翠华(01314)落寞：香港餐饮传奇跌下神坛

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“我唔想丢架”。

距在上环港澳码头附近那间小小冰室充当“外卖仔”已过去了46年，当翠华控股（01314）2012年11月26日正式挂牌香港联交所时，是时57岁的李远康言辞凿凿之余自然不想折了旗手的面子。

100万港元换来象征“一生一世”特定股票代码之举，只能算作博取坊间谈资的花絮。顶要紧，全香港18000家餐厅中，最富本埠特色的茶餐厅即占到三分之一，其中以连锁方式经营者不过十中有一，而翠华茶餐厅偏就是名头最响亮者。以至城中首富李嘉诚旗下和黄系头马霍建宁都不吝时时捧场。霍另一个被津津乐道的身份，每工作一分钟银行户头入账1040港元多年连庄的“打工皇帝”。

首家涉足资本市场的香港茶餐厅公司，这份噱头足够醒目。何况作为一个在菜栏、果栏出卖苦力的后人，李氏联合四位伙计中秋夜花费逾20万截胡买下街边食肆资产，又只用23年便坐上了上市公司主席席位，“狮子山下精神”很是喜闻乐见。与此同时，与招股书一齐亮相雄心勃勃进军内地市场的商业计划书，亦惹来浮想联翩。

德意志银行承销，取1.89港元-2.27港元发行区间上限，超额10倍认购——6.92亿港元集资净额顺利落袋。至于29倍的市盈率，较之此刻已上市25年及21年的两家同业前辈大家乐（00341）和大快活（00052），堪称“俯视”。只一年光景，股价劲升153%至5.57港元，81亿港元总市值。俾面，俾面。

很可惜，你侬我侬总是短暂，翠华传奇就此了结。一众心心念念“百亿市值触手可及”的拥趸，自2014年后只能在中环威灵顿街那间已成“景点”的地标性餐厅中，啃着菠萝油或猪扒包默默哼唱“梦想着偶然能有一天再相见”。

截至2019年12月17日，翠华控股的股价显示为0.41港元/股，比之当初招股价已蒸发82%，而对比于历史峰值更只留下区区7.3%的屑沫。即便沦作“仙股族”已整整一年，但与52周的高点参照，那也是56%的大腰斩的命数。

还要比拼神奇的市盈吗？诺，同系罗氏家族的大家乐是18.65倍，大快活是14.4倍，但此二位行尊的市值是110亿港元和25.9亿港元，而翠华控股122.04倍巍峨市盈的背面，则贴着5.79亿港元的白纸条。上市首日4亿港元的日成交额早早成为明日黄花，最新61.34万港元的表现就算“承惠”了吧。

若跳出窄义的“快餐”亚类，且不论海底捞（06862）1722.5亿港元的市值着实遥不可及，仅是为前者配套主打火锅调料的颐海国际（01579），过去一年最高录得逾3倍升幅，而目前487.86亿的总市值，足足翠华控股的84倍——大家注定不在同一个世界里。

即将到来的2019圣诞，注定不会happy。

市场理所当然注意到了最近出炉的那份2019/2020中报。数据表明，在截至9月30日的6个月中，翠华控股实现营收8.38亿港元，同比将减少6.4%；而净利润为-4450.2万港元，上年同期则是正向1441万港元。

没错，这是该公司上市七年来首次报亏。

对于这份扑街的财报，市场本视作“例牌”。一方面，翠华控股的归母净利已是连续4个季度告负，区间增速从-20%一路阴跌至-417%。另一方面，较其更早给出中报的大家乐和大快活，虽然仍能保持盈利，但前者净利下挫34.5%至1.5亿港元，后一个同比削去43.1%至5730万港元。事实上，大家乐在10月间发出的盈利预警公告乃其上市以来首次，而大快活上一次业绩认怂却也是16年前SARS时的典故了。

衰退的理由倒是不会缺席。翠华控股财报中坦言：受香港的社会活动和游客锐减波及，公司门店不得不临时改变、缩短营业时间，甚至关店，尤其在周末导致顾客无法兼顾，这些不利因素对业绩构成严重影响。云云。

