阿里(09988)时隔7年重回港股！3大原因揭秘，将与腾讯(00700)“王见王”

本文来自Wind资讯。

电商巨头要回归了！

11月13日，阿里巴巴（09988）向港交所递交上市招股书，披露了资金用途和持股结构等内容。此次上市阿里有望筹资逾130亿美元，这是港股市场自2010年以来最大规模的股票发行。

11月15日，阿里巴巴宣布，拟以每股不超过188港元发售香港IPO股票，拟按代码9988.HK在联交所主板上市；预计香港IPO股票将于11月26日开始交易。

阿里巴巴的股价今年以来一路走高，但在双十一过后出现回落迹象。截至11月14日，阿里巴巴在美股价收涨0.12%，报182.69美元。

11月13日，阿里巴巴集团在香港联合交易所网站提交初步招股文件，计划新发行5亿股普通股新股，联席保荐人为中金公司和瑞士信贷。

阿里周三（11月13日）已启动国际路演，香港公开发售于本周五至下周三展开，预计11月20日美股开市前定价，11月26日挂牌。

据香港信报报道，消息人士表示，阿里巴巴国际配售首日（周四）已获足额认购。

据销售文件披露，阿里巴巴发行5亿新股，集资最多117亿美元(约912.6亿港元)，若计及15%或7500万股的超额配售股，筹最多134亿美元(1045.2亿元)。

这将是香港自2010年来最大的股票集资。不仅如此，据新浪，阿里决定将散户认购完全电子化，未有计划印制661页的招股说明书。

有投资界消息人士透露，阿里现时未定招股价，也没有提供折扣的预期，该公司将在11月20日当天，按照其美国ADR收市价及国际配售的认购反应决定招股价。

投资界消息称，国际配售反应热烈，故此不一定有折扣，而国际配售的定价有机会比公开发售的招股范围更高。

此次上市完成后，阿里巴巴香港上市股份与纽交所上市的美国存托股将可互相转换。

招股说明书提及了募集资金用途，显示公司拟将全球发售的资金用于促进用户增长及提升参与度、助力企业实现数字化转型并提升运营效率，以及持续创新。

其中，阿里特别提及饿了么及线上旅游平台飞猪，用于提升阿里的生活服务；同时，阿里多次提及云计算技术，表示将持续进行相关投资和开发，以支持客户业务。

此外，招股说明书还提及阿里的持股结构，显示目前软银持股25.8%、马云持股6.1%、蔡崇信持股2.0%，其他高管持股0.9%，公众持股65.2%。

马云已向董事会确认，将逐步减少和限制自己在蚂蚁金服的经济利益。招股书显示，原大股东Altaba持有阿里0.4亿股ADS，少于发行在外的股份的0.2%，不再是主要股东。

阿里回归港股计划可谓一波三折，公司企业融资部负责人姚允仁(Michael Yao)在与投资者的电话会议上表示：阿里巴巴考虑在香港上市已有很长时间，甚至可以追溯到五年前的首次公开募股。

“我们认为香港对我们具有战略重要性，它是最重要的金融中心之一。此次上市将使我们在亚洲阿里巴巴数字经济中的更多用户和利益相关者能够投资并参与我们的增长成果，”姚允仁说。

东兴证券王习研报分析，对于阿里巴巴而言，港股上市有以下好处：

第一，拓宽融资渠道，减少对于单一地区资本市场的依赖。目前港股已允许创新产业公司将香港作为第二上市地，港交所修订后的主板《上市规则》指出，相关公司需在包括纽交所、纳斯达克以及伦交所等地，最近至少两个财年，有良好的合规记录，阿里在港股上市可以减少对于美国市场的依赖。

第二，国内资金拥有合法渠道投资阿里，可以提振阿里巴巴估值。在香港上市后，香港投资者以及通过陆股通进行交易的国内投资者皆可投资阿里巴巴，稀缺的科技巨头有望获得更高的估值溢价。

第三，在港股上市，阿里巴巴有望募集更多资金。从2014年9月阿里巴巴在纽交所上市到现在，阿里巴巴的股价相较于发行价已经涨幅近3倍，当前市值已经超过4000亿美元，当前时点在港股融资环境较为友好。

阿里巴巴的招股书显示，公司虽然一直在扩大商业版图，但是以淘宝与天猫为主的零售商业业务仍是公司主要的收入来源。2019年财年(2018年4月1日-2019年3月31日)，公司共实现收入3768.44亿元，实现净利润802.34亿元。其中，核心商业业务2019财年共实现收入3234亿元，占总营收比例为85.82%。

招股书显示，核心商业业务可以细分为五块具体业务方向，分别为中国零售商业业务(主要为淘宝与天猫)、跨境及全球零售商业业务(天猫国际、考拉、速卖通等)、中国批发商业业务(1688.com与零售通)、跨境及全球批发商业业务(alibaba.com)、生活服务业务(饿了么、口碑、飞猪)。

而在核心业务之外，阿里巴巴还将大力发展数字媒体（优酷、UC、大麦网等）以及创新业务（高德地图、天猫精灵等）。而在此次招股书中，阿里表示将计划利用在香港上市的134亿美元资金，增加其对在线娱乐，内容和旅游平台的投资。其中，阿里提及将加大对饿了么、飞猪以及优酷这三大平台的投资。

