如涵控股(RUHN.US)：Q2平台服务收入增长85%成业绩引擎 首次实现非双十一单季盈利

11月26日，“网红电商第一股”如涵控股(RUHN.US)公布2020财年第二季度业绩，强劲的运营业绩和良好的财务表现，再度引起市场的关注。

据智通财经APP了解，财报显示，第二季度，如涵GMV达9.244亿元人民币(单位下同)，同比增长32%，净收入达2.727亿元，同比增长15%。其中，自如涵控股将业务重心转向平台模式后，该业务展现出强劲的增长势头，服务收入为6480万元，同比增长85%，已经成为公司业绩增长的主要动力。

与此同时，如涵控股的盈利状况正在持续改善，在非美会计准则下，经调整后的归属于母公司净利润为248万元，实现扭亏为盈。这是过去几年，如涵控股首次实现非双十一季度的单季盈利。此外，公司经营性活动提供的净现金流入720万元，而去年同期为净流出910万元，这意味着公司正在进入良性循环。此次是如涵2019年4月上市以来第三次公布季度业绩，在过去的三个季度报告中，公司的净亏损持续同比大幅缩窄，最终在本季度实现了调整后的归母净利润盈利，朝着公司长期盈利的拐点更进一步。

如涵控股表示：“随着如涵平台业务的网红孵化培育能力不断增强，网红池的不断扩大，公司在品牌和红人之间精准匹配能力的进一步优化，公司网红变现能力的提升和变现渠道的拓宽，预计公司的整体业务，尤其是平台服务业务，会维持增长的趋势。”

此外，得益于平台模式和自营模式的双轮驱动，如涵控股重申了对于2020财年全年的收入展望：预期自营模式的产品销售收入将增长到9.8亿元到11.3亿元，平台模式的服务收入将增长到2.8亿元到3.8亿元，其分别对应的同比增长率为4%到20%，以及86%到152%。

网红电商获市场熟知，股价反弹一倍

2019年4月3日，“网红电商第一股”如涵控股在美国纳斯达克敲钟上市。尽管如涵控股在挂牌首日股价未能收涨，但作为国内最大的网红电商孵化与网红带货平台，成功登陆资本市场，已是中国“网红经济”中最成功的产物。

不过，太平洋的另一端的华尔街，对中国的“网红经济”的快速崛起显得后知后觉，对如涵控股的到来似乎显得有些不知所措。据智通财经APP观察，当时，美股市场上投资者对如涵控股的关注并不如国内强烈，加之中概股受市场影响总体走势欠佳，此后如涵控股的股价也跟随大盘，表现得较为无力。即便如此，关于中国“网红经济”和如涵控股的信息却在不断发酵，逐渐获得美股市场的认可。

据智通财经APP了解，网红经济中的网红也称为KOL(Key Opinion Leader)，即关键意见领袖，是营销学上的概念，通常被定义为：拥有更多、更准确的产品信息，且为相关群体所接受或信任，并对该群体的购买行为有较大影响力的人。

在中国移动互联网发展、消费观念升级和社交化电商成熟的碰撞中，KOL如雨后春笋般出现，网红经济逐渐浮出水面并走向风口，行业迎来了快速的发展。数据显示，2016年中国网红产业规模近528亿元，2019年中国网红产业规模将突破1000亿元，年复合增长率24%。在这一场颠覆传统价值理念和经济模式的消费升级浪潮中，如涵控股应运而生。

据智通财经APP了解，如涵控股的前身是冯敏于2011年创办的淘宝店铺“莉贝琳”。2014年，在“莉贝琳”获取流量成本增加、寻求转型的关键时刻，冯敏与一直合作的时尚女装模特、“微博带货王”张大奕一起开出了淘宝店“吾欢喜的衣橱”，由张大奕担任模特。谁也没想到，仅一年时间，“吾欢喜的衣橱”就成为淘宝服装品类的销量冠军，年收入超过3亿元。在看到网红电商的巨大潜力后，冯敏果断决定转型，2015年，将公司的经营模式确定为“网红+孵化器+供应链”。

