华西证券：2020年汽车刺激多米诺效应 长期行业复苏趋势不变

本文来自微信公众号“汽车琰究”。

事件概述

2020年2月16日出版的第四期《求是》杂志中发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章提出：要积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，带动汽车及相关产品消费。

分析判断

2019年刺激政策接力棒，加速消费刺激预期

2019年在国务院印发的《关于加快发展流通促进商业消费的意见》指导下，地方政府陆续落地汽车刺激政策，政策集中于放宽/取消限购，释放限购城市积压需求：

1）2019年6月，广深地区率先发布新政，放宽汽车摇号和竞拍指标。其中，广州市在2019年6月至2020年12月，将增加10万个中小客车增量指标；深圳市在2019年至2020年将每年增加普通小汽车增量指标4万个；

2）2019年9月，贵州市政府废止限购规定，全面取消限购；预计释放积压汽车消费需求10万辆+；

3）我们预测，2020年各地政府将在党中央的指导意见下完成刺激政策接力，而事件一定程度加速了汽车消费刺激的预期，我们建议持续关注事件的变化，以及为提振汽车需求的新一轮行业刺激政策预期。

2020年汽车刺激多米诺效应，政策形式多元化

2020年2月16日，广东省佛山市出台《佛山市促进汽车市场消费升级若干措施（试行）》3月1日实施，成为2020年国内首个落地促进汽车消费的地区。具体补贴金额在2,000-5,000元间不等：佛山号牌车主凭旧车售卖发票或汽车报废注销证明购买新车，每辆给予3,000元补助；对同一消费者一次性购买5台及以上的大、中、重型客运、载货汽车（车辆单价不少于50万元），每辆车给予5,000元补助；消费者购买新车，每辆给予2,000元补助。我们认为，2020年汽车消费刺激政策将形成多米诺效应，更多地区有望跟进出台新政，而与2019年不同的是，刺激形式将更加多元化，预计主要围绕四个方面展开：a. 鼓励老旧汽车报废更新，尤其是国三及以下排放标准车辆；b. 鼓励新能源汽车消费；c.继续鼓励限购城市放宽限制，我们预计全国限购城市堆积需求超800万个，如果分5年逐步消化，预计每年为市场贡献约160万辆销量，对行业增速贡献弹性约6%；d. 针对特定人群（医疗防疫相关等）更大力度补贴措施。

短期影响汽车需求，长期行业复苏趋势不变

从消费购买力&购买意愿两方面出发，对汽车需求的影响包括：

1）短期内，导致购买意愿下降，汽车需求波动，销量承压；

2）中期利好首购，消费购买力不减，购买意愿逐步回升，公交出行受限，安全性及私密性特点触发私家车的刚需，推动无车用户向有车转化，其中自主品牌最为受益；

3）长期来看，消费升级叠加换车周期稳定，未来置换需求将成为核心驱动力为行业复苏提供中枢力量。我们维持原有观点：未来5年行业CAGR为4%。

投资建议

短期内对汽车行业供需两端形成冲击，企业产销承压；长期来看，行业复苏趋势不变。在党中央指导下，2020年汽车行业刺激政策成功接力，汽车需求有望进一步释放，催化整车板块投资情绪，提升板块风险溢价能力。根据车企销量修复弹性与时间顺序，以及车企竞争能力和竞争意愿等方面综合考量，继续坚定看好【长安汽车、吉利汽车(00175)】，建议关注【长城汽车(02333)、广汽集团(02238)、上汽集团】。

风险提示

汽车销量持续承压；宏观经济低于预期，导致车市下行风险；汽车产业进出口关税变化风险。

(编辑：李国坚)