天风：服装线下渠道或迎拐点，关注超跌优质龙头安踏体育(02020)李宁(02331)等

本文来自微信公众号“吕明可选消费研究”，作者：天风纺服团队吕明/杜宛泽。

投资要点

2月9日，我们在周报中提醒各位投资者关注超跌优质龙头公司;2月12日，我们发布了行业跟踪点评《近期建议关注超跌优质龙头公司》，建议投资者持续关注超跌优质龙头企业，包括安踏体育(02020)、森马服饰、李宁(02331)、海澜之家等。

2月18日特步国际发布公告，预计除了湖北省地区的零售店以外，其余零售门店和生产线将于2020年2月底全面恢复运营。截至2019H1特步国际共拥有中国内地及海外门店6312家;我们根据百度地图的统计，湖北省共有特步门店256家，占比在4%左右;即在2月底特步国际超过95%的线下门店将会全面恢复运营。

由于特步国际门店遍布全国31个省份，门店结构较为丰富(购物中心、街边店等都有)，具备一定的代表意义。结合近期我们的跟踪，我们认为品牌服饰线下渠道有望在3月迎来拐点，继续建议投资者近期持续关注超跌龙头公司安踏体育、森马服饰、李宁、海澜之家。

此外，在本次公共卫生事件影响下，品牌服饰企业加大了对于线上渠道和私域流量的进一步渗透和营销，通过新零售模式进行数字化转型，在短期内弥补公共卫生事件对于品牌服饰企业线下的影响;中长期来看，对于品牌服饰推动新零售模式转型有良好的促进作用，利于公司未来长期发展。

近年众多品牌服饰企业不断探索新零售业务模式。在本次公共卫生事件期间，各品牌服饰加大了全员销售的推动力度，以门店为单位，以个人为支点，进行线上线下网格化管理;同时推动APP、微信、直播等渠道销售，实现更多销售形势的融合。

例如，太平鸟、比音勒芬等公司都在积极融合更多形式的销售模式，利用微信等私域流量进行线上销售，进一步提升品牌在线上和新零售领域的渗透和结构搭建，短期内对于线下门店的影响有所缓解。在企业内部，通过严控费用，调整投资计划和费用计划，调整现金支出节奏，合理管控理财业务。由此，在困难的公共卫生事件时期，我们认为具有良好运营能力公司的长期优势能够得到更好的体现。

在此，我们希望重申我们的观点，建议各位投资者持续建议关注行业内优质超跌龙头、优质制造龙头、电商子板块。

● 海外有产能布局的优质代工企业龙头：申洲国际(02313)、健盛集团

● 电商子板块：南极电商、开润股份

● 公共卫生事件相关概念股：诺邦股份

风险提示：终端需求疲软，库存风险， 行业调整不达预期;行业及公司净利率下滑风险，现金流压力风险;公共卫生事件影响加剧风险。

预计服装线下渠道将迎拐点，特步2月底门店全面恢复运营

2月9日，我们在周报《公共卫生事件相关标的表现出色，建议关注超跌龙头公司》中提醒各位投资者关注超跌优质龙头公司;2月12日，我们发布了行业跟踪点评《近期建议关注超跌优质龙头公司》，建议投资者持续关注超跌优质龙头企业，包括安踏体育、森马服饰、李宁、海澜之家等。

今日中午(2月18日)特步国际发布公告，预计除了湖北省地区的零售店以外，其余零售门店和生产线将于2020年2月底全面恢复运营。截至2019H1特步国际共拥有中国内地及海外门店6312家;我们根据百度地图的统计，湖北省共有特步门店256家，占比在4%左右;即在2月底特步国际超过95%的线下门店将会全面恢复运营。由于特步国际门店遍布全国31个省份，门店结构较为丰富(购物中心、街边店等都有)，具备一定的代表意义。结合近期我们的跟踪，我们认为品牌服饰线下渠道有望在3月迎来拐点，继续建议投资者近期持续关注超跌龙头公司【安踏体育】、【森马服饰】、【李宁】、【海澜之家】。

此外，在本次公共卫生事件影响下，品牌服饰企业加大了对于线上渠道和私域流量的进一步渗透和营销，通过新零售模式进行数字化转型，在短期内弥补公共卫生事件对于品牌服饰企业线下的影响;中长期来看，对于品牌服饰推动新零售模式转型有良好的促进作用，利于公司未来长期发展。

近年众多品牌服饰企业不断探索新零售业务模式。在本次公共卫生事件期间，各品牌服饰加大了全员销售的推动力度，以门店为单位，以个人为支点，进行线上线下网格化管理;同时推动APP、微信、直播等渠道销售，实现更多销售形势的融合。例如，太平鸟、比音勒芬等公司都在积极融合更多形式的销售模式，利用微信等私域流量进行线上销售，进一步提升品牌在线上和新零售领域的渗透和结构搭建，短期内对于线下门店的影响有所缓解。

在企业内部，通过严控费用，调整投资计划和费用计划，调整现金支出节奏，合理管控理财业务。由此，在困难的公共卫生事件时期，我们认为具有良好运营能力公司的长期优势能够得到更好的体现。

在此，我们希望重申我们的观点，建议各位投资者持续建议关注行业内优质超跌龙头、优质制造龙头、电商子板块。(后附公共卫生事件影响弹性表)

● 优质超跌龙头：安踏体育、森马服饰、李宁、海澜之家

● 海外有产能布局的优质代工企业龙头：申洲国际、健盛集团

● 电商子板块：南极电商、开润股份

● 公共卫生事件相关概念股：诺邦股份

由于本次公共卫生事件对于品牌端线下渠道影响比较大，主要系购物中心、百货门店暂时停业或减少营业时间;同时居民在家防疫也使商场客流锐减， 将会对已线下渠道为主的品牌端造成较大影响。但我们预计3月线下品牌服饰有望迎来拐点，线下门店有望进入恢复期。在此背景下，我们建议投资者关注【优质超跌龙头】【海外有产能布局的制造企业】【电商子板块】及【公共卫生事件相关概念股】。

1)推荐长期投资逻辑未改的优质超跌龙头：【安踏体育】【森马服饰】【李宁】【海澜之家】。

2)电商子板块： 服装行业电商板块主要是受到快递物流的递延影响，以及少部分新品的供货问题， 由于近期快递已经开始逐渐复工，这部分被压制的需求会得到释放。推荐的标的【南极电商】【开润股份】;

3)海外有产能布局的制造企业： 目前对于制造企业的影响主要是延期复工造成订单交期的压力，企业在接单以及需求端客户下单方面会稍显谨慎，短期会压制一部分需求，但是随着 2 月中下旬各工厂逐步开始复工，生产进度恢复正常后，这部分需求将会逐步释放;另外在海外有产能布局的企业，海外产能正常复工，整体影响相对较小，推荐标的【健盛集团】【申洲国际】;

4)继续推荐消毒湿巾等医用产品相关的公共卫生事件概念股：【诺邦股份】。

风险提示： 终端需求疲软，库存风险， 行业调整不达预期；行业及公司净利率下滑风险，现金流压力风险；公共卫生事件影响加剧风险。