来看，单月上升至年内的高位并在这之后回调已成为非常明显的规律。

数据来源：Wind资讯

单月下跌，双月上涨已经是今年道琼斯指数的规律

道琼斯指数在今年5月初升至年内高点，随后在未来的两个月里下滑约7.5%

在随后的两个月里直到7月初，道琼斯指数又突破了年内新高，上涨幅度约为10.8%。然而好景不长，该指数在随后的一个月里下滑约7.3%。

在8月中，道指又开始反弹，直至9月中这段时间里上行7.8%左右。然而在9月中至10月初，该指数下行幅度约6%。

从9月初至今，该指数又上行了6.8%左右。

从这样一组数据不难发现，道琼斯指数今年第二季度以来的走势非常有规律，即在单月达到或接近年内新高（5月，7月，9月），并在同月开始下滑，下滑幅度在未来一个月均在7%左右。然后指数会在双月反弹（6月，8月，10月）。

美股究竟有没有被高估？

在经历3季度全球经济衰退的恐慌而引发的一轮调整后，美股在10月重拾动能并突破历史新高，风险偏好改善接力流动性，成为近期推升美股的主要因素。消息面上，风险偏好的边际改善主要源于：

1）风险事件的改善，如经济数据略有好转或高于预期，退欧事件得以缓和

2）美股三季报业绩整体超预期，标普500指数的企业业绩大多数都超出市场预期，反映企业盈利增长虽然进入下行通道，但比市场预计的更有韧性。

关于目前美股的估值，华泰证券从自上而下、均值回归、横向相对估值三个角度审视美股当前的情况，其分析是认为标普500指数当前估值水平隐含下跌空间分别为6%、7%、19%。自上而下角度与均值回归角度相对于横向估值对比具有更强的预测意义，因为横向相对估值没有考虑美元体系下，美国资产相对于其他发达市场与新兴市场的相对“避险”属性及其对应的估值溢价；基于此，认为当前美股估值位于中性估值上方但尚处于合理区间，美国相对于欧元区的经济韧性（美元指数高位）、实际利率持续走低提供的流动性环境（利率低位）一定程度上支撑当前美股享有金融危机后较高水平的中性估值。

美国制造业的疲软终将传导至消费以及就业端

2018年四季度以来，美国主要制造业与出口指标，如ISM制造业PMI、耐用品订单、ISM制造业出口PMI，均开始趋势性转弱，而以芝加哥大学消费者信心指数、零售销售额、非农数据等为代表的消费与就业数据仍具有韧性。制造业，出口与消费，就业数据的背离是本轮美国扩张的财政政策导致经济周期延长，全球需求疲软的结构性因素共同所致。但随着财政政策由扩张走向中性，海外需求下行逐步拖累内需的扩散机制，企业去库的结构性趋势表明，本轮美国制造业的疲软终将传导至消费以及就业端。

(编辑：李国坚)