金港股实录丨和谐汽车（03836）：聚焦主业，加速扩张

2020年1月9日，在国内领先的港美股资讯平台智通财经主办的“第四届金港股年度颁奖盛典”上，和谐汽车（03836）香港办公室首席代表冯璐带队就公司发展现状、战略与现场投资者做了零距离面对面沟通。 

以下为和谐汽车的路演实录：

首先介绍一下和谐汽车，和谐汽车是一家从事豪华车及超豪汽华车经销的公司，目前主要业务分为三大板块，简单的说就是造车、卖车和连锁修车。在2019年的上半年，公司做了一个非常重要的业务战略调整，将造车和连锁修车两个部分剥离，让这两个板块独立发展，将主要的精力回归到公司的主营业务，就是豪华、超豪华汽车经销商这一部分。

聚焦主业

在造车业务上，如果大家有留意国内的新势力造车品牌的话，相信也会听过拜腾（BYTON）这个牌子。拜腾就是我们造车体系下的品牌。在连锁修车业务上，目前公司在国内拥有80家连锁网点，是国内目前最大的一家售后连锁维修平台。2019年，造车和连锁修车部分将从上市公司分拆出去，未来拜腾和连锁修车都有独立上市的计划。

和谐汽车在上述两部分业务上主要为财务投资，公司控股的份额占总股本在10%-20%，所以这两个板块对于我们的财务报表不会有很大的影响。接下来，我会用更多的时间详细讲公司核心业务这一块，即汽车经销商业务。

从大环境来讲，自中国加入WTO开始起，中国乘用车的销量每年保持较快的增长，但这几年出现了一些变化，2018年及之后销量持续下滑，不过如果看细分市场的话，豪华车和超豪华这块还是保持稳健的增长水平。最新的数据显示，2019年豪华车销量的增速达到10%。

豪华车能够逆势并保持稳健增长，我们认为主要为三大原因，一是中国的市场巨大；二是中国的一些新一二线城市的一个消费升级；三是品牌的力量，豪华车品牌百年历史积淀带来的高门槛、稀缺性和垄断性优势，这也是最为重要的原因。

如果大家了解港股汽车经销商，就会发现和谐汽车其实是中国唯一一家只专注豪华跟超豪华品牌的。其他经销商的品牌结构中，除了销售豪华车，也有一些中低端品牌，而和谐汽车目前14个品牌组合里，全都是豪华和超豪华，超豪华主要是4个品牌，法拉利、宾利、劳斯莱斯和玛莎拉蒂。

和谐汽车从河南第1家宝马店起家，到现在已经成为河南省最大、全国领先的豪华及超豪华汽车经销商集团。我们在全国共有75家网点，覆盖城市26个，网点分布主要集中在中西部地区，部分分布在一二线城市，比如北京、上海及广州。

从行业来看，我们持续看好豪华及超豪华车品牌在国内的发展。公司定位非常清晰，聚焦豪华车及超豪华车品牌，我们将通过自主扩建及并购这两种方式进一步扩张公司的业务范围。

加速扩张

今年1月8日，公司发布了一个公告，我们新收购了三家品牌店，一家是法拉利品牌，一家是宾利品牌，还有一家是奥迪品牌。

奥迪品牌位于北京，离我们的宝马网点非常近，我们认为将会产生相辅相成的协同效应，宾利和法拉利分别是云南省和河北省唯一一家品牌经销网点，具有市场的稀缺性。

 在2020年，公司将通过自营及并购方式扩张业务品牌网点，今年经销商网点的增量大概在20-25家，在公司的品牌组合中，暂时没有奔驰及保时捷，不排除将来会并购这些品牌店。

以下为Q&A环节

投资者：一般的豪华车毛率比较低，未来公司是否会改变品牌战略，专注于超豪华车品牌的销售呢？

公司团队：很多投资者认为一般的豪华车销售利润率很少，但这只是利润来源的一方面。很多豪华车卖出之后，其售后需求又给公司带来了收益，所以其实我们是做一个存量的生意。当我们客户群足够大的时候，对于公司来讲，增加的售后收入会非常可观，而且售后毛利率相比新车的毛利率高很多。

我们在2020年的品牌组合上还是会维持现有的主体结构。所有的品牌都有周期性，比如之前可能捷豹及路虎卖的好，现在可能是雷克萨斯卖的好，之后还可能是奥迪，这个要看市场整体反应从而采取决策。

公司目前的PE在7倍多，如果对比美东（01268）及中升（00881），估值还是非常低的，比如中升的PE已经达到16倍。其实大家都在说，和谐汽车相当于两三年前的中升。中升当时获得了一笔资金，并通过并购方式很快扩大了企业的规模，我们相对来说起步稍晚一些，但我们认为现在市场仍有很大的机会。

投资者：请问公司近日收购的三家网点PE是多少？

公司团队：在不同品牌，在一级市场上公司并没有统一的估值评估。我们公司内部有一个专门的收购小组，通过标的的品牌、地点、经营情况、财务及现金流等做出估值判断。

中国的豪华车汽车经销商分布还是比较分散的，目前在港上市的汽车经销商，包括中升、永达及美东等，全部加起来才只占了豪华车市场的份额40%左右，有很多豪华车店面分布在一些个人或者做其他行业的公司手上。我们认真去做收购研究，发现市场上好的标的还是蛮多的。

除了近日我们公布收购的三家标的，公司目前还在研究的还有10家左右。在2020年，并购将会是和谐汽车一项很重要的任务。

投资者：请问在今年网点扩张上，公司自营及并购大概占比多少？

公司团队：刚才也讲到，在网点扩张上，我们主要通过两种方式，一种是自营，另一种是并购。2020年网点扩张计划大概是20-25家。自营店占比总店面在10%左右。按照今年的基数，7到8家为自营店，并购店大概在10-15家。

公司现金充裕，店面运营现金流也十分安全健康，而且资产负债率也很低，在39%左右，在港股同行里面算是比较低的，离公司设定的50%的目标仍有10%还多的可利用空间，这给公司融资也提供了很大空间。2019年11月，公司引进了香港恒基地产（00012）主席李家杰作为战略投资者。未来，公司会主要通过债权和银行贷款的形式融资，给网点自建及收购扩张提供充足的资金保障。

总之，2020年和谐汽车将抓住市场机遇，运用好自身的品牌和资金优势，聚焦主业，加速发展，为客户提供更优质的服务，为股东和投资人创造更大价值。