中金挖机利用指数：12月需求景气持续，2020年有望迎开门红

本文来自微信公众号“中金点睛”，作者：中金点睛。

2019年12月9日，我们首次发布了“中金挖机利用指数(China Excavator Utilization Index，CEUI)”，得到市场广泛关注;随着1月15日小松利用小时数的披露，我们更新了CEUI，并增加披露汽车起重机、混凝土泵车两大品类的“中金利用指数”，供投资者参考。

中金挖机利用指数：2019年同比增长2.0%

2019年12月中金挖机利用指数同比增长11.9%，显示下游需求稳中向好。2019年12月，“中金挖机利用指数”为112.2小时，同比增长11.9%，增速环比持平;同期小松小时数为123.6小时，同比下滑1.9%。如上篇报告《中金挖机利用指数：以下游真实需求，判断工程机械景气》所述，小松利用小时数从2018年以来失真、与行业销量趋势有所背离，其原因包括份额下滑导致的代表性偏差、经销商体系变化导致的样本偏差等，此篇报告不再赘述。2019年，中金挖机利用指数累计1,263小时，同比增长2.0%。

图表: 中金挖机利用指数

资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部

挖掘机行业销量：2019年同比增长15.9%

中金挖机利用指数与行业销量增速再次互相印证。2019年12月，行业共销售挖掘机20,155台，同比增长25.8%，增速环比提高4.1ppt。其中，国内大陆市场销售17,238台(不含港澳台)，同比增长20.7%;出口2,917台，同比增长66.8%。2019年，行业共销售挖掘机235,693台，同比增长15.9%;其中国内市场销售209,077台，同比增长13.4%;出口26,616台，同比增长39.4%。挖掘机行业销量与利用小时数保持趋势一致，在下游需求支撑下，行业销售量增长具有持续性。

图表: 挖掘机行业销量增速与中金挖机利用指数相印证

资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部

中金汽车起重机利用指数：2019年12月降幅明显收窄，预计同期销量增长加速

中金利用小时数显示起重机与混凝土机械下游同样向好。2019年12月，中金汽车起重机利用小时数132小时，同比小幅下滑0.5%，降幅环比收窄10.1ppt;我们预计12月汽车起重机行业销量同比增长超过35%，增长进一步环比加速，2019年汽车起重机行业销量约4.3万台，同比增长32.0%。

图表: 中金汽车起重机利用指数与行业销量同比增速趋势一致

资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部

中金泵车利用指数：2019年12月增长加速，泵车销量高增长

2019年12月，中金泵车利用小时数75小时，同比增长15.4%，增速环比提高7.5ppt;2019年全年，中金泵车利用小时数778小时，同比增长11.9%;我们预计2019年泵车行业销量约8,000台，同比增长70%~80%。

图表: 中金泵车利用指数12月增长加速

资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部

2020年行业需求料将维持高位，1Q20或迎来开门红

2020行业需求料将维持高位。考虑到11~12月份工程机械行业销量超预期，我们小幅上调了2019/2020年挖掘机/汽车起重机/混凝土泵车/叉车/装载机行业销量预测。我们预计2020年土方机械类产品销量同比大体持平，维持高位;而汽车底盘类道路机械，例如汽车起重机和泵车则分别同比增长20~30%;行业整体景气良好。特别地，展望1Q20，我们认为工程机械行业有望迎来开门红，行业销量增长或再超预期。

图表: 2020年工程机械主要产品销售增速测算

资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部

风险

下游需求不及预期。当前挖掘机行业受多重需求推动，若2020年我国基建投资额不及预期，或环保政策落实延后，则新增设备需求及更新替换需求将相应滞后，导致行业整体需求量低于预期。

（编辑：孟哲）