上市两日最高超跌20% 华立大学（01756）跌出的是机会还是陷阱？

教育股所到之处从不缺少关注和追捧，如果不是因为政策限制，甚至还会少一些争议。刚上市的华立大学(01756)或许对此情况深有感触。

作为华南地区第二大民办职业教育提供商，和第四大民办高教提供商，并且还是近5个月来唯一一家在港股上市的民办高教企业，上市前的华立大学一度被机构和投资者关注和追捧。不过这一追捧的风向却在华立大学第一天上市时发生了180度转向。

智通财经APP观察到，11月25日上市首日，华立大学开盘即破发，股价以2.70港元收盘，最高跌幅超过17%，并且在上市次日，公司早盘股价再跌超5%，盘中最低达2.54港元，较招股价3.26港元下跌超两成。

行情来源：智通财经

华立大学上市首日的这一成绩让不少投资者大跌眼镜。不过，投资者之所以对其保持谨慎态度，“内忧外患”和“增长乏力”或许才是主要原因。不过，上市首日的股价急速下跌式的“开幕雷击”却又让投资者反思，这是否是一个投资机会?

“低估”即合理

IPO以招股区间上限定价，对于一家即将上市的新股公司而言，大多都是一个好兆头，体现出机构和投资者对其的认可，但难免也有反转。

此次华立大学上市前的招股价区间为2.93—3.26港元，最终公司IPO定价为3.26港元，按照2018财年的净利润估算，对应发行市盈率为13.8倍。

虽然以招股区间上限定价，但华立大学仍被不少人当做“香饽饽”，理由是这家公司在教育行业做的风生水起，在资本市场又是时隔5个月后第一家港股上市的教育股公司，并且与此前上市的港股教育股公司相比估值相对较低。

智通财经APP以先前上市的教育股民生教育(01569)、中国科培(01890)和中国新华教育(02779)为例，这三家公司在上市时的发行市盈率分别为14.2倍、18.5倍以及15.1倍。从同业对比可以较为清晰的看出华立大学与同行们的差距，这一差距主要体现在公司成长性上。

华立大学作为华南地区排名较前的职教和民办高等教育公司，虽说学校规模较大，但仍非独占鳌头，中国科培、中汇集团等便是该地区高教产业的有力竞争者，其中中国科培更是力压一头。

智通财经APP了解到，与华立大学类似，中国科培同样是华南地区领先的民办高等教育公司，目前拥有广东理工学院和肇庆学校两所学校，办学范围覆盖本科、大专、成人教育、专升本以及中专等项目，在校学生超过5万名，且学生数量同比增速接近30%。

此外，华立大学近三年净利润复合增长率仅为7.49%，远低于行业平均年复合增长率20%，并且在招股书中，公司还明确表示，将不会选择收购其他学校，而是扩建现有学校并自行新建一所专科学校，因此学生规模增长存在一定压力，所以其13.8倍这一相对较低的估值实际只能算是市场对其的公允定价。

“内忧外患”下的投资机会

市场对于华立大学的恐慌预期来源于公司生源不稳定、负债高企以及多项教育指标不达标等多种因素，近期市场震荡多空博弈则在一定程度上放大了这一恐慌。正是这一恐慌，带来的或许是短期内教育股市场不错的投资机会。

从招股书可以清晰看出，2016-2019学年，华立大学的学生人数总体最高达到40627人，最低为36686人，生源人数并不稳定。但学生学费作为华立大学收入的主要来源，学生人数的增长才是核心。

在华立大学的学院分部数据中，华立学院学生人数占公司总学生人数近半，且学费最高，并且在近三个学年，主要学院的学生人数和学费总体都处在上涨趋势。因此在总营收部分，华立大学仍能保持每年的增长。

并且华立大学在经营效率上仍有一定竞争力。与同为华南地区的高等教育股中汇集团为例，截至今年8月31日，中汇集团在校学生人数为33043人，在体量上略小于华立大学，但中汇集团的华商学院本科在校生人数达到22665人，比华立大学的17794人要高，由于本科学费显著高于专科及职业学校，所以中汇集团学生人数虽少，但营收和净利润与华立大学相差不多。

可见，不管从旗下学校规模、地理位置还是两家公司的营收利润等因素来看，中汇集团与华立大学都很接近，所以说这两家公司具有较强的可比性。中汇集团在今年7月上市时的市值约为29亿港元，截至目前其市值则达到了45.2亿港元，PE(TTM)为18.8倍。

考虑到其业务及规模与华立大学相近，所以两家公司的估值或许在今后会出现一定的趋同。并且从港股教育股板块的整体情况来看，政策影响的“达摩克利斯之剑”一直悬在每一家企业头上，因此个股股价影响更多会受到行业整体的景气度影响。

截至11月26日，华立大学最终收涨5.19%，可见在超跌过后，市场对华立大学的认识正趋于客观。在此逻辑下，华立大学在短期的投资机会还是值得一定关注。