解读特斯拉(TSLA.US)Q4财报：营收净利双超预期 持续大规模盈利仍为时尚早？

本文来自微信公众号“美股研究社”。

北京时间1月30日，备受瞩目的特斯拉(TSLA.US)公布了其2019年第四季度及全年的业绩报告。财报数据一经发布，盘后股价便大涨。根据美股研究社的收盘早报数据显示，特斯拉盘后大涨13%，盘后股价达到655美元。

数据显示，特斯拉第四季度营收73.8亿美元，净利润为1.05亿美元。特斯拉2019年全年营收245.78亿美元，略高于市场预期244.7亿美元，高于去年同期214.6亿美元;特斯拉2019年全年净亏损8.62亿美元，市场预期亏损8.1亿美元，去年同期亏损9.76亿美元。

由于第四季度财报超出市场预期，并且新车交付时间大有计划，纵然整个2019年的成绩相对不是那么出彩，但特斯拉在最后依旧展示了一个绝佳的反杀。这一点，跟特斯拉在2019年的股价走势也非常相似。

在2019年上半年，特斯拉还在市场的一片唱衰声中挣扎，股价腰斩到190美元，但到了下半年，特斯拉可谓是上演了一场翻盘好戏，股价频创历史新高，涨破500美元每股。步入2020年后，特斯拉更是成为美国首家市值突破1000亿美元的上市汽车公司。

毫无疑问地是，伴随着特斯拉上海超级工厂的落地，特斯拉这逐步打开中国市场。如同汽车界的苹果一般，特斯拉目前可谓是赚足了眼球。那么，在2020年，特斯拉究竟会有怎样的挑战和机会?股价一路高涨的特斯拉，究竟又拥有怎样的隐忧呢?从特斯拉2019年Q4这份财报中，我们或许就会看到一个不一样的特斯拉。

盘后股价涨超15%的背后 特斯拉2019年Q4季度财报究竟有什么亮点?

相较于2019年全年业绩，特斯拉2019年Q4季度的财报对于投资人们更具备吸引力。在财报发布后，特斯拉盘后股价一度涨超15%，而这一方面得归功于特斯拉本季度的突破，另一方面就得归功于特斯拉新车交付时间大幅提前。

根据特斯拉2019年Q4季度的财报数据显示，特斯拉本季度实现营收73.8亿美元，高于市场预期，也高于去年同期的72.3亿美元;归属于普通股股东的净利润为1.05亿美元，与去年同期的1.40亿美元相比下降25%，超出分析师预期;特斯拉第四季度自由现金流10.1亿美元，远高于市场预估4.295亿美元。

从业务板块来看，特斯拉本季度来自汽车业务的总营收为63.68亿美元，高于去年同期的63.23亿美元，比上一季度的37.24亿美元环比增长19%。其中，来自汽车销售业务的营收为61.43亿美元，高于去年同期的60.74亿美元和上一季度的51.32亿美元;来自于汽车租赁业务的营收为2.25亿美元，低于去年同期的2.49亿美元，但高于上一季度的2.21亿美元。

除了汽车业务以外，特斯拉发电和储能业务的营收为4.36亿美元，服务及其他业务的营收为5.80亿美元。

据财报显示，特斯拉汽车第四季度Model S和Model X车型的总产量为17933辆，比去年同期的25161辆下降29%，比上一季度的16318辆增长10%。特斯拉汽车第四季度Model S和Model X车型的总交付量为19475辆，比去年同期的27607辆下降29%，比上一季度的17483辆增长11%。

特斯拉汽车第四季度Model 3车型的产量为86958辆，比去年同期的61394辆增长42%，比上一季度的79837辆增长9%。特斯拉汽车第四季度Model 3车型的交付量为92620辆，比去年同期的63359辆增长46%，比上一季度的79703辆增长16%。

可以肯定的是，伴随着特斯拉上海超级工厂的落地，这将加速特斯拉对中国市场的覆盖速度和汽车交付速度。四季度的优异成绩，推动者特斯拉股价上涨。

不过，更为关键的是，特斯拉的这种发展速度，让投资者们对于他规模化盈利充满了期待。在本次财报中，特斯拉汽车第四季度全球库存(销售天数)为11天，比去年同期的19天下降42%，比上一季度的17天下降35%，特斯拉正受到越来越多消费者的青睐。

