香港美容巨头莎莎国际(00178)17年来首次亏损 大行纷纷下调目标价

本文来自微信公众号“本土零售观察”，作者：陈一飞。

11月22日：在交付亏损的中期业绩后，香港美容巨头莎莎国际控股有限公司(00178)股价周五大跌3.33%收报1.74港元。

截止9月底的上半财年，莎莎录得3,653.0万港元净亏损，而上年同期公司盈利2.029亿港元。录得17年来首次中期亏损下，莎莎表示将不会派发中期息，这也是该公司自2000年以来首次不派中期息。

莎莎中期亏损主要由内地市场和电商渠道造成，两大业务中期亏损分别为1,292.1万港元和1,664.8万港元，而销售暴跌的港澳市场中期实际亏损仅为325.3万港元，其他市场录得370.8万港元亏损。

上述情况显示目前香港零售市场陷入有史以来最严峻的困境，而8月份香港零售业暴跌22.9%实际已经创下历史最差纪录。

该公司表示，三季度开始至11月18日，集团港澳市场营业额和同店销售分别暴跌39.4%及39.1%，较上半年表现大幅恶化。该公司进一步指出，通过自然流失，公司雇员已经按年减少约300人至4,500人，而部分职位雇员自9月开始已经每月放2-4日无薪假。中期集团员工成本5.546亿港元。

由盈转亏及不派息政策下，大行纷纷下调莎莎评级及目标价。

花旗周五将莎目标价由1.51港元大幅下调至1.28港元，维持“卖出”评级。该行预计全年亏损约4,600万港元，因此下调2021财年盈利预期下调16%指1.96亿港元，但上调2022财年盈测8%至2.77亿港元，预计莎莎未来12个月将关闭30间旅游区门店，削减租金25%。

摩根大通则下调莎莎目标价由2.5港元至1.7港元，维持“中性”评级，预计集团下半年收入将下滑18%，但全年可以录得盈利。

野村维持莎莎“减持”评级，下调目标价由1.5港元至1.4港元。该行预计下半年莎莎毛利率可逐步改善，但下调2020和2021财年盈测分别155%和9%，反映该行将莎莎2020财年港澳同店销售跌幅下调至19%。野村预计，莎莎削减成本策略将至下一财年才能见效，关闭30间门店节省租金25%，以及续租租金获50-60%下调，将令集团2021财年租金支出减少35-40%。

高盛轻微下调莎莎目标价由1.56港元至1.55港元，维持“中性”评级。该行同时下调莎莎2020-2022年销售预期7-9%，以反映香港激进的门店关闭策略及疲软的市场状况。

上半年，莎莎港澳销售下跌19.4%至28.139亿港元，其中香港销售下滑24.8%，但难以抵消澳门市场3.6%的销售增幅。

4-9月，港澳市场来自中国内地游客的交易宗数按年下跌25.3%，影响整体交易宗数下滑14.9%，而本地客交易宗数微跌1.7%。

报告期内，本地客和内地客每宗交易平均金额按年分别上升0.2%和下跌0.5%，但由于本地客每宗交易平均金额较低，因此中期每宗交易平均金额按年下滑5.2%。

莎莎称，为满足内地客对高端产品青睐的喜好转变，集团积极引入高端产品，上半年向内地客和本地客出售的产品单价同步上涨6.3%，但单次购买数量则下滑10.9%。

上半年，内地客贡献了港澳市场66.5%的销售，但交易宗数只占47.2%。

在业绩声明中，莎莎称，二季度内地客交易宗数暴跌51.2%，导致香港销售重挫35.4%，与此同时，多个国家对香港发出旅游警示，以让来自欧洲及东南亚游客的销售分别按年跌27.0%及32.9%。其中尖沙咀、铜锣湾及旺角等旅游旺区8、9月销售录得5-60%的跌幅，唯澳门市场受益内地游客增长，8、9月销售录得双位数增长。

截止9月底，集团位于港澳市场门店数净减少2间至118间，而该部分门店租金占销售额14.6%。尽管在目前艰难困境下，部分业主同意短期减租，共度时艰，但对集团业绩帮助不大。

莎莎内地业务上半年收入1.323亿港元，人民币计算增幅0.2%，9.4%的同店销售增幅主要受益产品组合改变带动令每宗交易出售件数录得双位数增长，因而提升每宗交易平均金额。

电商收入期内录得1.700亿元，按年下滑8.2%，其中内地客收入占比超90%，而来自第三方平台的收入占比超过67%且录得15.1%的增幅。期内，物流开支对销售额的占比由上年同期的12.9%将至9.4%，平均送货时间由6.0日缩短至5.6日。然而，尽管如此，未能大幅缩窄亏损，该业务亏损额仅减少2.0%。

展望未来，莎莎表示，预计圣诞节及农历新年黄金档期的旅游人次可能进一步恶化，短期难以回复原有水平，集团力求以灵活果断的方式应对市场未来挑战，措施包括储备现金及其他资源，把握大湾区新零售发展机遇。

（编辑：张金亮）