乐班班崛起于千亿培训市场 猎聘（06100）市值面临重估

在过去的18个交易日里，猎聘（06100）股价上涨了约36%，截止2月6日15：00定格在17.9港元。中途以1.29亿港元增持的FMR LLC，由此在过去的14个交易日里收获近8%的浮盈。

猎聘之前的涨幅主要是由于业绩驱动，该公司于1月12日发布正面盈利预告，预期2019年经调整经营利润同比将实现约91.4%-111.4%的增长，之后股价连续大涨，FMR LLC由此在3日后的1月15日增持了763.54万股。

值得注意的是，当前疫情的爆发，也引发了一场远程办公的风暴。猎聘旗下乐班班作为猎聘为企业提供的员工培训SaaS服务平台的布局，顺应未来的发展趋势，将可能在未来推动猎聘股票的进一步增长。

据智通财经APP了解，国内部分企业譬如互联网、传媒、地产等行业在正月初十即已开始正式上班，为居家办公性质，华为云WeLink、阿里钉钉、腾讯会议、字节跳动飞书等等成为线上办公的首选。在二级市场上，远程办公同样受到资本关注，全球资本市场涉及的概念股均同步上涨。

与此同时，除了在线协同工具，在这次疫情期间，帮助企业修炼内功，提升全员战斗力，解决企业员工培训问题的公司也将发挥更大的作用，譬如猎聘的乐班班。

乐班班为猎聘推出的员工培训SaaS平台。事实上，远程办公一直是技术推动的未来办公的演进趋势，在这次的特殊时期也得到了验证。

从SARS到新型肺炎，17年后的互联网发挥了更为革新的力量。如果说，上一场疫情促推了阿里、京东等互联网电商的崛起，那么在与新型冠状病毒的较量中，此后崛起的互联网新贵如平安好医生、猎聘等不再是疫情的旁观者，而是扮演举足轻重的角色。

乐班班优势

猎聘旗下乐班班为猎聘推出的员工培训SaaS平台，旨在帮助企业员工个性化学习及成长。日前，因公共卫生事件影响，猎聘启动应急支援，联合旗下子品牌推出多项举措，其中一项就是免费开放乐班班。

此次为帮助企业解决疫情期间无法实施聚集性培训的问题，猎聘免费开放旗下乐班班，提供不限账号、不限流量使用企业大学、课程管理、精品课程服务，支持企业通过在线远程协同的方式合理优化内部培训和工作部署。同时，乐班班还针对疫情陆续上线系列专题，邀请各领域专家直播答疑。

与传统线下培训没有对人的个性化培训和测评不同，猎聘旗下乐班班可以做到因材施教，企业可以根据不同员工所需要的技能，定制学习与考核内容，帮助员工在企业发展的不同阶段中提升个人能力，以达到企业的要求。而对于线下培训时间无法保障等问题，乐班班移动化的特征，可以将丰富的定制化内容随时随地传递给每个在职员工，是一个真正跨时间和空间的个性化的员工技能培训SaaS平台。

对于企业而言，猎聘此次免费开放乐班班降低了其很多培训成本，而且乐班班平台上专业培训内容的社会化共享，本身亦极大程度降低了中小企业的培训成本，帮助更多企业以更低的成本个性化的帮助员工成长。但对于猎聘而言，这却是非常大的机会，可以充分利用远程培训的市场机遇，抓住更多的企业客户，一方面进一步打响了自身品牌效应，另一方面也获得企业客户信赖，挖掘更多潜在客户，为未来营收的进一步增长打下基础。

估值几何？

从行业视角看，云学堂和乐班班业务一样，均是企业培训平台化方案服务商，不一样的是云学堂一直在寻求外界股权资金发展。根据相关软件数据，云学堂共有六轮融资，在2019年1月18日，完成1亿美元的D轮融资，由大钲资本领投，老股东云锋基金及SIG跟投，投后估值达8亿美元，折合成人民币约56亿元。

据了解，云学堂成立于2011年，定位为企业大学建设和运营服务商，为企业客户提供“软件＋内容＋服务”的一体化解决方案，目前，该平台已服务几千家大企业和近3万家中小企业。乐班班官网并未披露相关的运营数据，但猎聘拥有庞大的企业资源优势，截止2019年上半年平台认证的企业数量高达45.6万家。

乐班班的企业资源远远高于云学堂，若乐班班实施对外融资策略，预计估值水平或将不会比云学堂低。企业培训是数字化企业服务中最大的市场之一，而员工培训是企业服务中少数的刚需类全员级的应用服务，也是To B模式下少数具备To C基础和延展性的服务类别，目前具备千亿级市场空间。

线上培训平台盈利模式大同小异，一般都是通过向企业服务收费，课程内容购买收费等，根据市场曝出来的数据，2017年云学堂的收入就已经超过一个亿，且收入呈翻倍式增长。相比于云学堂，乐班班拥有庞大的资源后盾，商业化前景更为可观。

重点关注

猎聘旗下乐班班顺应了行业趋势，此次因公共卫生事件，猎聘免费开放乐班班平台，庞大的企业用户入驻，对该平台后期商业化有一定的积极影响，从而对猎聘后期的业绩有更多的积极贡献。

猎聘打造BHC生态体系，即搭建企业、猎头及求职者共赢的生态系统，并通过加强对中高端人才的粘性及吸引策略，吸引更多的B端及猎头公司入驻，该公司的核心收入来源于企业，基于企业的粘性和认可，猎聘这几年发展稳且快，收入保持在双位数的增长通道。

从往年看，该公司平均每名企业客户收入持续双位数增长，以上半年增长水平算，2019年将达到2.77万元。

猎聘盈利水平也在持续优化，毛利率保持稳定，核心的销售费用率持续下降，2019年上半年销售费用率为50.7%，较2018年度下降7.5个百分点，若以上半年增长水平算，2019全年销售费用率为51%，较2018年度下降7.2个百分点。从行业看，网上招聘平台上招聘销售费用率在30%左右，猎聘销售费用率仍有较大的下降空间。

就业绩而言，猎聘2019年H1实现营收7.12亿元，同比增长23.1%；毛利5.7亿元，同比增长17.9%，股东净利润0.68亿元，同比增长21.9倍。其数据显示，猎聘的营收及净利正处于上升通道中。

此外，猎聘于2019年投资长沙冉星，而长沙冉星主要业务于中国提供互联网服务，其主要产品问卷星为中国领先的线上调查软件即服务 (SaaS)平台，帮助企业客户进行调查、评估及投票服务。猎聘精准布局，乐班班以及长沙冉星或将都是猎聘业绩未来的增长亮点。

综上看来，不玩概念，靠成长及盈利价值说话，猎聘估值或仍有向上修复的可能，投资者可重点关注。