TCL电子（01070）：电视机决胜海外，互联网、多元化业务多点开花

12月3日，TCL电子（01070）在深圳市南山区TCL电子大厦举行分析师及投资者调研活动。

活动中，调研团参观了TCL电视机和智能家居馆，并与公司的高级管理层进行直接对话，深入挖掘企业价值。

电视机销售快速增长，全球市占率稳居前二

智通财经APP了解到，TCL电子业务多元化发展，除了传统的电视机业务，也进入了互联网业务、智能家居、商用显示等新经济领域，公司致力成为全球领先的智慧科技公司。

而电视机业务作为公司核心业务，近年来随着公司全球化战略持续推进，收获丰硕成果。

2019年上半年，TCL电子全球电视机整体销售量达到1553万台，同比增长17.9%，其中TCL品牌电视机销量达1031万台，同比增长33.1%。

产品结构持续优化。上半年公司的智能电视机和4K电视机的销售量同比，分别增长31.8%及52.5%至1237万台及575万台；65吋及以上电视机销售量同比大幅增长116.5%。

TCL主营高端电视机产品

2019年前三季度，TCL电子品牌电视销售量同比大增21.2%。根据群智咨询数据，公司前三季度电视机出货量持续攀升，稳居全球前二，全球市占率达13.2%，同比增长1.1个百分点，是全球前三中升幅最大的电视品牌，与排名第一的差距进一步缩小。

电视机业务海外销售表现抢眼，产能充裕抗风险能力强

2019年前三季度海外市场TCL品牌电视销量维持同比快速增长达33%，超全年目标增速。海外市场作为公司增长的重要引擎，持续维持强劲的增长动力，且各区域均实现同比快速增长。

在电视机产品在全球市场快速增长的同時，TCL电子也在加强全球产能布局。除中国外，公司在越南、印度、波兰、墨西哥、南美等多个国家和地区设立生产基地。目前公司在海外的产能布局超过1500万台/年，充沛的海外产能足以满足海外市场的需求，并形成较强的抗风险能力。

前三季度，TCL电视机在北美市场销量延续强劲增长势头，同比增幅达31.7%，市占率同比提升3.3个百分点，达到16.5%，稳居前二。TCL品牌电视2018年11月开始进驻加拿大市场，2019年前八个月在加拿大销量市占率达7.4%，排名前五。

渠道方面，TCL电视2011年进入美国市场，2017年实现amazon、沃尔玛、Sam’s Club、Costco、TARGET、BEST BUY六大渠道全覆盖，中高端渠道占比持续提升。

欧洲市场方面，TCL品牌电视机前三季度销量同比增长24.1%，其中第三季同比增幅达33%。西班牙、意大利、法国、德国前三季度销量增幅均在一倍以上，在法国市占率排名前五（数据来源：GfK）。

新兴市场方面，TCL品牌电视机前三季度销量同比增长36.5%，第三季度增幅更是超过50%，其中快速增长区域包括印度、阿根廷、澳大利亚、印尼、巴西和俄罗斯。在巴西和印度电视机销售量市占率排名前五，澳大利亚销售量市占率在第三季度更一跃攀升至第一（数据来源：GfK）。

首增海外市场互联网业务收入，与Netflix合作值得期待

智通财经APP了解到，随着TCL电子电视机产品在全球销量攀升，公司互联网电视用户数量随之增长，为公司带来可观的互联网业务收入。

2019年上半年，TCL电子互联网收入达到3.5亿港元，较上年同期1.6亿港元大幅增长125.2%。

公司控股的雷鸟网络科技，通过其自主研发的OTT智能电视平台运营互联网业务，上半年收入达到2.5亿港元，同比增长63.3%，实现税后净利润7759万港元，净利润率达到30.75%，远高于传统电视机业务，而上半年净利润已超2018年全年。

2019年上半年，TCL电子新增互联网激活用户数量达到484.04万，截至2019年6月30日，互联网电视全球累计激活用户数达3675万，同比增长34.3%；2019年6月全球日均活跃用户数达1707万，同比增长33.2%；用户人均开机时长增长至5.66小时。公司凭借其品牌力和产品力在全球范围内迅速提升市场份额，全球互联网巨头都有兴趣与公司在业务上深化合作。上半年公司进一步深化与Roku和Google等商业伙伴的合作，首次获得来自海外互联网业务收入9602万港元。虽然上半年这部分收入规模不大，但这块业务增长会非常快，而且智通APP认为这块业务相对于国内雷鸟平台净利润率会更高，更重要的是一个历史性突破，公司在海外市场快速增长的电视机业务也开始有互联网收入变现，而且是在电视机使用期内带来持续性的收入。

