时隔20年，微软(MSFT.US)如何再度成为市场首选？

20年前那轮史诗级的牛市中，微软占据了主导地位。而如今，它再次成为华尔街不可或缺的股票。

智通财经APP获悉，过去一年中，微软(MSFT.US)累涨70%，市值增加了6000亿美元，相当于该公司在上世纪90年代末高科技鼎盛时期的巅峰市值。其市值达到1.4万亿美元，与苹果(AAPL.US)并驾齐驱，成为美国市值最大的公司之一。标普500指数同期累涨23%，而微软就贡献了近八分之一的涨幅。

尽管它已经成为万亿市值的庞然大物，但变得不可或缺不仅仅关乎其规模。微软在投资组合中的首选性和普遍性反映出，它几乎体现了当今市场回报丰厚的所有特征。

最显而易见的是，软件是当前经济和市场中最强劲的增长趋势。除此之外，拥有全民性的产品平台、持久的现金流及正在转型的大型企业，已经是华尔街的精英阶层了。市值万亿美元俱乐部正是由这样的公司组成，Alphabet和亚马逊(AMZN.US)加入了微软和苹果的行列，Facebook(FB.US)甚至Visa(V.US)等公司也紧随其后。

为何受到市场青睐？

想在新兴的云服务领域看见双寡头垄断格局，而不必担心一夜之间被亚马逊一脚踢开？那么微软是你的理想选择。

对高回报业务以及通过回购和分红慷慨分配现金感兴趣吗？微软的利润率在35%左右，曾多次重启400亿美元回购计划，每年派发逾150亿美元的股息。即便在股价暴涨之后，其收益率仍有1.1%，且每年都提高股息。其季度股息在过去五年里，增长了60%至当前的51美分。

喜欢高科技，但担心受到短期负面因素影响？与很多公司不同的是，微软没有半导体制造商所依赖的重要制造中心。这或许有助于解释其股价上周飙升8%，今年迄今累涨16%。

在一个将市场划分为主题交易所交易基金的投资行业中，微软在以下衡量标准中占绝对优势：超大型股增长、动量、波动性、质量、股息增长和大量ESG产品组合。最近，筛选符合ESG标准公司的基金非常受欢迎，而微软正是其中的佼佼者。

对冲基金的最爱

高盛利用反映某个主题、风格或属性的标准普尔500指数成分股来构建并追踪大量“篮子”。微软现在是对冲基金VIP投资组合中持股量最高的公司，这意味着它是对冲基金持股最多的“TOP10”。该股也是全球防御型公司及高流动性股票组合的组成部分。

与其他几只大盘股一样，微软也是高盛那些传统共同基金持有比例较低的股票之一。主动型基金经理通常不会持有大型指数股的全部份额，他们希望将自己的业绩与基准股票区分开来。

目前主流资金流向被动型指数基金的趋势对微软也是有利的。资金流入指数基金本身并非有利于大型公司，因指数基金以与指数权重的比例来精准购买指数中的每一只股票。但这确实又起到些微帮助：资金从主动型基金经理手中抽出，微软这样的大型公司就拥有了更多机会。

估值过高？

投资者对微软多重驱动因素的关注，使其估值升至18年新高。其市盈率已超过30倍，为2002年初以来最高水平(当时市盈率从1999年末接近60倍的峰值下滑)。如图所示，微软目前市盈率很高，对标指和纳指都有较高溢价(约为10%)。

不过，这些收益几乎都是自由现金流。在当前市场上，一家占主导地位的成长型公司，其远期自由现金流收益率约为3%，这算是正常水平。

考虑到上述因素，投资者对该股的追捧也就不足为奇了。在覆盖微软的34名分析师中，有31人给予“买入”评级，无一人给出“卖出”评级。

业绩出色

可以肯定的是，这种推崇及追捧与微软在首席执行官Satya Nadella领导下实现的出色运营业绩有关。

Wedbush Securities的Dan Ives指出：“在覆盖微软的20年终，我们看到了许多不错的季度表现。但在我们看来，其最新的业绩可能是历来的最佳表现。”此前微软公布2020财年Q2财报，营收369亿美元，同比增长14%；利润116亿美元，同比增长38%。

显而易见的问题是，对微软的赞誉是否已经变得有些极端，且令人不安地一致？是否有太多的投资者涌入，误以为盲目的跟风投资能得到最高的回报？

现在下定论还为时尚早。

从技术面看，该股上周五较200日移动均线高出29%，为2009年12月以来较长期趋势线的最大差距。Wolfe Research的技术策略师John Roque表示，该股从2009年开始，基本上横向盘整到2013年，之后才大幅上涨。

换句话说，该股似乎有些吃紧，但已经有一段时间了。除非我们正处于大型科技公司真正蓬勃发展的加速阶段，否则微软的股价可能很难维持目前的走势。

出于实质性的原因，微软受到了广泛的喜爱和拥护。若不考虑其他，这只适合所有人的股票将是一把完美的标尺，可以衡量投资者当前考虑的优先事项以及关注点是否开始动摇和转变。