新股研报 | 景业名邦(02231)与雅居乐(03383)关系密切，估值较其他内房股不具吸引

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 景业名邦(02231)是由雅居乐(03383)副主席陈卓贤长子陈思铭创立的内房公司，主要于广东省及海南省供应住宅物业

- 招股日期︰11月25日至28日

- 上市日期︰12月5日

- 独家保荐人︰星展银行

- 收款行︰星展银行、恒生银行、工银亚洲、东亚银行

- 发售4亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为2.91元至3.63元，集资最多14.52亿元，上市开支约8,720万元

- 按每手1,000股，入场费3,666.58元

- 以上限价3.63元计算，市值约58.08亿元(以18年盈利约3.86亿元人民币计算，市盈率约13倍)

- 截至19年6月底 ，平均资产净值约8.3亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为人民币6.4亿元、8.38亿元、13.2亿元，19年首六个月收入为7.62亿元人民币

- 16至18年毛利分别为人民币1.64亿元、2.7亿元、5.12亿元，19年首六个月毛利为3.96亿元人民币

- 16至18年纯利分别为人民币8,450万元、8,978万元、3.86亿元，19年首六个月纯利为1.85亿元人民币

- 公司物业组合拥有30个物业项目分期，分布于十个地点，应占的建筑面积合共约为300万平方米，包括建筑面积合共约为20万平方米的可供出售或出租的已竣工物业、建筑面积合共约为90万平方米的在建物业及建筑面积合共约为190万平方米的持作未来开发物业

- 公司客户主要包括住宅物业的个人买家、酒店顾客及我们商业物业的租户，来自五大客户收益占总收益的30%以下，分别占去年3.6%，而来自最大客户的收益分别占去年总收益0.8%及4.4%

- 年仅30岁的陈思铭在2013年创立公司，他是雅居乐(3383)副主席陈卓贤长子，招股书提到，陈思铭的初步资金由家庭提供，雅居乐与景业名邦关系密切，例如公司副主席刘华钖是前雅居乐副总裁，总裁郑红是前雅居乐总裁助理

- 集资所得其中约60%将用作项目开发成本；约30%将用于目前营运所在省份收购土地；约10%将用作一般营运资金

基石投资者︰

- 引入两名基石投资者，按中间价计算，约占发售股份30.28%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 主席陈思铭持股75%

- 公众持股25%

简评︰

- 景业名邦是由雅居乐副主席陈卓贤长子陈思铭在2013年创立的内房公司，主要于广东省及海南省供应住宅物业，公司与雅居乐关系密切，公司不少现任管理层曾任职雅居乐的高层

- 以上限价3.63元计算，市值约58.08亿元，以18年盈利约3.86亿元人民币计算，市盈率约13倍，对比其他内房股估值，公司估值不太吸引，而值得留意的是是次招股定价相当阔(2.91元至3.63元)，若下限定价，市盈率约10.4倍

（编辑：张金亮）