解读美国超微公司(AMD.US)Q4财报：净利润同比增长347% 为何投资人依旧不看好？

本文来自“美股研究社”

北京时间1月29日，半导体巨头美国超微公司(AMD.US)公布了其2019年四季度财报。根据美股研究社的报道显示，AMD本季度营收21.3亿美元，较去年同期的14.2亿美元同比增长50%，略高于分析师预期的21.1亿美元;净利润为1.70亿美元，比上年同期的3800万美元增长347%。

不过，就是这样一份看上去营收净利润均超市场预期的财报，资本对其的态度却并没有想象中那么友好。财报发布后，AMD盘后股价大跌4%。

之所以会出现这种情况，重要原因就源自于AMD的一季度展望令人并没有那么满意。在2020 CES上，AMD在移动CPU领域推出的新产品已经对英特尔的同级产品进行了"碾压"，而且据1月18日新浪财经的消息显示，原英特尔资深副总裁已加入AMD。

不可否认的是，一个健康的AMD正在归来，但如何在于英特尔厮杀的过程中找到机遇，这对于AMD来说依旧是一个不小的挑战。半导体战场上硝烟四起，AMD终于让人开始有点期待。

Q4营收同比增长50%净利润同比增长347% 健康的AMD正在归来

从本次AMD的Q4季度财报情况来看，营收21.3亿美元净利润1.70亿美元，已经属于超出预期的成绩。而在细节的核心数据方面，我们确实可以看到一个健康的AMD正在归来。

从业务板块来看，AMD计算和图形部门的收入(包括图形卡和PC芯片)收入16.6亿美元，同比增长近69%，环比增长了30%，超过FactSet调查的分析师平均预期的15.0亿美元;企业、嵌入式和半定制部门(包括服务器芯片和定制芯片)收入4.65亿美元，同比增长7%，环比下降11%，低于FactSet调查的分析师预期的6.04亿美元。

AMD第四季度运营支出为6.01亿美元，高于上年同期的5.09亿美元和上一季度的5.91亿美元。不计入某些一次性项目(不按照美国通用会计准则)，AMD第四季度调整后运营支出为5.45亿美元，高于上年同期的4.74亿美元和上一季度的5.39亿美元。

尽管整体的增速称不上惊人，但相较于多年前的高负债相比，AMD的毛利率提升和业务增长确实都在发生显著变化。财报数据显示，调整后每股收益32美分，高于分析师预估的30美分。正是在这种情况下，AMD在过去的一年里股价上涨超150%，并且自2020年以来也已经上涨10%。

拥有这种背景，只要AMD能够从整体方面稳定增长，其就能够获得一定投资人的青睐。但面对这一份相对亮眼的财报，AMD对下季度的指引，却让不少投资人人不少很满意。

在下季度指引方面，AMD预计，一季度收入为18亿美元，这样的成绩将低于分析师预期的18.6亿美元。同时，在全年营收方面，AMD预计，2020年AMD的收入将增长28%-30%，不包括某些项目的毛利率为45%。而分析师预计，全年收入为85.9亿美元，同比增幅约24%。

所以在这样一份喜忧参半的财报面前，AMD没能获得一路唱好的机会。其重新成为一个健康的公司，就是一个良好的开始。从长远来看，随着未来5G物联网时代的到来，行业的发展前景仍会赋予AMD不错的想象力。

但正是由于短时间内没办法获得巨大的增长和突破，AMD所面临的挑战压力也就更大。在与对手英特尔、英伟达竞争的过程中，未来AMD会走向何方呢?

下季度为何仍难及市场预期? AMD的增长速度还没那么快!

坦诚地说，本季度能在营收和净利润方面超出市场预期，这对于AMD来说确实很不容易。从AMD过去几个季度的表现来看，营收不及市场预期反而还更为常见。

数据显示，2019年Q2总营收15.3亿美元，同比减少13%。Q3虽然获得9%的同比增长至18亿美元，却也是略低于市场预期的18.1亿美元，而这还是在已经降低了对Q3营收预期的背景下。

