中金海外：美国市场情绪有所修复，开始关注大选选情

本文来自微信公众号“中金策略”。

过去一周，得益于投资者情绪企稳，主要风险资产和市场普遍修复反弹，特别是此前跌幅较大的韩国与港股市场等，新兴市场的超卖得到缓解。10年美债小幅升至1.58%，信用利差也有所收窄。不过，原油依然大跌、仓位继续回落并处于明显超卖状态，同时新兴市场的资金流出也有扩大，这也表明市场情绪的完全修复仍有待继续观察。

整体看，美元计价下，股>债>大宗，FAAMNG、韩国KOSPI、恒生国企、美股领先;VIX多头、Brent原油、英镑和欧元落后。板块层面，美股软件服务、生物科技、半导体大涨，而汽车与零部件、公用事业下跌。

盈利方面，目前美股已披露64%的四季度业绩中，超预期比例为71%，低于预期比例为20%左右，这与上周明显好于预期的ISM制造业PMI和非农数据一起也为市场提供了一定支撑。事件方面，弹劾进程最终以参议院投票反对有罪指控告终，同时美国大选初选也拉开帷幕，后续选情值得密切关注，下一个关键窗口为3月3日“超级星期二”。

上周需要重点关注的异常点如下，整体情况请参考正文中的梳理。

资产表现：股>债>大宗;情绪有所修复，油价继续大跌。投资者情绪修复推动此前受挫的风险资产和市场普遍明显反弹，韩国与港股尤为强劲。10年美债小幅回升至1.58%，信用利差也有所收窄。不过原油依然大跌，英镑欧元也表现疲弱。

情绪仓位：市场波动回落;原油依然明显超卖，仓位下降。主要市场波动率普遍回落，新兴市场的超卖也有所缓解。不过原油依然明显超卖，且投机性仓位继续下降。

资金流向：美股大幅回流，新兴市场流出扩大。全球股市的资金状况得到缓解，但主要是得益于美股资金的大幅回流。相比之下，新兴市场的流出依然有所扩大。

基本面与政策：降息概率回落;ISM PMI和非农超预期。市场预期的降息概率有所回落。上周公布的美国1月ISM制造业PMI重回扩张区间(50.9)且明显好于预期，新订单、出口订单和产出均改善。与此同时，1月非农也整体好于预期，仅失业率小幅回升。

市场估值：主要市场估值修复。主要市场估值均有所修复，美股当前估值在改善的1月PMI背景下也依然偏高。

上周焦点事件：特朗普弹劾程序结束;大选初选拉开帷幕

参议院针对弹劾投票，以无罪告终。北京时间2月6日，美国参议院就特朗普总统弹劾进行最终表决，分别以52 vs. 48和53 vs. 47的结果，否决了对“滥用权力”和“妨碍国会调查”两条弹劾条款，使其成为美国历史上第三个正式被弹劾，同时被宣告无罪的总统。这一结果基本符合预期，因为成功实现弹劾的门槛非常高(需要参议院三分之二绝对多数支持)，不过此次弹劾案进一步加剧了两党之间的分化和对立，因此需要关注2020年大选年在政策推进上的一些不确定性和变数(《弹劾终告结束，关注大选选情》)。

美国大选逐渐拉开帷幕。美国大选的前哨站已经拉开帷幕，当地时间2月4日，Iowa州举行了民主党第一个党团会议(Caucus)，最终Sanders和Buttigieg以分别26.2%和26.1%的支持率领先，Warren和Biden以18%和15.8%分列三四。2月11日将举行新罕布什尔州的初选，而下一个关键窗口将出现在3月3日的所谓“超级星期二”，这一天将同时进行16个州的民主党初选，届时将有占比~38%的初选选票出炉，到3月底时，民主党内超过65%的初选代表就已经出炉。正如我们在《大选年的美股市场》中分析的那样，我们建议密切关注大选进程，原因在于过程中一些不确定性对投资者情绪和风险偏好的扰动，同时不同候选人的政策主张也可能影响市场表现。

美股四季度业绩期。截至目前，标普500指数成分股中已有64%(326家)公司披露了四季度业绩，其中超预期比例为71%，低于预期比例为20%左右，其中IT、通信服务、消费(可选及必需)、医疗保健超预期比例较高，能源、工业、房地产较低。从当前市场环境看，美股估值依然偏高且利率下行受限，因此基本面能否确立上行趋势，从而接棒成为下一个驱动力，对于市场未来前景而言就显得非常重要。近期正在披露中的美股四季度业绩依然多数超预期也提供了一定的积极支撑(《美股4Q19业绩预览：增速略有改善，预期边际企稳》)。当然，在这一市场驱动因子的切换和过渡期期间，切换顺利与否以及一些突发事件都可能对市场带来扰动。

（编辑：余光捷）