2019年11月18日，TCL电子发布公告称，公司与Netflix再续全球合作协议，TCL TV用户可于TCL TV初始页面及遥控器上的Netflix快捷键，快速欣赏Netflix资源。双方的全球合作，将进一步提升TCL电子海外互联网业务收入，有助于巩固公司在行业内首家拥有较大规模、持续性的海外互联网业务收入的中国企业地位。

多元化业务逐步落地，打开新业务增长空间

巩固和提升现有电视机业务、互联网业务的同时，TCL电子积极拓展多元化业务——智能AV、商用显示和智能家居业务。

以此次调研活动重点参观的智能家居馆为例。该场馆主要展示了TCL电子覆盖智慧健康生活全品类的“4T”场景化产品矩阵：即T-HOME（梦想之家）、T-LIFE（美丽人生）、T-LODGE（时光驿站）和T-PARK（智慧园区）。

投资者和分析师细心聆听TCL X10 8K QLED电视的优势

其中，T-HOME已搭载TCL智能TV为核心入口的全品类、多品牌IoT平台，致力于打造智慧家庭，目前智能门锁、智能安防、智控单品等产品已经上市。据公司管理层介绍，智能门锁上市一年时间便获得市场广泛认可，2019年618线上购物节期间，公司智能门锁销量排名天猫第三位，京东第四位。

物联网智能锁

T-Life通过电动牙刷、智能美妆镜、美容仪、潮流耳机等智能生态设备，广泛兼容各大平台和APP，为用户呈现全新的家庭和个人生活娱乐方式。目前，T-Life高端XESS个护产品已经上市。

T-LODGE针对酒店公寓场景，初步搭建SaaS企业云平台，以基于AI×IoT的全场景AI系统为支持，制定了公寓无卡化、影音娱乐、智能照明、智能浴室、智能客房五大解决方案，形成完整的T-LODGE智能管理系统。目前，T-LODGE智能解决方案已在阳光100旗下高端公寓喜马拉雅正式落地。

TCL电子管理层讲解商用显示产品和解決方案

T-PARK园区解决方案基于全场景AI的底层架构，结合TCL硬件制造的优势，围绕智慧办公、智慧生产、智慧生活、智慧物业四个方面，为客户和用户建立统一的管理系统和用户界面，为综合性园区提供整体智慧解决方案，解决安全预判能力不足、管理难度大、用户体验差、效率低下等一系列问题。T-PARK智能解决方案已经率先在TCL惠州潼湖项目中落地。

利润增长来源多元，低估值可重点关注

综上所述，目前TCL电子的业绩增长不仅仅局限在电视机产品上，已呈现多元发展趋势。总结来看有如下4点。

第一，智能终端产品：巩固及提升电视机业务、开拓智能AV市场；

第二，互联网平台：丰富用户体验、提升付费用户占比，增强全球互联网业务变现能力；

第三，智能家居：基于人工智能和云端互联的多品类智能产品及服务平台；

第四，商用信息科技：利用领先的软件系统技术，结合B2B、物联网、人工智能、云应用、大数据等，为客户定制包括软件、内容、智能终端产品的一体化商用解决方案。

实际上，TCL电子各项业务对公司盈利能力的提振在上半年已经显现。2019年上半年，公司实现营业额227.2亿港元，同比增长8%，毛利率达到16.4%，同比提升1.1个百分点，扣非归母净利润5.5亿港元，同比增长32.9%。按分部业绩来看，智通APP预计互联网业务对利润的贡献会在15~20%。公司也希望在未来几年内，软件业务的利润占比达到50%。

公司早在2018年全年业绩发布会时提出，2019年全年公司电视机整体销售目标为3200万台，同比增长12%，全年销售额目标为510亿港元，同比增长12%。中期业绩后，公司预计2019年下半年经营性盈利能力将超过上半年。

智通财经APP注意到，TCL电子盈利能力预期提升，但目前估值仍然偏低。截至2019年12月4日收盘，TCL电子股价为3.35港元，当前市盈率（TTM）为4.56倍，相对同业接近最低，每股净资产为4.63港元，较股价折让约28%，市净率为0.72倍，股息率高达6%，加上有互联网业务概念，一旦市场情绪好转，不排除资金会追入优质落后股份，从多个角度分析看来，公司非常有投资吸引力。