此次上市对阿里来说，可以为扩张资本版图、应对电商补贴价格战储备子弹，也可盘活阿里健康、阿里影业等在港上市的关联公司，形成协同效应；而对港交所来说，BAT中的两大巨头都被“收入囊中”，有望提振市场情绪，并让更多中国投资者分享企业业绩增长红利。

香港证券业协会主席徐联安表示：“阿里巴巴的首次公开募股将在香港的投资者中广受欢迎，因为它是一家知名的电子商务公司，其股票和营业额自2014年上市以来在纽约证券交易所均表现良好。阿里上市将使香港投资者，甚至中国大陆的交易商将来有机会通过沪港通计划投资该公司。”

安信国际研报认为，阿里当前市值对应CY19/CY20一致预期的市盈率为24.3x/19.1x，目前估值处于历史估值中下限，明显低于亚马逊。考虑到公司在中国电商领域的领先地位，新零售、本地生活等业务带来的业绩增量，国际化开拓海外红利，以及阿里云业务盈利持续改善等，看好阿里的长期投资价值。

中信建投研报分析，采用分部估值，分别计算核心业务（剔除阿里云）的DCF估值，阿里云的估值，和蚂蚁金服的估值。对应核心业务、阿里云、蚂蚁金服的每ADS估值分别为165美元、45美元、19美元，目标价为229美元，维持“买入”评级。

东兴证券王习研报判断，“核心电商业务高增长”+“新零售业务提供线下新流量”+“全生态流量打通”的阿里巴巴。DCF模型下，假设WACC为11%，永续增长率为4%，给予公司203美元/ADR的目标价，维持“强烈推荐”评级。

2007年11月，阿里巴巴以B2B业务作为主体于港交所上市，募资116亿港元，成为当时中国互联网公司融资规模之最。上市后，股价曾飙涨至发行价的3倍，成为当年“港股新股王”，市盈率一度超300倍。

随后的2008年，全球经济危机突然爆发，阿里的2B业务受到巨大影响，其股价开始崩盘，2008年3月破发，10月跌至3.42港元的低位，较发行价跌去30%，和41.4元的高位相比，跌幅超过9成。

（图片来源Wind金融终端）

最终，2012年阿里宣布以每股13.5港元（发行价），进行私有化，于当年6月黯然撤离港交所。

2013年10月，阿里巴巴再次决定整体上市时，马云最初的选择依旧是港交所。

而“同股不同权”制度隔阂，却成为两者之间的屏障。无奈之下，阿里巴巴放弃在港上市计划。后于2014年3月，启动赴美上市计划，并在同年9月19日正式挂牌，发行价格为68美元/股，首日报价93美元/股，市值超过2400亿美元。

虽然上市后不久，阿里巴巴也一度遭遇破发。但2015年10月后，便开启了一轮长达33个月的上涨，期间累计涨幅超270%，总市值一度突破5512亿美元，美股的投资者赚得盆满钵满。

（图片来源Wind金融终端）

对于港交所而言，与阿里的“失之交臂”是一次巨大的损失，错过了阿里成长的黄金5年。香港前财政司司长梁锦松、港交所CEO李小加在内的多位官员，曾多次表达对没有让阿里在港上市的遗憾。

2018年4月，港交所启动了25年来最具颠覆性的2项上市改革：一项是，放开同股不同权架构的公司在港交所上市；另一项便是，允许未有营业收入的生物科技公司赴港上市。

港交所，正式向新经济敞开怀抱。

至今，改革已满一年，成果可谓丰硕。港股迎来了共40家新经济公司上市，包括9家生物科技公司和2家不同投票权架构公司，融资额累计约1504亿港元，占此期间香港集资金额逾50%。

同时，改革也为阿里巴巴能够在香港IPO扫除了障碍，期间香港也一直在向阿里抛“橄榄枝”。在2018香港浙商联合会成立仪式上，香港特首向马云提出，希望阿里巴巴能够再来香港上市！

当时马云回应，首先，感谢香港能够通过“同股不同权”的规定。这是一个很大的变化，也是对阿里巴巴的肯定。阿里巴巴一定会认真考虑香港这一提议的！

对阿里来说，虽已成功在美股上市近5年，但其“回家”的念头却一直都在。2018年年初，国内首推CDR（中国存托凭证）模式，鼓励在外上市的优质企业回A。

当时就有消息称，阿里巴巴正在研究回归A股的方案，最快可能于2018年夏天在中国二次上市；对此阿里方面回应：“我们从在美国上市第一天起就说过，只要条件允许，我们就回来。这个想法没有变化过。”

据财经网，今年6月，阿里提出普通股拆股计划，将每1股拆8股，股票分割已于7月30日生效。当股价达到一定程度时，以拆分方式降低股价，便于二级市场购买，此举一度被视为阿里在为赴港上市做准备。

截至周四收盘，港股上市公司腾讯控股（00700）收跌2.32%报319.80港元，总市值30548亿港元。

（图片来源Wind金融终端）

而目前机构预测阿里巴巴招股价在160港元以上，按周四收盘价计算，该价格已位列港股股价TOP 10行列。

（编辑：张金亮）