花旗：蔚来(NIO.US)净利润预期面临大幅下滑风险 目标价6.8美元

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，因蔚来(NIO.US)尚未达到盈亏平衡，以2.5xFY19E市盈率计，该行给出目标价6.8美元。鉴于公司的初创定位、产品交付处于早期阶段、运营风险及原始投资者未来出售股份等风险，以及股票交易历史相对较短（2018年9月上市），将其股票评级定为“高风险”。

蔚来昨日公布数据，11月交付了2528辆（同比下滑18%，环比持平），2019年前11个月的交付量达到17395台（同比增长117%）。

据花旗计算，在更保守的情况下，若蔚来12月交付2700辆车（与11月一样同比下滑18%），意味着全年净利润将面临下滑18%的风险。而若蔚来12月交付量与上年同期持平，那么其净利润的下滑风险将为17%。若其12月交付量同比增长30……，则净利润的下跌风险收窄至16%。

考虑到该公司和新能源汽车行业在短期内将面临的阻力，该行认为，与蔚来之前给出的2020年目标相比，交付40-45k辆（同比增长2-2.5倍）似乎是一个更为现实的目标。基于分析，该交付量假设意味着当前对蔚来2020年净利润的预测将下调158%-173%。

花旗认为，若2020年上半年政府没有出台刺激措施，则B级纯电动汽车（比如ES6）在短期内可能会继续跑赢整个新能源汽车行业，因市场对中型纯电动汽车的需求较为稳定，且本身基数较低。2019年10月，中国的B级纯电动汽车销量同比增长16倍，而其他所有车销量均出现同比下滑。

值得注意的是，若特斯拉将其国产Model 3的价格定在28万元以下这样充满竞争力的价格，那么从2020年下半年开始，特斯拉在中国相对较新的市场布局可能会给蔚来和其他豪华纯电汽车的销售造成压力。

最后，但并非最不重要的一点是，花旗强调，若蔚来能找到新的投资者来填补下一季度的现金流缺口，这将成为其估值复苏的催化剂。

此外，可能阻止蔚来股价达到花旗目标价的主要风险因素包括：未能大规模的设计并制造符合质量要求的汽车；竞争加剧；需求低于预期；无法为客户提供符合标准的服务以牟利；及产品质量问题。