为何是周末？相信对过往5个多月维港风云稍作了解人士心知肚明。至于8、9两月访港游客分别锐减40%和34.2%，“十一黄金周”内地访港人数骤降56%的香港旅游发展局官方数据，也通过公开渠道明明白白宣示了。

浸润餐饮业半个世纪的李远康，目前还担纲着香港餐饮协会主席的职务。大数据在手，他对同业业绩临界点的划分是在今年9月。“乱局持续或将有千间餐饮店因蚀本而结业”，他说。而据李氏分析，当前香港餐饮业的经营状况为“433”，即四成赚钱、三成蚀本、三成勉力收支平衡。吊诡之处在于，李主席自家的公司在上述判断给出后不就即坠入了中间“3”的行列。

恶化还在扩散，彷如癌细胞。至11月下旬，香港餐饮业同期收入已少收105亿港元。李嘉诚基金会倒是派了10亿港元的“江湖救急补助”，但襄助对象是雇员少于50人的企业。翠华？大公司也；李远康？有山顶豪宅也；冇份。

只是表面上的一损俱损？也不尽然！

不妨先从纸面数字琢磨一番。2012年上市当年，翠华控股的营收合计10.84亿港元，比之2011年的7.63亿港元大涨42.2%，而自2014/15财年攀升至18.67亿港元后，该公司的营收已处于滞涨乃至滑落局面，其中2018/19财年才录得17.87亿港元，同比下滑2.9%。净利层面，上市当年为1.29亿港元，2014/15财年达到历史最高的1.57亿港元，随后就不断萎缩，2018/19财年计474.1万港元，同比下滑94.1%，较峰值只及3%。

毫无疑问，2014年之后，翠华控股一直处于负增长阶段。

8万家沙县小吃当然是个异类，但门店数永远是餐饮企业的一个重要考核指标。上市前翠华控股合计拥有26间，其中4间位于内地市场。而据最新一份中报披露，其目前共有84家门店，较上年同期增加10家。其中港埠门店41间，内地市场门店38间，另在澳门、新加坡拥有3间和2间。

必须承认，当翠华茶餐厅的香港门店逐步退化“全聚德”之于北京一般的角色，哪怕对于普通香港食客，就再难回到《志明与春娇》的男主角感慨的那种“午夜后从兰桂坊出来去醒酒”的场所。蓬勃的内地游客“打卡”需求方是其维系成长的核心所在。

现在，这个营收和利润的发动机，停摆。

而设于内地门店，显然是7年前投资者高看一线的又一个“公开秘密”。李远康的雄心仅从一组数据即可了然：港记翠华的平均营业面积为300平米，而内地则大多在700-1000平米，已然关门大吉的杭州门店更是上下两层1300平米。再算客单价，在发迹之所的香港一般不会超过80元，而在内地市场，来自Frost&Sullivar的统计，最高达到200元，130元基本已属标配。

一个麻烦出现了。当愈来愈多内地游客在翠华大本营完成“到此一游”式的消费后，立刻便能对这种“价格歧视”做出直觉反应。而翠华以“香港茶餐厅文化代表”方式的品牌营销手段，面对价格更亲民的同行竞争者以及对香港去魅化的不可逆过程，已然失效。

至于翠华控股内部股东3年前发生的争拗，李氏子女今年6月的高调上位，以及曾令外界百思不得其解与干炒牛河齐飞的“水煮鱼”新品，不提也罢。

52年前，翠华茶餐厅的前身在距香港九龙城寨不远的旺角甘霖街正式开张。日后成为著名歌手的邝美云恰是街坊。多年后，邝以一首“容易受伤的女人”终得大众认可。

“不要 不要，不要骤来骤去，请珍惜我的心”。也许，这恬淡中透着幽怨的歌词，亦是李远康的心声。从外卖仔到食业大亨，64年的人生足迹曾是一代港人效仿尊崇的楷模，毕竟这总是比“李家城”更容易达及的梦想。只是，2019首份亏损中报面世，一切似乎又变得云水晦涩、不可捉摸起来。那，绝对不是丝袜奶茶的感觉。

（编辑：陈秋达）

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