尤其是在中国本土市场缺乏优质品价比较高电动汽车的情况下，特斯拉国产版持续降价让其拥有了很强的竞争优势。特斯拉预计，2020年全年汽车交付量会轻松超过50万辆，宣布Model Y已在加州工厂提前投产，预计将于一季度开始交付。

与此同时，特斯拉正在"逐步"提高上海本地电池组的产量，其余的Model 3工艺正在按预期进行，欧洲市场的柏林超级工厂的首批交货预计在2021年。

基于这种交付能力，特斯拉预计2020年将看到正的自由现金流。这样一种定调，给予了广大投资者巨大的信心。

不过，由于新型冠状病毒疫情的影响，特斯拉上海超级工厂的复工时间也将有所影响。特斯拉预计上海的Model 3的产线将延迟一个半星期，特斯拉认为停产可能"轻微"影响该公司2020年第一季度的盈利能力。

事实上，尽管特斯拉2020确实非常值得期待，并且特斯拉目前在中国市场仍处于供不应求的状态，但由于疫情给整个市场所带来影响，纵然特斯拉工厂受到的影响不会太大，特斯拉的销售端也哟偶可能面临一定阻碍。

从过往的数据我们就能发现，特斯拉目前在美的销量似乎已经见顶，想要突破存在一定的难度。在重点发力中国市场的情况下，特斯拉面对蔚来类新兴品牌以及传统豪华品牌BBA，会不会持续拥有超强的竞争优势呢?

特斯拉美国市场增长前景令人堪忧 中国市场成特斯拉突围之路

(1)特斯拉在美销量下滑 增长前景堪忧

根据市场研究机构Dominion Cross-Sell的最新报告，2019年第四季度，在美国特斯拉的最大电动汽车市场加州，特斯拉的新注册量下降了近一半。从上年同期的25402辆降至13584辆，其中最畅销的Model 3车型注册量下降了一半，至10694辆。

造成这种状况的原因跟当地的一些政策息息相关。美国现有政策对电动汽车给予7500美元的税收优惠，但一旦汽车制造商达到了累计20万辆的销售里程碑，这些税收优惠将被逐步取消。特斯拉在2018年7月达到了这一里程碑。据悉，2019年美国对特斯拉买家的税收优惠大幅减少，在年初降至3750美元，7月份又削减一半至1875美元。

要知道，特斯拉在美国的销售业绩已经连续5个月没有超过2018年的业绩了，我们可以初步判断特斯拉在美的销量或已达到顶峰。未来想要在传统汽车的压力下实现翻身，仍具有一定压力。毕竟，传统汽车品牌目前也占有明显优势，相关数据表明，丰田，福特等汽车公司依然位居汽车销量首位。从行业来讲，新能源汽车要想占据主导地位，也还需要一个很长的过程。

在这样的一种情况下，中国市场和欧洲市场，无疑成为了特斯拉目前投入产出比也许最高的市场。但面对中国市场，纵然特斯拉收到疫情影响较小，但其要持续保持优势，或许也面临一定阻碍。

(2)中国市场销量飙升但竞争加剧 频调价格易现直销困境

据外媒报道，2019年，中国地区特斯拉注册用户从1.6万升至4.2万，增加了161%。2019全年，特斯拉电动车的交付量达到了36.75万辆，中国销量占特斯拉全球销量的13%，同比增长50%。可见，中国市场上特斯拉的销量正在不断上升。

事实上，特斯拉之所以能够在2019年下半年股价频创新高，跟中国政府的政策有着莫大的关系。随着特斯拉上海超级工厂的完成，将进一步侵蚀国内电动车市场。而且，政策的利好向来也是一把双刃剑，利好的同时也会带来极大的不确定性因素，一旦政策有变也必会影响特斯拉在资本市场的发展势头。

