新股研报 | 辰林教育(01593)估值偏高，招股价范围过大引担忧

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

辰林教育(01593)是位于中国江西省的民办高等教育供应商之一，从事民办高等教育行业逾17年，目前于江西省南昌市营运一所名为江西应用科技学院的民办大学，提供本科专业及专科专业，也提供多元化教育相关服务。

招股日期︰11月27日至12月2日

上市日期︰12月13日

独家保荐人︰第一上海

收款行︰中银香港

发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

每股招股价为2.2元至3.52元，集资最多8.8亿元，上市开支约7,580万元。

按每手2,000股，入场费7,110.94元。

以上限价3.52元计算，市值约35.2亿元(以18年经调整盈利约9,992万元人民币计算，市盈率约30.6倍)。

截至19年5月底 ，平均资产净值约2.59亿元人民币。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

16至18年收入分别为人民币1.66亿元、1.82亿元、2.14亿元，19年首五个月收入为9,296万元人民币

16至18年毛利分别为人民币1.12亿元、1.3亿元、1.53亿元，19年首五个月毛利为6,540万元人民币

16至18年纯利分别为人民币4,114万元、6,997万元、8,323万元，19年首五个月纯利为3,937万元人民币

16至18年经调整纯利分别为人民币4,114万元、7,077万元、9,992万元，19年首五个月经调整纯利为4,320万元人民币(若不涉及上市开支)

以18/19学年的招生人数计，公司在江西省31间民办高等学校中排行第四。本大学合共招收14,155名学生，包括5,325名本科生及8,830名专科专业学生。公司提供多样化教育相关服务，包括实习管理服务及为企业及教育机构提供导修及课程管理服务。

公司营运的江西应用科技学院提供30个本科专业及36个专科专业，其中包括国际商务、电子商务、物流管理、物联网、土木工程、软件工程、机械制造及自动化和机器人工程等课程。

集资所得其中35%用于兴建、翻新及提升校园设施及基础建设;30%用于偿还银行贷款;25%用于收购民办高等教育机构，或民办职业学校;10%用作一般营运资金。

基石投资者︰

引入5名基石投资者，当中包括南昌国资创业投资、睿海创丰、中邦、Sunet及飞凡电子，合共认购2.06亿元股份，按中间价计算，约占发售股份32.1%，设六个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

主席黄玉林先生持股55.5%

黄媛女士持股9.75%

黄冠迪先生持股9.75%

公众持股25%

简评︰

辰林教育(1593)是位于中国江西省的民办高等教育供应商之一，从事民办高等教育行业逾17年，目前于江西省南昌市营运一所名为江西应用科技学院的民办大学。

以上限价3.52元计算，市值约35.2亿元，以18年经调整盈利约9,992万元人民币计算，市盈率约30.6倍，考虑公司近年收入增长逾一成，估值偏高。

值得留意此次招股定价相当阔(2.2元至3.52元)，上下定价相差近四成，注意相关风险。