对于这一情况的出现，一部分的原因与大环境不利好的因素分不开;另一方面也跟对手们在市场中的激烈竞争分不开。

全球半导体市场的放缓已严重削弱了其所处行业内的众多公司的增长力，加之在过去的一年里，供应链需求的不确定增加，导致各个公司无法准确了解其渠道库存何时正常化。

AMD芯片在台湾制造，后端制造、测试和组装在马来西亚完成，就是最好的证明。尽管如此，但营收预期仍难以达到，而且从2019年连续几个季度的财报来看，市场需求的趋势仍不明朗。

尽管AMD在推出7nmRyzen和EPYC等新产品方面具有独特的优势，这些新产品有助于抵消增长放缓的影响。这也是其为何能被投资者看好的一大原因，但需要警惕的是，但任何有关渠道需求或其最终市场放缓的变化都依然可能对AMD的股价产生影响，渠道需求的低迷也需要AMD花更长的时间来降低库存水平。

此外，与英特尔和老对手英伟达(NVDA.US)之间的竞争会要其花精力去应对。比如在三季度时与英特尔的大打价格战，与英伟达的激战中也愈发激烈。我们知道，AMD在显卡领域的表现依旧还是平平淡淡，没有拿出具有极致性的高端显卡，但中端显卡领域，AMD却能够依靠价格优势与英伟达展开竞争。

据IT之家1月19日消息报道，AMD发布RX 5600XT显卡将于2020年1月21日发售，国内售价为2099元人民币，显然，这是针对英伟达17日RTX 2060显卡降价至299美元，约合2050元人民币，留的一张王牌。

AMD与英特尔的营收体量仍相差较大 但未来的潜力不容忽视

获得属于近期最优秀的一份成绩单后，尽管投资人们对于AMD下季度指引不是特别满意，尽管AMD的营收体量与英特尔的体量还相差甚远。

同样在本季度，英特尔(INTC.US)营收202亿美元，AMD营收21.3亿美元，而在上一季度，英特尔营收191.9亿美元，AMD营收仅18亿美元。面对英特尔这样一个庞然大物，盘踞半导体第一位置已有多年，积累下的资源自然是不容小觑。如何在竞争中持续保持自身的优越位置，也将是AMD在今后发展路上的焦点。

但我们不能忽视一个重要的数据，AMD第四季度毛利率为45%，比上年同期的38%上升7个百分点，比上一季度的43%上升2个百分点。不计入某些一次性项目(不按照美国通用会计准则)，AMD第四季度调整后毛利率为45%，比上年同期的41%上升4个百分点，比上一季度的43%上升2个百分点。

AMD毛利率的提升的背后，实际上是AMD产品在市场中拥有越来越多的客户认可。而这其中，尤其是锐龙、镭龙和霄龙处理器实现销售增长并创下七年新高，这给其带来了更大的利润增长空间。

在财报发布后，AMD推出了2020年春节后的第一款驱动，版本号为20.1.4。新版驱动为游戏《魔兽争霸3：重制版》和《蛮荒星球之旅》进行优化。官方介绍，经测试Radeon RX 5700 XT使用新版驱动在《魔兽争霸3：重制版》高预设画质下，帧数为234.9 FPS，对比20.1.3版的211.1 FPS有11%的性能提升。

只要用心为用户服务，用心做出好产品，AMD也逐步可以获得更大的市场份额，从而获得更高的毛利率。任何一个市场的用户都不想一直使用一个垄断性企业的产品，他们也需要新的产品和服务去做对比，一个回归健康且用心的AMD，这就给消费者们带来了新的期待，这也给AMD带来了新的机会。

因此，透过AMD的财报，可以看出其仍然存在的诸多问题和挑战，但AMD的发展势头还是不能忽视。尽管AMD的市值与对手英特尔、英伟达(NVDA.US)相比仍有很大一段差距，但鉴于AMD的市场表现，众多分析师也在近期发布了AMD新的利好报告。

野村证券分析师David Wong认为AMD在7nm及7nm+上继续推出新品，2020年将持续增强竞争地位，将其目标股价从40美元上调到了58美元，重申了"买入"评级。罗森布拉特分析师Hans Mosesmann则更为激进，认为AMD在CPU、GPU及新一代主机上都有对手无法复制的关键优势，意味着2020年AMD业绩会大幅飙升，将AMD目标股价直接上调到了65美元。

这也一来，随着未来5G时代的迫近、半导体复苏迹象逐渐呈现，AMD依旧是一家值得大家关注的企业。

(编辑：彭谢辉)