花旗：销售不及预期 下调安德玛(UAA.US)目标价至26美元

智通财经APP获悉，花旗发表研报称，预期安德玛(UAA.US)2019财年每股收益为0.34美元，将2020财年每股收益从0.56美元下调至0.51美元，以反映对北美地区增长更为保守的看法。将目标价从29美元下调至26美元，意味着2020财年EV/EBITDA约为23倍，评级“买入”。

花旗指出，总体来说，安德玛第三季度的销售和GM表现均好于预期，但对第四季度的业绩预期仍比此前预计的有所下降。联邦政府对其会计操作的调查可能会在短期内拖累股价，但无法真正改变情况或影响该行对其业务的看法。安德玛2017-2019年收入较为疲软（现金流没有变化）从这一点来看，问题在于该品牌在清理了几年分销渠道后还能否加速增长。

该行相信，在新任首席执行官的领导下，安德玛能够实现这一目标，并将其定位为一个极具吸引力的类别中为数不多的主要参与者之一（通过对品牌市场营销活动的再投资来帮助实现这一目标，该公司已经好几年没有这样做了）。预计其2020财年EV/销售额约为1.3倍，与HBI、PVH和RL的EV/销售额水平相当，远低于同行运动品牌高达3倍的平均数。花旗认为目前的风险/回报是有利的。

增量信息：（1）公司管理层认为调查没有重要到需要披露的程度，并表示普华永道和外部法律顾问自调查开始以来已签署了3个10-k文件。（2）DTC和批发均有望在第四季度实现正增长。（3）鞋类第三季度的增长仅略低于原计划水平。安德玛发现第三季度来自批发客户的回报减少，这导致第四季度的促销销售额低于此前预期。（4）近几年来首次向品牌市场营销活动进行增量投资。（5）在亚太地区，尽管DTC在第三季度表现强劲，但分销商订单的转移仍是导致销售疲软的最大原因。（6）该公司预计第四季度将在亚太地区实现强劲增长，但目前给出的前瞻是2019财年营收同比增长18%-19%，低于此前的指引区间低点（20%）。（7）预计第四季度的降价销售将有所增长，但不及先前预期。（8）第三季度的降价销售额下降，利润率也较弱。预计降价促销销售的利润率在第四季度将有所改善。