Q1营收超预期净利润反降13% 高通（QCOM.US）业绩拐点是个“伪命题“？

本文来自微信公众号“美股研究社”。

美东时间2月5日盘后，美国无线芯片厂商高通（QCOM.US）公布了其2020财年第一季度也就是2019年第四季度的财报。数据显示，期内营收50.8亿美元，同比增5%，超出市场预期的48.4亿美元;调整后每股收益0.99美元，去年同期1.2美元，同样超出分析师预期的0.85美元;但净利润9.25亿美元，同比下降13%。

财报公布后，高通盘后一度涨超3%，但随后转跌，一度跌超4%，现报88.9美元。

图片来源：雪球

从此次的财报，我们需要注意到，高通这个无线通信芯片市场的霸主，本季度的营收同比仅增长5%，但相较于上个季度同比下滑17%的状况而言，着实是实现了营收大反转，在当前行业并未完全走出低迷状态之际能做到如此战斗力，值得肯定。当然，在眼下的芯片市场激战中，高通也正面临着众多挑战，多方市场挑战必会对财报数据造成相应的影响，透过财报或许我们可以发现一些相关的价值点。

盘后股价由涨转跌的背后 这份财报究竟是何表现?

财报显示，该季度高通营收50.8亿美元，与去年同期的48.4亿美元相比同比增长5%，超出分析师预期的48.4亿美元。

具体来看，2020财年第一季度，高通来自设备和设备和服务的营收为35.34亿美元，低于去年同期为37.54亿美元;来自授权的营收为15.43亿美元，相比之下去年同期为10.88亿美元。

从部门业绩来看，季度内，高通CDMA技术集团营收为36.18亿美元，与去年同期的37.39亿美元相比下降3%;技术授权集团营收为14.04亿美元，与去年同期的10.18亿美元相比增长38%。

从净利润方面来看，季度内高通净利润9.25亿美元，与去年同期的10.68亿美元相比下降13%;每股摊薄收益为0.80美元，与去年同期的0.87美元相比下降8%。若不按照美国通用会计准则，高通第一季度调整后的净利润为11.51亿美元，与去年同期的14.64亿美元相比下降21%;调整后每股摊薄收益为0.99美元，与去年同期的1.20美元相比下降18%，但仍超出分析师预期0.85美元。

其他方面，运营利润为10.3亿美元，高于去年同期的7.10亿美元;总运营成本和支出为40.47亿美元，与去年同期的41.32亿美元基本持平。其中，营收成本为21.13亿美元，相比之下去年同期为21.88亿美元;研发支出为14.06亿美元，高于去年同期为12.69亿美元;销售、总务和行政支出为5.28亿美元，略高于去年同期为5.26亿美元。

截至2020年12月29日，运营现金流为11.18亿美元，去年同期为3.56亿美元，所持现金、现金等价物和有价证券总额为111.09亿美元，相比之下截至2019财年第一季度末为10.66亿美元。同时，对下一个季度做出了营收和每股摊薄收益超预期的展望。预计，营收将达49亿美元到57亿美元之间，而每股摊薄收益将会达到0.50美元到0.65美元之间。

综上看来，高通这份2020财年第一季度的财报喜忧参半，营收虽然同比增5%超预期，但净利润却下滑了13个百分点，这背后似乎也透露出了高通存在的一些内部难题。即使营收上来了但利润未能跟上的局面，也难以让投资者们睁眼投钱。盘后股价由涨转跌的态势，向市场传递着怎样的信号?营收增长利润反降背后究竟隐藏着怎样的危机?

4G向5G网络转变的过程 公司业绩将受到严重影响

通过财报我们明显看到，高通的主要收入来源于CDMA技术集团和技术授权集团两大部门，其中，前者占比超70%，后者占比约28%。在业务上，季度内，高通推出了骁龙XR2平台，这是全球第一个结合了5G和AI创新的扩展显示平台。同时，高通还推出了骁龙865 5G移动平台，在连接性和性能方面都有显著的提升。随着高通继续扩大产品组合，其业绩表现也从中受益。

表现在数据方面，该季度上述两大业务部门的业绩分别为36.18亿美元、14.04亿美元，与上年同期相比前者下降3%，后者却增长38%。后者业绩的明显增长与季度内高通推出的移动平台不无关系，但高通预计二季度的收入将下降至10亿美元至12亿美元。同时，我们还注意到，营收占比超70%的CDMA技术业绩却出现了下滑，业绩低于上年同期也不是没有原因。

