主业不够概念来凑 雷蛇（01337）不玩电竞玩虚拟银行？

有着香港资本市场电竞第一股之称的雷蛇（01337），在股价连续两年下跌超七成的当下，却因一则要进军数字银行的公告再度引来资本关注。

智通财经APP了解到，雷蛇于1月2日盘前发布公告称，公司旗下金融科技分支Razer Fintech已提交有关新加坡金管局颁发全数字银行牌照的申请。根据新加坡金管局发布的指引，预计新加坡金管局将于2020年中通知Razer Fintech其申请结果。据悉，Razer Fintech是和昇菘控股及其他业者组成财团，联手申请新加坡的全面数码银行牌照，若财团成功获得执照，将设立RazerYouth Bank，总部将落户新加坡。公司也表示，凭借在千禧一代中建立的品牌优势、全球布局及电子支付平台，Razer Fintech将通过建立全球首家青年银行，使其金融科技领域扩展至数字银行服务。

受此消息影响，公司自2017年11月13日上市以来一路跌幅已经达到73.05%的股价，于2019年1月2日迎来8.66%的跳空高开，盘中一度冲涨至13.39%，最终收涨定格在开盘的8.66%，当日3526万股成交量和4934万成交额，较前一个交易日扩大了近40倍；1月3日，公司继续以2494万股的高成交量继续冲高。不过在1月6日，雷蛇股价录得-5.04%的大幅下跌，基本抹除了前两个交易日资本的成果。

这一场硬件设备起家的雷蛇靠金融科技概念热炒一下的剧情，本就让不少投资者有点丈二和尚的感觉，然而如果仔细看雷蛇近些年业绩表现的话，或许能对这些无奈理解一二。

行情来源：智通财经

电竞崛起之际，电竞第一股却萎靡不振

中国电竞行业，正在迎来强势崛起。智通财经APP了解到，电竞早在2003年就被国家接受认可为正式体育运动项目，李晓峰2005年身披国旗的夺冠，开始将资本吸引进这块蛮荒之地；2008年开始，电竞行业利好政策更是频出，目前电竞产业发展迅猛到了2013年的时候，腾讯电竞、苏宁、阿里体育等纷纷布局电竞赛道揭开了中国电竞投融资盛况的序幕。2018年后，随着虎牙（HUYA.US）、斗鱼（DOYU.US）的上市和熊猫直播的退场，资本开始趋于成熟。

如按用户规模算，中国电竞用户2018年已占据全球规模一半以上，成全球最大的电竞用户市场，预计2022年国内将会有4.3亿电竞用户，这意味着近1/4的中国人都在关注电竞。而按市场营收规模计算，2019年全球电竞市场营收共计7.8亿美元，美国市场目前仍以37%占比位居第一，中国以19%的占比位居全球第二，而早期凭借一套较为成熟电竞产业体系于行业内领先的韩国，目前以6%位居第三。

然而在行业不断向好的当下，电竞第一股雷蛇的业绩表现却有点让人失望。智通财经APP了解到，雷蛇是全球电竞领先品牌之一，其主业是研发电竞周边产品，产品线包括游戏手机、笔记本、鼠标、键盘、以及游戏鼠标垫等，同时还向用户提供软件和平台服务。从过往历史看，硬件产品一直是公司核心收入，2019年上半年硬件收入占比85%，其中周边设备、电脑系统分别占比50.2%、34.8%。

营收增长的同时，雷蛇毛利却没能增长。智通财经APP了解到，由于有因新产品系列有较强表现的电脑系统，和收并购带来业绩并表的软件服务业务支撑，公司2019年上半年营收同比增长30.3%至3.57亿美元。但是销售成本2019年上半年录得2.82亿美元，44.5%的同比增长元超过营收增速，因此毛利同比下滑4.8%至7567.3万美元，毛利率大幅下滑7.8个百分点至21.2%。

如分业务看的话，利润水平较高的有硬件中周边设备业务和软件服务业务，前者由于低利润产品占比提升，因此2019年上半年毛利率从去年同期的35.4%大幅下滑至28.2%，毛利贡献同比下滑18.8%至5050万美元；后者则是在收并购中将原来的63.4%的高毛利率水平降至了41.7%，因此在营收翻倍增长的同时毛利贡献仅增加38%至1490万美元。唯一一个利润水平增长的是硬件中电脑系统业务，但是该业务2019年上半年毛利率同比上涨了3.4个百分点也仅有9.7%，因此毛利贡献同比增长两倍至1210万美元，也没能弥补周边设备的下滑缺口。

经营亏损虽小幅缩减，但含金量并不高。智通财经APP了解到，毛利下滑的同时，公司得益于费用的减少，使得公司2019年经营亏损由去年同期的5358万美元减少至5235万美元，但细看会发现，三项费用减少的理由并不能支撑公司费用率在改善的逻辑。其中研发开支大幅下滑29.1%对技术要求不低的硬件设备商而言，并不是个好事；而在销售及市场推广开支同比减少1.6%至5407万美元中，主要是得益于股份为基础的酬金开支减少460万美元；行政开支费用刨除以股份为基础的酬金开支后也仅是小幅下滑。此费用结构下经营亏损的小幅缩窄，并不能给投资者带来任何安慰。公司最终净亏损数据同比缩窄16.4%至4773万美元，主要还是因为非经营性收入和财务收入的增加，以及所得税开支减少导致的，与公司主营业务经营相关性并不高。

由此看来，电竞第一股在电竞行业崛起的路途中，并没有收获到实质性的成果，而公司未来展望中依赖的云游戏概念，很难引起市场的兴趣。

云游戏概念，对硬件设备厂商并不友好

云游戏是雷蛇在业绩报告中重点提及的部分。智通财经APP了解到，在最新2019年中期报告中主席报告一栏中，雷蛇明确表示“云端游戏出现，将改变人们参与游戏生活方式的途径，属令人振奋的发展。雷蛇处于这转型的核心位置，也是唯一一间公司于个人计算机、主机及手机三大现有主要垂直领域中拥有以玩家为中心的硬件、软件及服务的生态系统。”公司还宣布已与腾讯云合作，会携手打造云端游戏的行业标准，推出匹配腾讯云游戏解决方案标准的游戏输入设备，同时双方会将腾讯云游戏与雷蛇的软件产品及技术进行整合。

然而云游戏本质上，或许更利好内容研发商。智通财经APP了解到，云游戏是一种以云计算技术为基础的在线游戏，与传统游戏不同，云游戏的运行在云端服务器中进行，将游戏场景渲染成视频流和图片流后，利用网络传输至玩家的游戏终端，并获取玩家输入指令，形成交互。

云游戏带来的最大变化就是游戏体验的提升和硬件设备的解放。因为在云游戏场景下，玩家不需要具备强大图形运算和数据处理能力的游戏终端，其设备只需要具备基本的流媒体播放功能和向云端服务器发送指令的功能即可，类似于视频行业经历的“线下买碟播放—互联网下载本地播放—在线直接播放”过程，云游戏使得游戏玩家省去下载、安装、升级等操作，随时随地在多平台通过移动网络体验游戏。所以随着云游戏时代的逐步临近，游戏行业更偏向内容精品化，头部的内容研发商优势将会放大，而像雷蛇这样的硬件提供厂商竞争力反而会有所下降。

就目前而言，由于主业经营无法跟随电竞行业水涨船高，云游戏概念似乎也无法让资本对公司产生兴趣。