此后，如涵控股和张大奕创造了许多让人难以置信的纪录，同时也获得国内众多一线资本的认可，包括阿里巴巴、赛富基金、君联资本、启明创投、远镜创投、钟鼎创投在内的投资机构都是如涵控股背后的支持者。

作为时尚品牌的共创者，如涵控股将互联网上吸引和影响其粉丝的有影响力的网红与庞大的商业网络联系起来，在全方位自营服务和平台模式下运作，开创了中国网红生态系统商业化的先河。

根据Frost&Sullivan的数据，按2018年的收入统计，如涵控股是中国最大的网红运营商，约占5%的市场份额，是中国网红电商带货领域的开拓者和市场领导者。

在网红孵化方面，除了以张大奕为代表的头部网红，如涵控股肩部和腰部网红的数量也逐渐崛起，已成为公司的中坚力量。截至2019年9月30日，如涵控股共签署了146名活跃于中国主流社交媒体平台的网红，并覆盖了1.88亿粉丝群体。除此之外，在商业模式上，如涵控股也一直在做新的尝试，开始将经营重心转至平台服务模式上，减少对顶级KOL依赖，增强不同红人与品牌方的联动效果，提升投资者的信心。

如今，或许是市场开始熟悉和了解如涵控股，其股价自下半年以来持续走强，至今累计涨幅超过100%。

平台业务爆发式增长，成业绩增长引擎

目前，如涵控股主要有两大业务，分别是产品销售业务(自营模式)以及服务业务(平台模式)。其中，平台模式为TO B业务，即公司把网红和第三方网店或商家进行匹配，以促进第三方网店产品销售，或为第三方商家在网红的社交媒体平台上提供广告服务。

业内人士认为，平台模式与自营模式不同，主要为品牌和其他商家提供KOL销售和广告服务。在这种模式下，将KOL与第三方在线商家联系起来，以推广在第三方在线商店销售的产品，或在KOL的社交媒体空间向第三方商家或品牌提供广告服务。这种新模式使如涵控股能够以更轻资产的方式运营，并与更多种类的KOL和品牌合作。

从近两年的发展来看，如涵控股的平台模式发展迅猛。财报显示，截至2019年9月30日，如涵控股实现营业收入2.727亿元，其中服务收入为6480万元，营收占比进一步提升24%，较2018年同期增长了85%，已经成为公司业绩增长的主要动力。

如涵透露，如涵控股此次服务业务收入增长主要有三个原因，包括平台模式下产生收入的网红数量增加、网红业绩增长、合作品牌数量增加。

财报显示，截至2019年9月30日，平台模式下网红数量共129人，较去年同期增加了40个;平台头部、平台肩部以及平台腰部网红数量共31人，较去年同期增加了19人;累计合作品牌数量共845个，较去年同期增加了495个。

值得一提的，由于平台模式采用的“轻资产”的运营模式，毛利率也较自营业务高，达到60%。

与此同时，如涵控股也十分重视与阿里巴巴的合作，创始人兼董事长冯敏在财报中指出：“我们期待与股东阿里巴巴进一步合作，尤其是在轻资产的平台业务领域，以及在淘宝网红直播中的产品营销领域。我们正在探索进入新的产品品类，提升平台的核心竞争优势，继续完善如涵的网红梯队培育计划，孵化出更多肩部、头部网红，提高网红电商行业的进入壁垒。”

达人品牌推广能力持续增强，自营业务为业绩支柱

如涵控股的另一个业务为产品销售业务(自营模式)，即公司在第三方电商平台上拥有并运营网店，绝大部分网店以网红的名字运营，并通过向顾客特别是公司管理的网红社交媒体上的账户粉丝，销售自制产品创造收入的。

财报显示，自营业务下产品销售收入为2.079亿元，如涵控股透露，该收入是在部分肩部和腰部网红的服装和化妆品销售陆续从自营模式转变为平台模式的背景下取得的，其中，头部网红自营店铺的销售收入同比增长36%。