从全球范围来看，全球移动基站调制解调器(MSM)芯片组出货量将在1.45-1.65亿部之间，由于向5G的过渡，高端和高级别的出货量将更低。据Zacks对MSM发货量的普遍估计，目前为1.55亿部，较上年同期下降17.1%。高通预计，2020年第二财季芯片出货量将降至1.25亿至1.45亿颗。

在网络从4G向5G的转变过程中，用户的等待时间会延长，上述Zacks对移动基站调制解调器芯片出货量预估的下降以及高通对下一季度芯片出货量的下降，便可以很好的说明这一点。随着整体出货量的下降，在这个过程当中，公司的业绩或将进一步受到影响。

营收增长的背后市场激战不能避免 扩大的成本支出将继续侵蚀公司利润

本季度高通营收50.8亿美元，同比增长5%。实际上，能够扭转上个季度营收下滑的态势，跟假日销售旺季的到来息息相关。要知道，上个季度，期内营收48亿美元，同比下滑17%且环比下降50%。不过，值得一提的是，上个季度营收虽然不好看，但却实现了净利润的同比扭亏为盈，这也是其Q3财报公布后股价涨超6%的底气。

本季度净利润为9.5亿美元，同比下滑13%。与上个季度营收下滑17%的状态相比本季度的营收增长回暖值得肯定，不过，利润的显著下滑却值得思考，这背后可能要归咎于走高的成本支出。我们来看，上个季度的营收成本为21.18亿美元，低于上年同期的28.5亿美元，其中，除了14.41亿美元的研发支出高于上年同期的13.88亿美元，其余的销售、行政等其他支出均低于上年同期。

本季度的财务数据显示，其总营收成本支出40.47亿美元，去年同期为41.32亿美元，虽然略低于去年同期，但环比上个季度的21.18亿美元，高出了将近一倍。可见，巨大的成本支出是高通为何在营收上涨的同时利润却并没有明显变得好看的重要原因。

成本支出的走高，终究是要归咎于市场激烈的竞争。行业内英特尔（INTC.US）、AMD（AMD.US）、三星等世界芯片巨头在如今半导体市场并未全面复苏的前提下，竞争激烈。从前不久英特尔公布的财报来看，营收同比增长8%，净利润更是同比增长了33%，均超出了市场预期,表现不俗。而就在过去不就的CES2020大会上，AMD更是针对移动市场推出三代Ryzen 4000系列，并全面领先英特尔同级别的移动CPU 。除了这些芯片巨头们，还有来自于苹果（AAPL.US）、华为等领先科技公司的挤压。

2019年4月，凯基证券分析师郭明錤发布的一份报告表示，高通和三星可能会在2020年为苹果的新款iPhone供应5G芯片。但苹果具体会怎么做，能不能和高通合作还是一个巨大的疑问号，而且就此前苹果和高通长期以来的法律纠纷来看，苹果实际上已经在往自我研发芯片的道路上迈进。据悉，苹果在2019年7月以10亿美元的价格收购了英特尔的智能手机调制解调器业务，此举可能有助于这家iPhone制造商未来开发自己的调制解调器。苹果的这些做法，对高通构成不小压力。

此外，华为海思5G芯片也正式开放售卖，进一步打破了高通的垄断地位。随着5G时代的到来，高通的优势也越来越不明显，要知道，华为的巴龙5000基带芯片，是全球第一款支持SA/NSA的芯片。之后华为再推出麒麟990 5G，又是全球第一款集成5G基带的芯片，而高通直到几个月后才推出骁龙865G，还是外挂式的。

综上来看，高通要想在既有市场拓宽或者说维持领地，必然需要在技术和新产品上挖掘新的增量，营销上的功夫也不能落下。基于此，未来其成本支出还会继续扩大，那么，进一步侵蚀公司利润也不是不可能。

结语

不过，在近期分析师对高通的评级中，在接受调查的28位分析师中，有16位分析师给予公司"买入"评级，其它12位分析师均给予"持有"评级。这意味着高通在市场仍具有相应的说服力。

同时，随着全球5G手机不断推广的趋势，高通仍具有明显的优势。据高通此前的一份报告表示，预计2021年全球的智能手机制造商将会推出4.5亿部5G手机，到了2022年还会再推出7.5亿部。公司预计，由于5G技术在中国商业化的时机和不同价位芯片组的可用性，5G的普及速度将快于4G。到目前为止，高通已经赢得了150多款5G设计，长期来看，高通很可能会从这种指数级增长的5G手机中受益。（编辑：孟哲）