H股“全流通”欲盘活2万亿市值，161家公司谁摘头彩?

在3家试点顺利完成后，H股“全流通”终于正式全面推开，近2万亿港元沉睡市值获激活。

11月15日，证监会网站发布了《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》及相关文件，宣布将全面推开H股“全流通”改革。符合条件的H股公司和拟申请H股首发上市的公司，可依法依规申请“全流通”。

据智通财经APP了解，为推进资本市场高水平对外开放，促进H股公司健康发展，中国证监会于2018年顺利完成了3家H股公司“全流通”试点工作。试点期间两地市场运行平稳，取得了较好的效果，各方面反映良好。

根据机构统计，截至11月15日符合“全流通”条件的H股公司数量约为161家，对应的股份市值2万亿港元，占这161家H股公司的总市值约67%，占香港市场31.9万亿港元的6.26%。“全流通”申请经核准后，相关公司境内未上市股份可转为H股在香港联交所上市流通。

证监会强调，在试点经验基础上稳步推开H股“全流通”改革，有利于促进H股公司各类股东利益一致和公司治理完善，助力境内企业更好利用境内外两个市场、两种资源获得发展，也有利于香港资本市场发展。

2万亿港元H股获盘活

H股“全流通”改革之后，机构预计，将有市值接近2万亿港元的股份被盘活。

所谓的H股，即内地企业赴港上市发行的股份。

在以往内地企业去香港上市的架构下，上市前内地股东持有的股份为“内资股”，外资持有的被称为“外资股”。当内地企业上市后，其在香港市场发行的H股可以自由流通，外资股也能转为H股流通股，唯独“内资股”不能进行流通。

因此，H股内资股股东与港股流通股股东之间便存在“同股同权却不同利”的矛盾。这一矛盾进一步对H股融资便利度、估值、流动性等多方面形成制约，使得市场相关标的长期处于高度折价状态。

为推进资本市场高水平对外开放，促进H股公司健康发展，2017年底，中国证监会于对联想控股(03396)、威高股份(01066)、中航科工(02357)3家H股公司进行“全流通”试点工作。

证监会表示，试点期间两地市场运行平稳，取得了较好的效果。在总结试点经验基础上，将全面推开“全流通”改革。

据智通财经APP了解，“全流通”全面推开主要包括：不再对公司规模、行业等设置限制条件，在满足外资准入等管理规定的情形下，公司和股东可自主决策，依法依规申请实施“全流通”;不设家数限制和完成时限，按照“成熟一家，推出一家”的原则有序推进。

证监会新闻发言人表示，H股公司或拟申请H股首发上市的公司以下类型股份可申请H股“全流通”：一是境外上市前境内股东持有的内资股，二是境外上市后在境内增发的内资股，三是外资股东持有的未上市流通股份。现阶段，“全流通”股份上市流通地为香港联交所。

据此，广发证券统计显示，截至目前，港股中资股共1127家，按公司类型不同，可分为红筹股、H股和民营非H股。

其中，H股共280家。H股按内资股份是否在A 股上市，可分为“A+H ”股与未在A 股上市的H股。在280家H股中，有116家公司同时在A股上市，即内资股份可在A股交易。但对于未在A股上市的H股公司，则面临着内资股份无法在二级市场交易流通的问题，剔除已完成“全流通”试点的3家，剩余161家公司可适用于本次H股“全流通”新规。

证监会新闻发言人指出，目前，H股“全流通”涉及的单H股公司境内未上市股份存量不大，相当于香港联交所上市股份总市值的不足7%。此前多家市场机构估算，“全流通”涉及的单H股公司股份市值接近2万亿港元。

“全流通”对股价长期影响不明显

机构认为，“全流通”对存量H股将产生积极作用，但根据试点完成后的三家H股股价表现来看，长期影响并不明显。

据智通财经APP了解，由于内资股架构的存在，H股内资股股东与港股流通股股东“同股同权却不同利”，这一矛盾进一步对H股融资便利度、估值、流动性等多方面形成制约，使得市场相关标的长期处于高度折价状态。

机构普遍认为， H 股“全流通”改革能够起到解决“融资难”、促进“价值发现”和破除“流动性困局”等长期功效，是促进港股“价值钟摆”向上回归道路上的“一大步”。

对于上市公司的大股东来说， H 股“全流通”将方便上市公司母公司的减持，增加其和机构投资者的沟通，降低信息不对称。同时，流通股的增加有助于H股上市公司引入战略投资者，对已经挂牌的H股的长期发展带来好处。

对于拟赴港的内地公司而言，H 股“全流通”使得内资股股东可以无需通过VIE架构就直接在香港市场减持，将会吸引更多的内陆公司通过H股的模式赴港上市，对改善H股的结构带来帮助。

对于非流通内资股定价方面，H股“全流通”为巨量内资非流通股引入市场定价机制，意义非凡。本质而言，H股“全流通”与2005年的A股股权分置改革类似，将为巨量非流通股引入市场化定价机制。

不过，申万宏源指出，尽管全流通的政策可以促进市场对公司进行更加有效的定价，但由于国企的大股东多为国资背景企业，他们不太可能通过出售股权或将股权质押的方式来进行融资，因为这有可能带来资产和国企控制权外流的风险，因此这一政策对改善国企的估值水平利好有限。

从中航科工(02357)、联想控股(03396)、威高股份(01066)三家实施“全流通”的H股股价表现来看，尽管在媒体报道或者公告日后，股价短期均有出现了一定幅度的上涨。但从长期走势看，除威高股份外，联想控股和中航科工的当前股价均已明显低于实施“全流通”前股价水平，这也表明股价的中长期走势可能还是更多与公司基本面等因素有关。

考虑到，相对于国企，私营企业大股东和管理层出于融资压力，对公司估值水平有着更高的诉求，智通财经筛选总市值大于50亿港元的18家私营H股供投资者参考，具体如下：