据智通财经APP了解，部分肩部和腰部网红从自营模式转变为平台模式，这是如涵控股在业务上“轻重结合”结果。平台模式作为“轻资产”的运营方式，有着更高的效益，收入增长快速，毛利率高达60%。

此前，冯敏也曾透露：“电商和广告都是我们非常重要的商业化方式，我们开始朝平台化方向发展。我们会轻重结合，未来会成为一个渠道品牌，而不像几年前几乎所有KOL都在做自己的产品品牌，这一点上会有一个大变化。”

财报显示，截至2019年9月30日，如涵控股网店数量从上年同期的91个减少到23个，自营模式下的网红数量从前一年同期的25人减少到7人。值得注意的是，尽管公司将业务重心倾向平台模式，但自营模式仍是公司的业绩支柱，而头部网红依旧是如涵控股的主力军。

据智通财经APP了解，在过去的12个月里，产生的GMV超过1亿的为头部网红。财报显示，二季度如涵控股的3位头部网红，为公司贡献了4.96亿GMV，占总GMV的54%。与此同时，头部网红自营店铺随着销售和运营资源的投入，销售渠道拓宽方面也也有明显的收获，同店销售收入同比增长36%。

值得注意的是，在头部网红收入依旧保持强势增长的同时，肩部和腰部力量也在发力。据智通财经APP了解，在过去的12个月里，带货GMV在3000万到1亿人民币之间的为肩部网红，3000万之下的为腰部网红。财报显示，截止9月30日，如涵控股肩部和腰部网红数量共143人，较去年同期增加了44人，覆盖了约1.51亿粉丝。其中，腰部网红的GMV贡献也明显提高，达3.09亿，占总GMV的33%。

单季扭亏为盈，平台模式收入预计全年最高增152%

得益于平台模式和自营模式的双轮驱动，如涵控股的业绩保持着快速增长的态势。

财报显示，第二季度，如涵控股实现净收入总额为2.727亿元，较去年同期增长15%。最为显著的是，经调整后的归属于母公司净利润为248万元，去年同期为亏损1610万元。这是过去几年，在非美国会计准则下，如涵控股首次实现非双十一季度的单季盈利。

此外，经营性活动提供的净现金流入为720万元，而去年同期为净流出910万元。这意味着，如涵控股的盈利状况正在持续改善，公司正在进入良性循环，有望实现非美会计准则下全年盈利的目标。

此外，如涵控股表示：“随着如涵平台业务的网红孵化培育能力不断增强，网红池的不断扩大，公司在品牌和红人之间精准匹配能力的进一步优化，公司网红变现能力的提升和变现渠道的拓宽，预计公司的整体业务，尤其是平台服务业务，会维持增长的趋势。”

事实上，在刚刚过去的2019年双十一电商购物节期间，如涵控股也取得了不错的战绩。公司总体GMV超6亿，其中淘宝“带货女王”张大奕全网GMV突破3.4亿;平台模式继续发力，合作的品牌数量超过300家，包括了如雅诗兰黛、资生堂、兰蔻、倩碧、香奈儿、科颜氏、海蓝之谜、欧舒丹、飞利浦、华为、松下、OPPO、彪马等各个品类的知名品牌。

在此之前，如涵平台上的网红们也从9月份开始陆续展开直播业务。以张大奕为例，9月22日，张大奕首次以主播的身份试水直播业务，短短的6个小时里，向粉丝推荐了30多个精选商品，获得275万人次观看，实现超过6000万的GMV。分析认为，如涵控股过去一直强调要扩宽网红变现的渠道，随着大量肩部和腰部网红增加直播业务，直播业务有望成为如涵控股又一个重要的业务增长动力。

展望2020财年全年，如涵控股预计自营模式的产品销售收入将增长到9.8亿元人民币到11.3亿元人民币，平台模式的服务收入将增长到2.8亿元人民币到3.8亿元人民币，其分别对应的同比增长率为4%到20%，以及86%到152%。