海通证券：A股煤炭行业增持及回购频现，看好高分红龙头企业

本文来自海通证券。

投资要点：

事项：今日开滦股份及潞安环能均发布大股东增持公告。开滦股份控股股东开滦集团于2月5日增持公司0.15%股份，同时计划在未来12个月内累计增持不超过公司2%股份;潞安环能控股股东潞安集团于2月5日增持公司股份0.01%，同时计划未来6个月内继续增持，累计增持金额上下限为1000-5000万元。

近年来板块内大股东增持及上市公司回购频现。2018年9月，陕西煤业公告将以10-50 亿自有资金回购公司股份，截至2019年3月底，陕西煤业完成回购，累计回购金额25亿元，回购股份占比3.05%。2019年4月，平煤股份公告拟以2.7-3.3 亿自有资金，按不超过5.45元/股价格回购部分社会公众股份，截至2020年1月底已累计回购2.8亿元，回购股份占比2.83%。今日开滦股份及潞安环能又发布大股东增持公告，随着板块估值不断走低，大股东增持及上市公司回购动作逐渐增多。

板块估值历史低位，回购彰显公司信心。根据申万二级煤炭指数，截至2月5日，指数平均PB仅为0.9，创历史新低，指数内34家成分公司，74%均处于破净状态，其中5家公司PB已降至0.6以内。我们认为，2016年供给侧改革以来，煤炭公司ROE水平已显著提升，但估值屡创新低，主要为在宏观经济增速逐渐放缓以及能源结构调整的背景下，市场对煤炭企业盈利持续性较为悲观所致，而近期频繁发生的增持及回购彰显了煤炭公司及其大股东的信心。

煤价逐步趋稳，业绩稳健分红可期。我们认为，近两年由于处于供给侧改革的臵换产能投产阶段，煤炭供给逐步释放带来煤价中枢下移，但由于煤矿审批趋严叠加吨煤投资大幅增长，行业壁垒逐渐提升，未来新增产能寥寥，而由于我国资源禀赋决定的煤炭支柱能源地位短期难以被颠覆，加上煤电长协机制的逐渐成熟，我们认为煤价未来有望长期稳定在绿色区间，因此龙头公司业绩有望逐渐趋稳。而从分红来看，大部分煤炭企业均有稳定的高比例分红，截至2月6日，龙头公司如中国神华(01088)等股息率已达4%-7%，在行业未来资本开支大幅下降的背景下，企业分红能力持续增强。

投资建议：建议关注低估值、高分红公司。我们认为，受近日突发事件影响板块大幅下跌，目前估值已处于历史底部，具备较强安全边际，估值亟待修复，建议关注业绩稳健的高分红公司：如兖州煤业(01171），以及低估值且积极回购、增持的公司。

风险提示：下游需求大幅下滑，进口政策变化

（编辑：郭璇）