同时，需要注意的是，在中国市场也存在不少的竞争对手，这就免不了要与国内新势力造车老大蔚来展开竞争。相关数据显示，蔚来(NIO.US)汽车在过去的一年里销售了20565辆，约占3.19%的市场份额，虽不及特斯拉上险45372辆所占的占5.44%，但除了蔚来国内市场还有其他诸多的竞争对手。比如小鹏汽车、威马以及比亚迪(01211)等。小鹏汽车2019年销售16608辆，占1.99%的市场份额，且其2019年12月的充电站已开始实现单月盈利;威马汽车销量为16876辆，约占2.02%。

值得一提的是，蔚来作为国内造车新势力排名第一的品牌，早已推出适合国内用户喜爱的SUV车型，2019年6月推出的ES6便取得了不错的反响，销售成绩连续三月跻身国内豪华SUV月销量前十。同时，1月15日有报道称，蔚来正与广汽商洽谈融资事宜。虽然双方表示，目前仍处于初级谈判阶段，最终能否达成一致，仍存在较大不确定性，但我们也看到了广汽与蔚来之间存在的高度认可。

在特斯拉对国内新能源电动车市场造成进一步冲击的背后，必会带动国内车企们对电动车领域技术的提升，也促使国内很多车企开始抱团合作。例如造车新势力蔚来和小鹏就已经在充电网络方面达成了合作，双方未来将会共享充电桩和超级充电服务。反过来，在国内电动车企大幅迈进后，也会对特斯拉再次构成相应的冲击。

与此同时，当前特斯拉在中国，也出现了相应的直销困境。2019年以来，特斯拉频频传出降价消息。对此，乘联会主席崔东树指出，这是因为特斯拉调节供需的手段不多。由于它采取直销模式，因此市场波动，价格调整成为常态，这也是4S店授权模式与厂家直销的差异特征。

要知道，品牌经销商即是厂家库存的蓄水池，也是市场价格的缓冲器，其进销差价很小，这种情况下，直销优势也难以体现。崔东树还指出，由于特斯拉的价格刚性与需求弹性的衔接没有缓冲，因此未来的特斯拉价格还会剧烈波动。随着特斯拉的国产化率提升和产量爬坡，未来的特斯拉国产车的价格下探空间还有很大。

如此看来，特斯拉今后在多重元素的作用下会对将来的毛利率产生相应的影响，特斯拉真正要在中国市场立稳根基，还有挺长的一段时间需要走。

放出盈利的积极信号后 特斯拉是否即将将入长期大规模盈利阶段?

作为一家成立多年的科技公司，特斯拉本次在财报发布后透露出2020年将进入盈利的信号，确实是一种惊喜。

纵观特斯拉过去十年的财务表现，此前只实现过四次的季度盈利，从未实现过全年盈利。同时，其债务与总资本比率仍高达66%，并且其交付量对比通用汽车等传统老牌汽车厂商依旧还是微乎其微。

可实际上，特斯拉的股价却一路高涨，目前市值已经查阅通用汽车和福特的总和，仅次于日本丰田。在这样一种"充满一定泡沫"的情况下，出于对未来的看好，人们既允许新锐势力特斯拉盈利能力和交付能力与传统车企存在较大差距，但谁又不期待特斯拉可以越快越好进入规模化盈利阶段呢?

从目前的情况来看，2020年依旧会是特斯拉迅猛爆发的一年，出现季度盈利的概率很大，但要实现持续规模化盈利有可能还为时尚早。

一方面，在非常重要的中国市场，特斯拉SUV车型Model Y生产才刚刚提上日程，特斯拉目前的中国版产品线还不够丰富，没办法最大化将中国消费者的消费需求刺激出来，需要时间的沉淀。

另外一方面，特斯拉德国工厂需要2021年才能正式投产。对特斯拉这样一家伟大的公司而言，中国市场和欧洲市场非常重要，特斯拉过往的经历还没能证明其在国际化道路拥有很成熟的经验，这个过程或许还徐亚一段时间的观望。

因此，综合来看，特斯拉2019年四季度的财报和其对于2020年的预期深受投资者认可，其财报发布后股价大涨也不足为奇。不过，距离特斯拉持续大规模盈利，或许在2020年还很难实现。一旦特斯拉在中国市场获得突破，特斯拉很有可能可以再造"特斯拉"。

（编辑：郭璇）